Capital Ideas^TM

Imagine una economía asediada por una inflación de carácter persistente y una Reserva Federal decidida a combatirla con acusadas e igualmente persistentes subidas de tipos de interés. Puede parecer que estamos hablando del escenario actual. Pero lo cierto es que esto también ocurrió en el año 1973.

Fue en ese mismo año, que marcó uno de los entornos económicos más turbulentos desde la Gran Depresión, cuando Capital Group comenzó a gestionar de forma activa carteras de renta fija. A lo largo de los últimos 50 años, nuestros gestores han tenido que enfrentarse a numerosas fluctuaciones del mercado, a periodos de auge y a burbujas financieras, así como a crisis de diversa índole. Hemos pedido a cuatro de nuestros gestores de renta fija más veteranos (dos en activo y dos ya jubilados) que nos hablen sobre las lecciones que han aprendido a lo largo de su dilatada trayectoria profesional.

1.      No olvidemos el impacto de los cupones

Kirstie Spence, gestora de renta fija

Me incorporé a Capital Group a través de un programa universitario, y una de las rotaciones del programa me llevó al departamento de renta fija. Al principio me sentí algo intimidada, pero las lecciones que aprendí en aquella primera rotación me han servido a lo largo de toda mi trayectoria profesional. Uno de los gestores del equipo, de gran experiencia, me dijo en su momento: «Tu trabajo más importante en renta fija es no perder dinero». A partir de ahí, me quedó claro que, en muchos sentidos, el concepto de renta fija es más sencillo de lo que la gente cree.

Una de las cosas que a veces se olvidan de la renta fija es el impacto del cupón. En la mayor parte de las fórmulas de renta fija, el inversor recibe un tipo de interés a lo largo de un periodo determinado. Dicho pago constituye un elemento importante de la rentabilidad total que el inversor va a recibir de su inversión. Y en algunos casos, como ocurre por ejemplo en el mercado de deuda emergente, la revalorización del capital o el valor de un bono pueden variar mucho a lo largo de su vida.

Hay ciertas circunstancias macroeconómicas que escapan a nuestro control, pero el cupón es un elemento importante de protección de la inversión. Y en el mercado de deuda emergente, en el que estoy especializada, siempre ha sido el componente fundamental de la rentabilidad anual, y a menudo no se le da la importancia que merece. A los inversores esto se les olvida un poco cuando en las noticias se empieza a hablar de los cambios en los tipos de interés, y comienzan a preocuparse por términos técnicos, como la duración. Pero el cupón es una herramienta muy poderosa.

2.      Hay que saber cuándo rendirse 

Mark Brett, gestor de renta fija (jubilado)

Los errores nos enseñan algunas lecciones importantes. Recuerdo que, en los inicios de mi trayectoria profesional, antes de empezar a trabajar en Capital Group, se me ocurrió lo que, en mi opinión, era una brillante operación de divisas. El caso es que no estaba yendo bien, así que hablé con mi supervisor de entonces, que me preguntó: «¿Sabes cuál es la primera regla del trading? Rendirse».

A veces las personas nos aferramos a una mala idea a la que sabemos que debemos renunciar, pero hacerlo nos resulta psicológicamente difícil. Un buen inversor sabe cuándo tiene que abandonar una mala idea y seguir adelante.

Un ejemplo de mala idea es cuando continuamos alimentando una burbuja financiera, lo que nos lleva a otra lección importante: no hay que negar la evidencia. Pensemos en la burbuja tecnológica de finales de la década de 1990. Muchos inversores pensaron que se trataba de una burbuja, pero no sabían cómo acabaría ni pensaron en las consecuencias.

Lo mismo ocurrió en el caso de la burbuja inmobiliaria de 2007. Estaba claro que había una burbuja en el mercado inmobiliario residencial, pero no se pensó en cómo podría acabar. Tal y como ya sabemos, las consecuencias acabaron siendo muy importantes, por sus efectos en el crédito y la liquidez. Algunos de los mejores inversores perdieron mucho dinero.

Reconocer la evidencia y abandonar una mala idea pueden parecer conceptos muy básicos, pero le sorprendería saber lo difícil que les resulta a algunos inversores ponerlos en práctica.

3. La relación con las compañías es fundamental en los mercados de crédito

David Daigle, gestor de renta fija

Cuando empecé a trabajar en Capital Group, no tenía mucha experiencia en el establecimiento de relaciones con las compañías, pero a lo largo de mi trayectoria profesional he trabajado mucho para desarrollar esta competencia. En la gestión activa, resulta esencial cultivar sólidas relaciones con los directivos de las compañías en las que invertimos. Yo siempre he pensado que, si soy capaz de construir una relación mutuamente beneficiosa con los miembros del equipo directivo de una compañía, les estoy ofreciendo valor y ellos me lo están ofreciendo a mí. Esas son las relaciones que van a perdurar a lo largo de los años.

Nuestra relación puede beneficiar a la compañía, ya que compartimos con el equipo directivo nuestra percepción como inversores. Nuestras conversaciones ayudan a la compañía a entender qué es lo que busca la comunidad inversora y, en ocasiones, lo que buscan las agencias de calificación.

Lo que logramos los inversores es entender mejor la estrategia de la compañía y saber si es una buena candidata para nuestras carteras de inversión. El equipo directivo nos puede hablar sobre el posicionamiento de la compañía frente a la competencia y darnos su opinión sobre las compañías del sector. Nos puede explicar la estructura normativa en la que operan, o contarnos sus expectativas en diferentes horizontes temporales. Nosotros compartimos información con la compañía y la compañía la comparte con nosotros. Así es como creo que se construyen relaciones realmente estrechas y duraderas.

4.  El análisis colaborativo es esencial

John Smet, gestor de renta fija (jubilado)

Aprendí mucho durante los años en los que trabajé como inversor profesional, pero me llama la atención todo lo que he aprendido desde que me jubilé. Ahora no soy gestor de un fondo, sino partícipe. La diferencia es notable cuando trato de evaluar por mi cuenta las distintas oportunidades de inversión.

Pensemos en el escenario actual de los mercados y la renta fija. Los inversores se plantean numerosos interrogantes: ¿seguirá subiendo los tipos de interés la Reserva Federal? ¿Seguirá habiendo un nivel elevado de inflación? ¿Y qué hay de la recesión? ¿Subirá el dólar?

Estas preguntas son difíciles de responder para los inversores profesionales que cuentan con amplios recursos a su alcance. Pero son casi imposibles de resolver como partícipe de un fondo, en mi cocina, mientras leo el periódico o escucho las noticias para tratar de entender todo esto.

Sin embargo, cuando estaba en Capital Group, podía interactuar con cientos de analistas, así como con otros compañeros y especialistas externos. Tenía acceso a una cantidad enorme de información. Cuando ahora me fijo en los mercados y en el mundo actual, lo que me llama la atención es pensar en la suerte que tuve de contar con todos esos recursos como gestor de fondos y en la importancia de la colaboración.