OUTLOOK Vooruitzichten aandelenmarkt: Nieuwe katalysatoren voor groei in een volatiele markt

Nu de wereldwijde economie wordt opgeschud door tarieven, handelsoorlogen en 'echte' oorlogen, is het pad van de aandelenmarkten ook voor de tweede helft van 2025 onzeker.

Al vroeg in de tariefonderhandelingen met het VK, China en India is er vooruitgang geboekt, waardoor de marktturbulentie wat is afgenomen, maar omdat de contouren van het wereldwijde handelslandschap nog steeds veranderen en de groei in de VS vertraagt, moeten beleggers zich schrap zetten voor verdere periodes van volatiliteit.

“Ik verwacht dat de aandelenmarkten de komende maanden behoorlijk rumoerig zullen zijn, omdat veel bedrijven geen kant meer op kunnen tot ze meer duidelijkheid hebben over waar het met de wereldhandel naartoe gaat,” zegt equity portfolio manager Cheryl Frank. “Maar nu het nieuwe handelslandschap duidelijker in beeld komt, verwacht ik dat de markten zich zullen stabiliseren en dat er nieuwe beleggingsmogelijkheden zullen ontstaan.”

De geschiedenis herhaalt zich niet, maar heeft wel vaak hetzelfde ritme

In het recente verleden hebben markten ook te maken gehad met volatiliteit die werd veroorzaakt door tarieven. Beleggers kunnen zich dat vast nog wel herinneren. Net als vandaag leidde ook in 2018, tijdens de eerste ambtstermijn van president Trump, de invoering van nieuwe tarieven tegen China tot een handelsoorlog die de markten flink op zijn kop zette en de krantenkoppen domineerde. De S&P 500 Index sloot het jaar af met een daling van 4,4%. Maar na het sluiten van handelsovereenkomsten trokken de consumentenbestedingen weer aan en herstelde de index zich in 2019 sterk met een stijging van 31,5%. 

Natuurlijk zijn resultaten uit het verleden niet indicatief voor toekomstige resultaten. De wereldeconomie ziet er nu heel anders uit dan in 2018, en de handelsoorlog is veel grootschaliger. Of in de woorden van Mark Twain: “De geschiedenis herhaalt zich misschien niet, maar rijmt wel”. En als er verdere vooruitgang wordt geboekt in de onderhandelingen, zou dat een sterke wind in de rug kunnen zijn voor aandelen.

“De eerste termijn van Trump laat zien dat het resultaat vaak heel anders uitpakt dan wat de krantenkoppen in eerste instantie suggereren,” zegt equity portfolio manager Martin Jacobs. “Ik denk dat de markt eerder zal stijgen dan zal dalen en ik laat me dan ook niet uit het veld slaan door de volatiliteit die we dit jaar zien. Ik zie in die verstoring mogelijkheden om te beleggen in geweldige bedrijven en in beleggingstrends die zich over meerdere jaren uitstrekken en waarin ik vertrouwen heb, zodat ik de portefeuilles die ik beheer kan opbouwen voor de komende jaren. ”

Multinationals gaan voor multilokaal

Net zoals markten hun veerkracht hebben laten zien, zijn goed geleide bedrijven in staat gebleken om zich aan te passen aan de meest uitdagende omstandigheden. Zo lijkt het misschien of multinationals het meest kwetsbaar zijn voor de tegenwind die de handel momenteel ondervindt. Maar vele zijn hier juist goed op voorbereid omdat ze al jaren in woelige handelswateren varen.

“Veel multinationals werken aan een ‘multilokale’ bedrijfsaanpak, waarbij ze dichter bij de klanten staan in de landen waar ze actief zijn”, zegt equity portfolio manager Jody Jonsson.

Zo opende de Duitse industriegigant Siemens dit jaar nog een fabriek van USD 190 miljoen voor de productie van elektrische apparatuur in Fort Worth in Texas. Amerikaanse bedrijven die eerder in het buitenland produceerden, kiezen voor dezelfde aanpak. Apple kondigde recent aan de komende vier jaar 500 miljard dollar te uit te trekken voor nieuwe productiefaciliteiten in de VS.

Amerikaanse tarieven kunnen zo worden omzeild. “We zien dat multinationals met een wereldwijd gediversifieerd aanbod de flexibiliteit, middelen en managementexpertise hebben om zeer effectief te concurreren, ook als de grond onder hun voeten verschuift,” legt Jonsson uit.

Het zijn niet alleen de multinationals die in het huidige klimaat als winnaar uit de strijd kunnen komen. Ook in eigen land zijn er bedrijven die zich in een goede positie bevinden om deze onzekere tijden het hoofd te bieden. Zo heeft de voorheen wat logge nutssector onlangs een nieuw groeipotentieel ontwikkeld. Bovendien gelden er voor binnenlandse nutsbedrijven geen tarieven en in het verleden boden ze een zekere mate van stabiliteit als de markten terugliepen. “Door trends als de bredere toepassing van elektrische voertuigen, de groei van datacenters en de verplaatsing van bepaalde productieprocessen groeit het elektriciteitsnet nu sterker dan in de afgelopen twintig jaar,” zegt Frank.

Constellation Energy, een leverancier van kernenergie, sloot bijvoorbeeld in juni een overeenkomst met techgigant Meta voor de stroomvoorziening van diens datacenters in Illinois voor de komende 20 jaar. Ook elektriciteits- en aardgasbedrijf CenterPoint Energy ziet de vraag naar zijn diensten toenemen door de groei van de bevolking in Texas en de bouw van nieuwe datacenters.

Frank verwacht dat het marktleiderschap niet beperkt zal blijven tot de Amerikaanse techreuzen die tot 2024 het markrendement domineerden en keek ook naar mogelijkheden om te beleggen in bepaalde financiële, industriële en defensiebedrijven die zouden kunnen profiteren van de gunstige wind.

Nieuwe katalysatoren voor groei buiten de VS

Net zoals bedrijven zich proberen aan te passen aan een veranderende wereldorde, doen overheden dat ook. De Duitse bondskanselier Friedrich Merz verklaarde in maart dat dit een “whatever it takes”-moment was voor Europa, toen Duitsland, dat voorheen juist altijd een streng begrotingsbeleid voerde,  grootschalige fiscale stimuleringsmaatregelen aankondigde gericht op defensie en het verbeteren van de infrastructuur.

“In Europa is er steeds meer het besef dat zij zelf moeten kunnen voorzien in hun eigen defensie,” aldus equity portfolio manager Samir Parekh. “Voor veel bedrijven is dit een gunstige ontwikkeling.”

Hoewel het nog wel even zal duren voordat de stimuleringsmaatregelen worden uitgevoerd, bieden ze potentiële groeimogelijkheden voor bedrijven die actief zijn op het gebied van defensie, bouwmaterialen en infrastructuur. Er is ook het idee dat wet- en regelgeving investeringsvriendelijker zal worden en meer ruimte zal bieden voor verandering nu Europese leiders groei willen stimuleren.

In Japan en Zuid-Korea zijn hervormingen in gang gezet en in China zijn er tekenen van stabilisatie. Mede door de zwakkere Amerikaanse dollar is 2025 een goed jaar voor niet-Amerikaanse aandelen. Tot 5 juni hebben de MSCI Europe, MSCI EAFE en MSCI ACWI ex USA indices het allemaal beter gedaan dan de S&P 500 Index.

Veiligheid zou weleens een blijvend thema kunnen zijn

Terwijl de VS en andere landen hun handelsbetrekkingen en politieke allianties herdefiniëren, zetten regeringen over de hele wereld stappen om veiligheid prioriteit te geven, te beginnen met nationale defensie. Duitsland liet weten dat de hogere begroting ook een groter budget voor defensie omvat. In december 2024 stemde het Japanse kabinet in met een verhoging van het defensiebudget met 9,4%.

“De roep om veiligheid gaat verder dan defensie en gaat ook over de behoefte aan betrouwbare energiebronnen en stabiele infrastructuur en toeleveringsketens,” zegt Parekh.

De VS en Europa streven allebei naar uitbreiding van traditionele energiebronnen en naar de ontwikkeling van kernenergie en andere alternatieven. Daarnaast zou de focus op de beveiliging van de toeleveringsketen en infrastructuur ook groeimogelijkheden kunnen bieden voor de industriële sector. Internationale topspelers als Mitsubishi Heavy Industries in Japan, Siemens Energy in Duitsland en GE Vernova in de VS bieden bijvoorbeeld producten aan in deze categorieën, zoals energieopwekking, modernisering van het elektriciteitsnet, defensiesystemen en cyberbeveiliging.

Portefeuilles positioneren voor toekomstig rendement

Het investeringsklimaat is aanzienlijk veranderd sinds het begin van het jaar, toen de markten uitgelaten reageerden op de Amerikaanse presidentsverkiezingen en Amerikaanse techgiganten zich richtten op kunstmatige intelligentie en het leeuwendeel van de marktrendementen genereerden. Sindsdien zijn er meer risico's voor de economie en de markten, maar ook ruimere mogelijkheden. Volgens Frank is het voor langetermijnbeleggers van belang om balans in portefeuilles na te streven en om flexibel te blijven.

“Dit jaar is het van groot belang om alert te blijven,” zegt ze. “In tijden van verstoring straffen markten zowel bedrijven af die goed presteren als bedrijven die slecht presteren. Veel bedrijven gaan dan in de uitverkoop. Ik maak van deze gelegenheden gebruik om te onderzoeken waar de waarde op de lange termijn kan liggen. Dit kan bijdragen aan de basis voor een sterk rendementspotentieel in de komende jaren.”

Hoe turbulent de markten dit jaar ook waren, tijdens de coronapandemie was de situatie veel nijpender toen het niet mogelijk was om in bepaalde sectoren (zoals de reisbranche en restaurants) te beleggen. Veel bedrijven in die sectoren zijn er wel bovenop gekomen. “Een moeilijke periode kan zenuwslopend zijn,” zegt Frank. “Een moeilijke periode kan zenuwslopend zijn,” zegt Frank. “Maar het is onze taak als actieve managers om voorbereid te zijn en met overtuiging te handelen als er zich mogelijkheden voordoen op de lange termijn.”