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市場波動
跌市對策

懼怕損失,是人性使然。


諾貝爾獎得主心理學家Daniel Kahneman在其迴避虧損(loss aversion)的理論闡述了上述觀點,說明人們對虧損的痛楚大於從獲利所得的喜悅。市場開始大跌時,人們急於沽貨離場;但在股票急升時,貪念亦會驅使投資者紛紛入市,這是人性使然。不過,這兩種情緒均可造成負面影響。


然而,精明的投資者可透過專注於充分研究、可靠數據和行之有效的策略,克服情緒的影響。下文建議的七大原則,有助我們在動盪市況下避免因衝動作出情緒化的決定。


1. 跌市是投資必然經歷的一部分


長期來看,股市一般趨向穩步上升,但借鑑歷史,跌市是投資必然經歷的一部分。幸而,市場回調(即下跌10%或以上)、熊市(長期下跌20%或以上)及其他風高浪急的市況均不會永久持續下去。


Market downturns happen frequently but don’t last forever

Downturns Chart

Sources: Capital Group, Standard & Poor’s.

 

根據1951年至2020年期間的數據,標準普爾500綜合指數通常約每一年出現一輪累計至少10%的跌市,約每六年出現一輪累計20%或以上的跌市。儘管過往的業績表現並非未來業績表現的指標,但市場均會在每次跌市後復甦,然後再創新高。


2. 保持長期投資較捕捉入市時機更為重要


沒有人能準確預知大市短線走勢,但退市觀望的投資者或會錯失市場見底後顯著回升的良機。


在1929年至2020年間,標普500指數在錄得15%或以上跌幅後,每次均出現反彈。每次15%或以上幅度的跌市後首年平均回報為55%。


即使只是退出數天也會造成損失。假設投資者在2011年投資1,000美元於標普500指數,到2020年底回報便會增加至超過2,900美元。但單單錯過這期間內十個表現最佳的交易日,投資者回報最終便會減少44%。


Missing just a few of the market’s best days can hurt investment returns

Dangers of Market Timing

Sources: RIMES, Standard & Poor’s. As of 31/12/21. Values in USD.

 

3. 情緒化投資可能相當危險


Kahneman於2002年榮獲諾貝爾經濟學獎,以表揚其在行為經濟學上取得的成就,這門科學研究個人如何作出財務決策。行為經濟學家的主要發現,是人們在作出投資選擇時往往並不理性。


Emotion clock

投資者對市場事件產生情緒反應完全屬正常表現。投資者在市場下跌時自然感到不安,但在這時候採取的行動可能是造成投資盈虧的關鍵。


要鼓勵人們作出理性投資決策,可先了解行為經濟學的基本原理。認識錨定效應、確認偏差及現成偏差等行為,或許有助投資者在下決定前發現可能犯上的錯誤。


4. 作好計劃並持之以恆


制定一個深思熟慮的投資計劃,然後落實並持之以恆,是避免作出短視投資決定的另一竅門,在跌市期間尤甚。制定投資計劃前應考慮多項因素,包括風險承受程度及短期與長期目標。


要避免徒勞無功地捕捉大市時機,方法之一是利用平均成本法,即不論市場升跌,均定期作出定額投資。平均成本法可讓投資者在股價下跌時買入較多股份,在股價上升時買入較少股份。長遠而言,投資者的平均每股買入價將會下降。定期投資並不保證獲利或免受損失。在股價下跌時,投資者應考慮是否願意保持投資。


When stock prices fall, you can get more shares for the same amount of money and lower your average cost per share

Stock Prices Chart

Source: Capital Group. Over the 12-month period, the total amount invested was $6,000, and the total number of shares purchased was 439.94. The average price at which the shares traded was $15, and the average cost of the shares was $13.64 ($6,000/439.94). Hypothetical results are for illustrative purposes only and in no way represent the actual results of a specific investment. Regular investing does not ensure a profit or protect against loss. Investors should consider their willingness to keep investing when share prices are declining.

5. 分散投資是關鍵


多元化投資組合並不保證獲利,也不確保投資價值不會下降,但肯定有助減低風險。投資者把投資分散在不同類別的資產,可抵銷資產波動對投資組合表現的影響。雖然整體回報將不能媲美組合內最佳的單一投資,但也不會低如表現最弱的單一投資。


對希望紓緩跌市壓力的投資者而言,分散配置於不同資產類別有助降低組合的波幅。


No asset class has consistently offered the best returns year in and year out

Quilt Chart 2021

Source: RIMES. U.S. large-cap stocks - Standard & Poor's 500 Composite Index; Global small-cap stocks - MSCI All Country World Small Cap Index; International stocks – MSCI All Country World ex USA Index; Emerging markets stocks – MSCI Emerging Markets Index; U.S. bonds – Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Index; International bonds – Bloomberg Barclays Global Aggregate Index; Cash – Bloomberg Barclays U.S. Treasury Bills Index: 1 - 3 Months.

6. 固定收益有助平衡投資組合


雖然股票是多元化投資組合的重要基石,但債券能夠提供必要的平衡作用,因為債券與股票市場的相關性一般偏低,意味著債券在股市急轉直下時往往帶來抵銷作用。


High-quality bonds have shown resilience when stock markets are unsettled

Bond Vs Equity

Sources: Capital Group, Morningstar. Dates shown are based on price declines of 12% or more (with dividends reinvested) in the unmanaged MSCI World with at least 50% recovery persisting for more than one business day between declines. The returns are based on total returns in USD. As of 31/12/21.

此外,與股票相關性低的債券有助減輕股市下跌對整體投資組合的衝擊。因此,提供這種分散投資優勢的基金可助力構建持久強韌的投資組合,投資者宜物色在歷來不同市況下均能締造卓越正回報的債券基金。


儘管債券的增長潛力未必可與股票相提並論,但在以往股市下行期間,前者通常發揮抗跌力。


7. 長線投資者受市場眷顧


要求每年獲得30%回報是否合理?這當然是不合理的期望。同樣道理,若股市在最近數週下跌,您亦不應預期這必然是一個長線趨勢的開始。行為經濟學的研究指出,近期事件對我們的認知和決定具有重大影響力。


投資者務必保持長遠投資視野,在跌市期間尤甚。雖然股市在短期內難免會有升跌,但一般能在長期為投資者帶來回報。即使連同跌市計算,標普500指數1937年至2021年12月的所有十年期間仍錄得10.57%的平均年度回報。


S & P 500 rolling

Sources: Capital Group, Morningstar, Standard & Poor’s. As of 31/12/21.

在市況波動期間,情緒化反應是人之常情。若投資者能不受市場消息所左右,並放眼長期目標,將較能制定明智的投資策略。


 


 


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