Anleihen Emerging-Market-Lokalwährungsanleihen: Warum das aktuelle Marktumfeld für aktives Management spricht

Emerging-Market-Lokalwährungsanleihen sind mittlerweile einer der vielfältigsten Anleihenmärkte der Welt. Es werden mehr Papiere emittiert, die Liquidität ist gestiegen, die Zinsstrukturkurven haben sich weiterentwickelt, und die Investorenbasis ist breiter geworden – im Inland wie im Ausland. Die funktionierenden lokalen Anleihenmärkte und die glaubwürdige Geldpolitik in vielen Emerging Markets belegen, dass sie Pläne umsetzen: Die Wirtschaft entwickelt sich weiter.
 

Zahlreiche Investoren fragen sich nicht mehr ob, sondern wie sie am besten in Emerging-Market-Lokalwährungsanleihen anlegen. Passive oder Smart-Beta-Ansätze bieten einen kostengünstigen Zugang, haben aber Eigenschaften, die viele Anleger nicht gerne akzeptieren wollen. Aus unserer Sicht ist ein spezieller aktiver Ansatz angesichts der strukturellen Merkmale dieser Assetklasse – Breite, Vielfalt und mehrere Ertragsquellen – besonders gut geeignet, um Mehrwert zu erzielen.
 

Die Größe des Marktes unterstreicht, worum es hier geht. Der viel beachtete JPMorgan GBI-EM Global Diversified Index hat etwa 2,8 Billionen US-Dollar Volumen, gegenüber etwa 16,6 Billionen US-Dollar bei handelbaren Lokalwährungsstaatsanleihen. Mit anderen Worten: Die Benchmark deckt weniger als 17% des Gesamtmarktes ab. Zahlreiche Chancen sind in der Benchmark also von vornherein nicht enthalten. 

Sie sind nicht einfach nur deshalb nutzbar, weil ein Manager einen aktiven Ansatz verfolgt. Darüber hinaus sind Fähigkeiten nötig, die schwer aufzubauen und noch schwerer zu integrieren sind: spezielle Analysen, die es ermöglichen, einzelne Länder voneinander zu unterscheiden, eine Struktur, durch die man Positionen halten kann, die nicht im Referenzindex enthalten sind, Zins- und Währungsexpertise, um jeden Ertragsfaktor unabhängig zu betrachten, und ein angemessenes aktives Management der Risiken, statt sie lediglich zu melden.
 

Auf diesen Fähigkeiten beruht unser Ansatz. Bei uns werden Emerging-Market-Anleihen von spezialisierten Staats- und Unternehmensanleihenanalysten, Volkswirten und einem Währungsstrategen beobachtet, nicht von Generalisten, sodass länderspezifische Unterschiede dort analysiert werden, wo sie entstehen. Ein spezielles Team untersucht die Marktmechanismen und den Zugang zu Kontrahenten in über 75 Ländern, weil dies häufig darüber entscheidet, ob eine Chance, die nicht im Index enthalten ist, tatsächlich investierbar ist und nicht nur auf dem Papier attraktiv erscheint.
 

Die strukturellen Eigenschaften von Emerging-Market-Lokalwährungsanleihen, ihre Streuung, die Vereinfachung der Benchmarks, die Vielzahl der Ertragsfaktoren und die Ineffizienzen und Risiken, die durch die Indexmechanismen entstehen, bieten exakt die Bedingungen, unter denen aktive Einzelwertexperten den größten Mehrwert schaffen können.