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À mi-chemin de 2026, les marchés obligataires doivent composer avec les aléas de la guerre en Iran, l’évolution du marché du travail et les risques accrus pesant sur la croissance économique. 

« Les marchés obligataires réagissent à l’impact de la hausse des prix de l’énergie sur l’inflation », explique Chitrang Purani, gestionnaire de portefeuille. « Cependant, je m’inquiète de plus en plus des répercussions que cette guerre pourrait avoir sur la croissance économique, car une partie des consommateurs disposent de peu de marge de manœuvre pour faire face à une nouvelle flambée de l’inflation. »

Malgré les faibles rendements obligataires enregistrés depuis le début de l’année, nous croyons que les taux initiaux élevés pourraient donner lieu à des résultats plus solides au second semestre. En effet, les taux plus généreux devraient persister ou baisser légèrement, ce qui favoriserait les rendements totaux. L’indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond, qui a rapporté 7 % en 2025, affiche actuellement un taux de rendement initial de 4,7 %, en hausse d’environ 40 points de base (pdb) depuis la fin de l’année 2025.

« Nous continuons à évoluer dans un contexte de taux de rendement élevés, ce qui augure bien », explique Damian McCann, gestionnaire de portefeuille du Fonds Capital Group revenu multisectoriel^MC (Canada) et du FNB Capital Group Sélect revenu multisectoriel^MC (Canada). « La dernière fois que les prévisions relatives aux rendements à terme étaient aussi optimistes remonte à environ 17 ans. »

Accent sur une stratégie de taux d’intérêt

Les craintes inflationnistes ont fait la pluie et le beau temps sur les marchés obligataires au premier semestre. L’indice des prix à la consommation (IPC) est passé de 2,4 % en février à 4,2 % en mai aux États-Unis, son plus haut niveau en trois ans. Voilà pourquoi les investisseurs ont revu leurs attentes vis-à-vis de la Fed. En effet, ils estiment désormais qu’elle est plus susceptible de relever que de baisser ses taux.  

Plusieurs facteurs pourraient toutefois contribuer à contenir l’inflation, surtout lorsqu’on compare la situation actuelle à des épisodes inflationnistes antérieurs. La croissance de la masse monétaire et les prêts bancaires se situent bien en deçà des niveaux observés lors des précédentes poussées inflationnistes, ce qui laisse présager une pression moindre sur les prix à long terme. Par ailleurs, les consommateurs semblent disposer de moyens financiers plus restreints, leur taux d’épargne demeurant faible et la croissance de leur salaire, timide. Ces éléments indiquent une accélération de l’inflation plus limitée, voire auto-modératrice. 

L’histoire nous enseigne également que les poussées inflationnistes liées au pétrole ne se sont pas traduites par une tendance durable et uniforme des taux de rendement des obligations du Trésor américain. Ces taux ont souvent augmenté à court terme, mais sur un an, il ne semble pas y avoir de relation directe entre le choc pétrolier initial et le niveau où les taux se stabilisent par la suite.  

Les pressions inflationnistes demeurent faibles au sein de l’indice de base des dépenses personnelles de consommation, mesure privilégiée par la Fed. En parallèle, la croissance réelle du revenu des ménages et celle des dépenses ralentissent, tandis qu’un indicateur clé de la confiance des consommateurs¹ a atteint un creux historique en mai. Nous suivons de près l’évolution de l’inflation et du marché du travail afin de détecter tout changement dans la vigueur de la consommation sous-jacente. Selon nous, ces facteurs pourraient inciter le grand argentier à maintenir le statu quo plutôt qu’à majorer les taux au cours des prochains trimestres.

« Le coût de la vie des consommateurs, qui sont déjà sous pression en raison de l’atonie de la croissance salariale, de l’étiolement des épargnes et de la morosité du climat économique, augmente à cause de la flambée des prix du pétrole », explique Timothy Ng, gestionnaire de portefeuille du Fonds Capital Group revenu fixe essentiel plus canadien^MC (Canada).

Dans ce contexte, nous estimons qu’il est judicieux d’accroître la duration au sein des portefeuilles obligataires. La récente montée des taux, qui a fait passer le taux de rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans à plus de 4,6 % en mai, s’est traduite par de solides taux de rendement initiaux et des valorisations attrayantes. Par ailleurs, une duration plus longue peut aussi offrir une protection en cas de nouvel affaiblissement économique.

Outre les enjeux géopolitiques, des facteurs structurels comme l’essor de l’IA pourraient maintenir les taux d’intérêt à des niveaux plus bas, quelles que soient les circonstances. De forts gains de productivité pourraient contribuer à contenir l’inflation, tandis que les perturbations possibles sur les marchés du travail ou des changements dans l’appétit pour le risque des investisseurs pourraient pousser la Fed à réagir plus rapidement. De plus, on s’attend à ce que la banque centrale américaine, dirigée par Kevin Warsh, se montre plus conciliante. 

Si les perspectives économiques s’assombrissent et que la Fed reprend ses baisses de taux, la courbe de rendement des obligations du Trésor américain pourrait s’accentuer sous l’effet de la chute des taux de rendement à court terme et de la hausse de ceux à long terme.

Robustesse des fondamentaux offrant des occasions ciblées dans l’ensemble des secteurs du crédit

Les perspectives des titres de créance demeurent intéressantes grâce à des taux de rendement initiaux élevés et à des fondamentaux fort résilients. En effet, les taux de rendement élevés contribuent à soutenir les revenus de manière importante, et bien que les écarts demeurent étroits, leur niveau se justifie par le raffermissement des fondamentaux. Dans les circonstances, nous trouvons de la valeur en misant sur une approche de placement à la fois souple et diversifiée à l’égard du crédit.

« Les perspectives en matière de qualité des titres de créance restent fort attrayantes, et nous nous attendons à ce que cela continue », déclare M. McCann. « Dans l’ensemble, il s’agit d’un contexte favorable aux rendements des obligations. »

L’élargissement de la dispersion réduit l’intérêt d’une exposition générale. En revanche, les différences de taux de rendement et d’écart, tant entre les secteurs qu’au sein des mêmes catégories de notation, donnent lieu à des occasions axées sur la sélection d’émetteurs.

Les obligations d’entreprises de qualité investissement (BBB/Baa et plus) profitent de bilans robustes et d’une répartition judicieuse du capital. L’endettement net de ces sociétés reste relativement stable, ce qui témoigne d’une approche prudente du financement, notamment au chapitre des fusions et acquisitions.

Les créances liées aux investissements dans l’IA et les centres de données représentent un pôle d’intérêt majeur. Les grands émetteurs dotés de bilans bien capitalisés, de flux de trésorerie résilients et de notations élevées alimentent ce qui pourrait devenir une année record sur le plan des émissions de qualité investissement. « Le gros du financement de l’IA provient des centres de données à très grande échelle », explique M. McCann. « L’offre qui en résulte élargit juste assez les écarts pour créer des occasions dans des obligations de premier ordre. » D’autres segments du marché se démarquent aussi, notamment la pharmaceutique, les services publics et la gestion intégrée des soins de santé. Ainsi, des facteurs comme les lancements de nouveaux produits, les mesures de prévention des feux de forêt et une meilleure sélection des risques pourraient favoriser une compression additionnelle des écarts.

Nous avons une opinion très favorable à l’égard des créances titrisées, car leurs valorisations demeurent attrayantes par rapport à celles des obligations de sociétés et leurs fondamentaux restent solides. Nos perspectives à l’égard des titres adossés à des créances hypothécaires se sont quelque peu assombries au cours des derniers trimestres, car les valorisations y semblent moins intéressantes. Cependant, d’autres segments retiennent notre attention. La reprise graduelle de l’immobilier commercial crée des occasions du côté des titres adossés à des créances hypothécaires commerciales. En effet, les conditions de refinancement s’améliorent, ce qui facilite les transactions et le processus de détermination des prix. Les titres adossés à des actifs profitent pour leur part de mécanismes structurels robustes, qui aident à protéger les investisseurs dans un contexte de bilans hétérogènes chez les consommateurs.

Au sein de l’univers des obligations à rendement élevé, les fondamentaux semblent également assez solides. L’endettement n’a augmenté que légèrement par rapport aux récents creux, tandis que les soldes de caisse et les ratios de couverture des intérêts restent sains. L’impact des tarifs douaniers demeure gérable, car la hausse des coûts d’exploitation a en grande partie été refilée aux consommateurs. Les écarts des obligations à rendement élevé peuvent sembler un peu étroits par rapport à ceux d’autres segments, ce qui rend la sélection des titres cruciale dans des secteurs comme les médias et l’immobilier commercial. L’amélioration de la qualité de crédit et la courte duration de ces obligations peuvent expliquer pourquoi les écarts sont serrés sur le plan historique.

Du côté des titres de créance des marchés émergents, les taux de rendement généreux et les fondamentaux sains donnent lieu à des occasions très intéressantes. En ce qui concerne certains émetteurs souverains, on constate des taux de rendement réels supérieurs et un niveau d’endettement relativement plus faible que ce que l’on voit dans de nombreux marchés développés, y compris les États-Unis. Notre positionnement varie considérablement d’une région à l’autre. Nous misons davantage sur certaines parties de l’Amérique latine et faisons preuve d’une plus grande prudence dans les domaines plus sensibles aux prix de l’énergie ou aux risques géopolitiques. Les marchés obligataires en monnaie locale se distinguent également, offrant à la fois un potentiel de revenu et une couverture potentielle contre un affaiblissement du dollar américain.

Dans l’ensemble, les arguments en faveur des titres de créance reposent moins sur la recherche d’une compression des écarts que sur l’obtention de revenus provenant d’émetteurs aux fondamentaux solides dans un contexte de taux élevés.

Revenu et stabilisation dans un contexte en constante évolution

Les taux de rendement plus élevés élargissent l’éventail des occasions sur le marché des titres à revenu fixe et créent un point d’entrée plus favorable. Une stratégie axée sur la duration, ainsi que sur la diversification et la souplesse des différents segments du crédit, peut aider les investisseurs à générer des rendements attrayants. En cas d’affaiblissement économique, les obligations peuvent remplir leur fonction historique et essentielle de diversification, qui vise à faire contrepoids aux actions et autres actifs à risque. Ce rôle de stabilisateur pourrait s’avérer particulièrement précieux puisque les marchés devront composer avec l’incertitude géopolitique et les risques de ralentissement de la croissance au cours de la deuxième moitié de l’année.