Azioni Prospettive di Rob Lovelace sul nuovo anno

Con l'evolversi del 2026, nei mercati si diffondono nuovamente preoccupazioni. Le guerre commerciali, i conflitti geopolitici e i timori di una bolla speculativa sui titoli legati all'intelligenza artificiale hanno talvolta scosso la fiducia degli investitori, ma i mercati sono riusciti a superare questi eventi scoraggianti e ad andare avanti. Questa straordinaria resilienza potrà continuare?

In un'ampia intervista, il veterano gestore di portafogli azionari Rob Lovelace offre la sua visione su dove stanno andando i mercati azionari, su come i cambiamenti nel commercio globale stanno rimodellando l'economia mondiale e sul perché i rapidi progressi nell'intelligenza artificiale (IA) sono tra i temi di investimento più interessanti che si riflettono nei suoi portafogli.

Dopo tre anni di rendimenti a doppia cifra, quali sono le sue prospettive per le azioni globali nel 2026?

Il mio punto di partenza è il seguente: è importante aver avuto tre anni di mercati in crescita a doppia cifra? Iniziamo da zero, come, a mio avviso, è bene fare con qualsiasi anno. Gli utili delle società negli Stati Uniti sono solidi. Sono generalmente concentrati in determinati settori, come la tecnologia e le aree correlate, ma anche il settore finanziario è in ottimo stato. Con tassi di interesse più elevati, le banche stanno generando margini di profitto migliori. Il contesto creditizio è migliorato. Nonostante si parli molto di concentrazione del mercato, non si tratta solo di tecnologia. Osservando il mercato, l'elemento chiave è il sostegno fornito da utili solidi. La crescita degli utili è stata evidente negli ultimi tre anni e non sembra rallentare.

Al di fuori degli Stati Uniti, le aziende stanno cercando affannosamente di affrontare un nuovo assetto del commercio globale. Si sta delineando un nuovo ordine, dove ci saranno vincitori e vinti. L'Europa sta comprendendo che deve prendersi cura di sé stessa. Ha bisogno di più produzione interna. I titoli del settore della difesa hanno fornito alcuni dei migliori rendimenti, poiché la spesa per la difesa è destinata ad aumentare. Finora ci sono più vincitori che vinti in tutto il mondo e questo è, in parte, il motivo per cui ritengo che i titoli al di fuori degli Stati Uniti abbiano superato quelli statunitensi nell'ultimo anno.

Quindi, partendo da zero e valutando i pro e i contro, ci sono abbastanza pro da poter affermare che il mercato dovrebbe essere sostenuto. La questione si riduce quindi al multiplo. Quanto è disposto a pagare il mercato per questi utili? Preferisco che paghi per buoni utili piuttosto che non paghi affatto.

I mercati statunitensi hanno registrato un rally negli ultimi anni, trainati da utili consistenti

Fonti: Capital Group, MSCI, Standard and Poor's. I dati riportati si riferiscono al periodo dal 1° gennaio 2019 al 31 gennaio 2026. I Magnifici 7 (Mag 7) rappresentano un paniere di mega cap tecnologiche composto da Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA e Tesla. I difensivi rappresentano i settori dei beni di consumo di base, dell'energia, della sanità e dei servizi di pubblica utilità. I ciclici rappresentano i settori dei beni di consumo discrezionali, dei servizi di comunicazione, dei finanziari, degli industriali, della tecnologia dell'informazione, dei materiali e dell'immobiliare.

I titoli al di fuori degli Stati Uniti continueranno a superare quelli statunitensi?

Negli ultimi anni gli Stati Uniti hanno registrato un multiplo quasi doppio rispetto al resto del mondo. Penso che questo squilibrio inizierà a venir meno, sia perché gli utili al di fuori degli Stati Uniti stanno recuperando terreno, sia perché, a mio avviso, la certezza nell'orizzonte di investimento sarà leggermente migliore al di fuori degli Stati Uniti. Ciò non significa che il mercato statunitense debba necessariamente scendere affinché il multiplo prezzo/utili diminuisca. Semplicemente, potrebbe non crescere tanto quanto gli utili.

Ricordo che due anni fa mi sedetti, guardai il mondo e cercai di pensare a come gli Stati Uniti potessero essere spodestati dal loro ruolo di leadership. Ora conosco la risposta alla mia domanda: serviva un riassetto del commercio mondiale e dell'ordine politico. Senza giudicare se sia un bene o un male, si tratta di un cambiamento ingente, che tutti noi stiamo cercando di capire. Gli Stati Uniti, finora, non sembrano tuttavia essere i principali vincitori di questo riassetto. Nel 2026, non vedo nulla che possa iniziare a cambiare questa situazione. Dovremo vedere cosa succederà con i dazi. Per ora, l'incertezza politica degli Stati Uniti sta riducendo gli investimenti.

Quali temi di investimento ritiene interessanti oggi?

Devo premettere che io, e Capital Group in generale, tendiamo a investire a livello aziendale. Guardando un portafoglio, si intravedono dei temi, ma voglio sottolineare che non sono un investitore tematico. La maggior parte delle aziende leader, in particolare negli Stati Uniti, sono concentrate in un modo o nell'altro nella tecnologia. Alcune sviluppano software, altre producono hardware o chip per computer, alcune sono un mix delle due cose, altre sono specializzate nella consulenza IT. E poi c'è un gruppo ausiliario dedicato alla costruzione di data center, che richiedono molto raffreddamento ed elettricità. C'è tutta una serie di aziende che definirei “stack tecnologico”. Questo è senza dubbio il tema più importante di cui abbiamo parlato e di cui continueremo a parlare.

L'intelligenza artificiale tende a dominare la conversazione, ma ricordate che è solo una parte dello stack. Può essere il software con cui interagiamo quando utilizziamo Google, gli smartphone o qualsiasi tipo di dispositivo per effettuare una ricerca. Ma dietro a tutto ci sono algoritmi che vengono scritti e che funzionano su hardware situato nei data center. Questi edifici richiedono sistemi di raffreddamento ed elettricità. È possibile investire in tutti questi diversi elementi dello stack. Il tema non è solo l'intelligenza artificiale, ma la crescita e la forza dello stack tecnologico stesso.

Un secondo tema su cui ci concentriamo da tempo è quello dell'assistenza sanitaria e dello sviluppo di farmaci. Il settore sanitario è molto importante. Stiamo vedendo i benefici di decenni di lavoro dedicato alla comprensione del DNA e allo sviluppo di nuovi farmaci. Abbiamo appena iniziando a osservere i vantaggi dell'uso dell'IA nel processo di scoperta di nuovi farmaci, così come in altri settori, ad esempio nell'accelerazione del processo di presentazione delle domande di autorizzazione.

Oggi, meno del 5% dei farmaci in fase di sviluppo ha successo. Si tratta di un tasso di successo estremamente basso. Se l'intelligenza artificiale potesse aiutare a identificare in una fase più precoce del processo quali farmaci hanno maggiori probabilità di fallire e quali di avere successo, potremmo aumentare tale tasso al 10%, che è ancora piuttosto basso, ma è il doppio di quello attuale. Ciò potrebbe portare a un'accelerazione nella scoperta di nuovi farmaci.

I titoli del settore sanitario sono stati messi sotto pressione a causa dei cambiamenti nel contesto normativo e dei prezzi, ma non credo che questo cambi l'entusiasmo che dovremmo nutrire per un settore che mira a creare farmaci più efficaci che aiutino i pazienti a vivere meglio. Potremmo persino avvicinarci alla cura effettiva di alcune malattie. Tutti sono disposti a investire nella salute, anche i governi. I soldi ci sono, si tratta solo di trovare il modo di indirizzarli nei posti giusti.

Un terzo tema che vorrei menzionare, che è stato una sorpresa lo scorso anno, ma che merita l'attenzione di tutti, è quello finanziario. L'aumento dei tassi di interesse negli ultimi anni ha avvantaggiato tale settore. Non molti altri settori ne hanno beneficiato. Le istituzioni finanziarie sono riuscite a tornare nel mercato bancario tradizionale grazie all'aumento dei tassi di interesse attivi. Ciò vale in particolare per le banche europee, grazie a un contesto normativo e a tassi di interesse più favorevoli.

Le banche europee hanno battuto i Magnifici 7 lo scorso anno con un ampio margine

Fonti: Capital Group, FactSet, RIMES, MSCI, Standard & Poor's. I rendimenti sono espressi come rendimenti complessivi in USD. I Magnifici 7 (Mag 7) rappresentano un paniere di mega cap tecnologiche composto da Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA e Tesla. Dati al 31 gennaio 2026.

Ci sono aziende specifiche che ritiene interessanti?

Un settore che attira la mia attenzione è quello delle società di consulenza tecnologica. Sono considerate vittime dell'intelligenza artificiale perché alcuni pensano che non ci sia più bisogno di programmatori, di persone che facciano questo lavoro. Quando parlano con queste aziende, i nostri analisti osservano un cambiamento nel loro mix di attività. La complessità del business non sta diventando più semplice, così come quella dell'intelligenza artificiale. Si dibatte sul fatto che le persone continueranno a esternalizzare questi servizi allo stesso livello del passato.

I CEO pensano che non assumeranno così tanto in questo settore, ma i direttori tecnici sono più cauti, perché pensano che potremmo assumere diversi tipi di consulenti per aiutare con questa nuova tecnologia. Al momento non mi sembra che nessuno abbia speso meno soldi in questo settore. Il tema generale è che le assunzioni negli Stati Uniti e in tutto il mondo potrebbero stabilizzarsi nei prossimi anni, man mano che l'IA si farà strada nel sistema. Penso che tutte le aziende si stiano adeguando tenendo conto di questo aspetto. Il mio istinto mi dice che la complessità di questo lavoro si sposterà altrove. Avremo bisogno di assumere persone per svolgere altre attività. Quindi i risparmi derivanti dall'IA saranno decisamente inferiori a quanto previsto.

Non fraintendetemi: penso che l'intelligenza artificiale ci renderà più efficienti, ma non credo che ci saranno risparmi finanziari effettivi grazie alla riduzione del personale o della spesa tecnologica. Non so se questo scenario negativo si realizzerà. Al momento, queste aziende stanno sicuramente valutando lo scenario più negativo. Abbiamo lavorato molto su Accenture e CapGemini. Entrambe le aziende sono già ben posizionate nel mondo. Si stanno adeguando, imparando e collaborando con i loro partner per capire come affrontare il futuro.

In qualità di ex analista minerario, cosa ne pensa dell'aumento dei prezzi dell'oro?

In tale ruolo ho imparato presto che esiste un ciclo di circa 10 anni per i metalli e le azioni legate al settore minerario. Cosa ha portato al recente picco? Ci sono i metalli di base, come il rame e lo zinco, i metalli delle terre rare che vengono utilizzati nei microchip e poi i metalli preziosi. Ognuno è differente. I metalli di base tendono a essere utilizzati nelle infrastrutture e nell'edilizia. Il rame, ad esempio, viene usato nei cavi elettrici. Per questo il rame e altri metalli stanno aumentando di prezzo, ma non in modo così drastico come i metalli preziosi.

I metalli delle terre rare sono difficili da trovare. Sebbene ce ne siano in abbondanza, sono costosi e difficili da estrarre. Per molto tempo gli Stati Uniti hanno deciso di lasciare che fossero altri Paesi a estrarre questi materiali. Ora che tutti desiderano controllare le fonti di questi metalli, stiamo cercando di capire come riportare il processo sul territorio nazionale. I metalli preziosi utilizzati nella tecnologia - oro, argento, platino, palladio - sono una riserva di ricchezza. I loro prezzi hanno registrato il maggiore aumento nell'ultimo anno.

I prezzi dell'oro e dell'argento sono aumentati vertiginosamente negli ultimi mesi

Fonti: Capital Group, ICE Benchmark Administration, LBMA, Standard & Poor's. I metalli industriali si riferiscono all'indice S&P GSCI Industrial Metals. I prezzi dell'argento, dell'oro e del rame riflettono i tassi spot giornalieri. Dati al 31 gennaio 2026.

A causa dell'incertezza sulle politiche economiche e sull'inflazione, gli investitori desiderano diversificare i propri portafogli con beni tangibili, come immobili, ma anche oro e argento. In qualità di geologo, trovo affascinante il fatto che si dedichi così tanto tempo e impegno a estrarre un metallo, raffinarlo e trasportarlo, solo per rimetterlo sottoterra e sorvegliarlo. Questo è il suo scopo principale, ma è un altro discorso. Quello a cui abbiamo assistito è una reazione dei prezzi dei metalli preziosi al valore di scarsità, al desiderio di beni tangibili e alle preoccupazioni sulla moneta a corso legale.

Quali lezioni ha imparato in 40 anni di investimenti?

Beh, non c'è dubbio che la mia fiducia nella ricerca sui fondamentali bottom-up, incentrata su un orizzonte temporale lungo, e nella gestione attiva faccia la differenza. Questi sono i principi fondamentali che sosteniamo in Capital Group.

A titolo personale, ho imparato che il sonno è importante, quindi assicuratevi di dormire a sufficienza. Penso che soprattutto i miei colleghi più giovani credano che in qualche modo riusciranno a recuperare il sonno in futuro. La scienza è piuttosto convincente: non è così. Infine, nel corso dei miei 40 anni di carriera ho imparato che la gentilezza è utile.