Mercati ed economia La crescita del PIL statunitense potrebbe raggiungere il 5% quest'anno?

La resilienza dell'economia statunitense non smette mai di stupirmi. Nonostante tutte le turbolenze nel mondo, riesce in qualche modo a guardare oltre, a superarle e a uscirne più forte.

Negli ultimi tempi si è acceso un vivace dibattito tra gli economisti sulla possibilità che la crescita economica degli Stati Uniti possa accelerare fino al 5% quest'anno. Si tratta di un dato che non vediamo su base pluriennale e sostenuta dagli anni '60 e '70. Negli ultimi due decenni, la crescita del prodotto interno lordo (PIL) degli Stati Uniti è stata generalmente inferiore alla metà di tale valore, con una media di circa il 2,1%.

Cosa deve accadere per tornare a una crescita del 5%? Molto, ma sulla base della mia analisi, è possibile, e potrebbe succedere presto, dato che l'ultimo dato sul PIL (3T 2025) si è attestato al 4,4% annualizzato.

La crescita economica degli Stati Uniti ha subito un rallentamento negli ultimi decenni

Crescita del PIL reale degli Stati Uniti (variazione percentuale annua)

È bene non sottovalutare la politica dell'anno elettorale

La prima considerazione è che il 2026 è un anno elettorale. Mancano solo 10 mesi alle elezioni di medio termine negli Stati Uniti e il Presidente Trump ha chiarito che vuole mantenere l'economia in fermento mentre ci avviciniamo a novembre. Ciò significa abbassare i tassi di interesse, aumentare i salari, stimolare il mercato del lavoro e utilizzare misure di stimolo governative per mettere denaro direttamente nelle mani dei consumatori americani.

Poiché la spesa dei consumatori rappresenta circa i due terzi dell'economia statunitense, un aumento dei consumi è la chiave per raggiungere una crescita del PIL del 5%. In parole povere, abbiamo bisogno che più persone acquistino più beni e servizi. Abbiamo bisogno che la crescita dei salari aumenti dall'attuale 3,5% a circa il 5%. Abbiamo bisogno di una crescita dell'occupazione nell'ordine di 200.000 posti di lavoro al mese. Abbiamo bisogno che gli affitti, i prezzi del petrolio e dei generi alimentari diminuiscano. E abbiamo bisogno che le aliquote tariffarie statuarie statunitensi tornino al 10% o meno, dall'attuale 17% circa.

A mio avviso la Federal Reserve statunitense dovrebbe ridurre i tassi a breve termine più dei due tagli previsti dai mercati quest'anno, portando il tasso sui Fed Fund al di sotto del 3%, il che è altamente accomodante. A sua volta, abbiamo bisogno che i tassi dei Treasury a 10 anni, che influenzano i costi di finanziamento di ogni tipo, scendano verso il 3%. Abbiamo bisogno di tassi ipotecari al 4%. E abbiamo bisogno di un'ondata di rifinanziamenti per alimentare la ripresa del mercato immobiliare commerciale, duramente colpito dalla crisi.

Le misure di stimolo dovrebbero incrementare i consumi

Sono già state adottate numerose misure di stimolo da parte del governo, dai tagli fiscali inclusi nel One Big Beautiful Bill Act, ai rimborsi fiscali retroattivi, alle massicce agevolazioni fiscali e ai sussidi per le aziende che accettano di trasferire le loro attività produttive negli Stati Uniti. Di recente, il Presidente ha sostenuto l'idea dei “dividendi tariffari” per i cittadini statunitensi al di sotto di determinate soglie di reddito, anche se una tale misura richiede in genere un atto del Congresso.

Gli anni della pandemia ci hanno insegnato che se si dà denaro ai consumatori statunitensi, questi lo spenderanno. Gli americani non sono molto propensi al risparmio. Si prevede che i rimborsi fiscali più consistenti porteranno quest'anno 100 miliardi di dollari in più nelle tasche dei consumatori, gran parte dei quali finirà nei conti bancari all'inizio della stagione delle vacanze estive.

L'anno scorso, le famiglie statunitensi hanno ricevuto rimborsi fiscali medi di poco superiori ai 3.000 dollari. Quest'anno, secondo le proiezioni del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, il rimborso medio dovrebbe aggirarsi intorno ai 4.000 dollari.

Aumento della produttività grazie all'intelligenza artificiale

Infine, abbiamo bisogno di assistere a una ripresa del settore industriale dell'economia statunitense, che è rimasto stagnante negli ultimi tre anni. Si tratta di una recessione insolitamente lunga per l'attività industriale statunitense e, a mio avviso, è improbabile che continui ancora a lungo. Stiamo già assistendo a un aumento degli investimenti nelle scorte, grazie alla ripresa dell'economia globale e di quella statunitense.

Inoltre, molte aziende stanno utilizzando l'intelligenza artificiale (IA) per aumentare la produttività. Si tratta di una tendenza che, a mio avviso, molti investitori stanno sottovalutando. È vero, l'IA sta danneggiando alcuni lavoratori, in particolare quelli con mansioni di base, ma sta anche trasformando i dipendenti più esperti in super lavoratori alimentati dall'IA. Ciò dovrebbe consentire a questi dipendenti di ottenere aumenti salariali più consistenti nel tempo.

Penso che siamo solo all'inizio di questo aumento della produttività grazie all'IA nelle aziende americane. Pertanto, ho aumentato la mia stima della produttività statunitense al 3% quest'anno, rispetto al 2,5% precedente, e non mi sorprenderebbe se salisse al 4% in uno scenario ispirato alla tecnologia, simile a quello degli anni '90.

Una crescita del PIL del 2,8% è più realistica

Sebbene ritenga possibile una crescita del PIL del 5% quest'anno, ci sono molti rischi associati a una previsione così ottimistica. Nel mercato azionario, lo definiremmo “prezzo della perfezione”. Non lascia spazio a perturbazioni derivanti da controversie commerciali, conflitti geopolitici, debolezza del mercato del lavoro, disordini sociali o turbolenze di mercato che potrebbero derivare da uno o più di questi eventi.

Data la resilienza dell'economia statunitense, compensata dalla possibilità che eventi geopolitici o interni possano talvolta ostacolare la crescita, ho aumentato la mia previsione del PIL al 2,8% per l'intero 2026. Si tratta di un dato superiore al consensus e alla mia precedente previsione di dicembre.

In definitiva, mi sento tranquillo nel superare il consensus per due motivi: la forte influenza di un anno elettorale e gli impressionanti aumenti di produttività che stiamo osservando grazie alla rivoluzione dell'intelligenza artificiale che sta dando slancio all'economia statunitense.