Azioni Come l’IA sta rimodellando i mercati azionari statunitensi

Sui mercati azionari statunitensi si stanno osservando segnali di trasformazione, in un contesto caratterizzato da una forte crescita degli investimenti nel settore dell'intelligenza artificiale. Questo cambiamento fa seguito a oltre un decennio di guadagni concentrati per gli indici ponderati per capitalizzazione di mercato, i quali, grazie a un ristretto gruppo di mega cap tecnologiche, hanno spinto le valutazioni a livelli record.

Gli investitori si stanno orientando sempre più verso settori e singoli titoli sottorappresentati in questi indici. La dispersione tra i titoli che compongono l'indice S&P 500 è vicina ai massimi pluridecennali. Settori che in precedenza hanno arrancato, come quello industriale, e fattori di stile quali il valore e il rendimento stanno riaffermando la propria leadership, a fronte di aspettative secondo cui gli  hyperscaler dell'IA potrebbero favorire una crescita del fatturato.

In questo contesto, sono diventate sempre più importanti una ricerca fondamentale approfondita e un'attenta selezione dei titoli. Di seguito riportiamo i temi principali seguiti dal nostro team.

La rivoluzione dell'IA si concretizza, mentre gli utili registrano un'impennata

Sebbene gli investitori si siano inizialmente concentrati sui produttori di semiconduttori e sugli hyperscaler per sfruttare il boom dell'IA, l'attenzione si è poi spostata sui beneficiari dei settori correlati all'IA. Queste società sono destinate a trarre vantaggio da un'impennata delle spese in conto capitale trainate dal settore tecnologico, in un contesto caratterizzato da una forte competizione nell'addestramento dei modelli di IA, nella loro adozione su larga scala e nella loro integrazione negli spazi di lavoro sia virtuali che fisici.

Negli ultimi mesi, il flusso di cassa disponibile nel settore tecnologico ha determinato una sostanziale revisione al rialzo delle previsioni sugli utili. Tuttavia, il mercato sembra aver compreso questa dinamica, rendendosi conto che, anziché generare dividendi, riacquisti di azioni, o fusioni e acquisizioni come in passato, gli utili potrebbero tradursi in una crescita del fatturato per i settori legati all'IA. Di conseguenza, le valutazioni basate sul rapporto prezzo/utili forward dei settori non tecnologici stanno registrando un aumento.

A parte il rally dell'energia causato dalla guerra in Iran, i prodotti industriali, i servizi di pubblica utilità e i materiali sono stati tra  i più performanti dall’inizio dell’anno fino alla fine di marzo. Questi settori sono alla base dello sviluppo delle infrastrutture e delle tecnologie che rendono possibile il boom dell'IA, che richiede la realizzazione di data center ad alto consumo di acciaio e calcestruzzo, dotati di impianti idraulici, HVAC (riscaldamento, ventilazione e condizionamento dell'aria) ed elettrici — alcuni dei quali presentano tempi di consegna di diversi anni.

I Magnifici 7 introducono il rischio di concentrazione

L'andamento dei titoli dei Magnifici 7 sta mettendo a dura prova la diversificazione del portafoglio. Ci sono due aspetti da considerare:

• In che misura questi sette titoli sono correlati tra loro?
• In che misura sono correlati al resto dell'indice S&P 500?

Quando le correlazioni sono elevate, i vantaggi della diversificazione diminuiscono, poiché questi titoli vengono sempre più spesso negoziati come un unico blocco. Un'analisi del 2025 condotta da S&P Global Market Intelligence ha rilevato che la correlazione media su un periodo mobile di due anni tra questo gruppo ha raggiunto quasi il 60% nel 2024, con le correlazioni più elevate registrate tra Microsoft e sia Alphabet che Amazon.

Rispetto all'indice S&P 500 Equal Weight, la correlazione dei Magnifici 7 ha raggiunto quasi il 100% nella seconda metà del 2025 prima di invertire la tendenza e passare in territorio negativo, poiché al 31 marzo 2026 questi titoli hanno registrato un notevole ritardo rispetto alla media dei titoli dell'indice S&P 500.

Questa tendenza a livello di correlazione dimostra che detenere tutti e sette i titoli non garantisce più flussi di rendimento indipendenti, bensì costituisce piuttosto un'unica, grande posizione concentrata nel settore tecnologico.

Il divario tra vincitori e vinti si allarga

La volatilità trasversale all'interno dell'S&P 500 sta tornando ai livelli massimi registrati durante la pandemia di COVID-19. Ciò indica che il divario tra vincitori e vinti si sta ampliando.

Da un'analisi condotta da Goldman Sachs nel 2025 è emerso che circa il 73% dell'eterogeneità del rendimento degli ultimi sei mesi di un titolo tipico dell'indice S&P 500 dipendeva da fattori aziendali specifici, contro una media del 58% registrata dal 2002 fino ai primi due mesi del 2025. Da un'altra analisi effettuata da Morningstar nel 2024 è emersa una correlazione tra una maggiore dispersione dei rendimenti e tassi di successo più elevati dei gestori attivi rispetto ai propri benchmark nel periodo in esame, dal 1999 al 2023.

Società più piccole, con valutazioni più basse e in rapida crescita

Infine, il 2026 è iniziato con il 62,4% dei titoli dell'S&P 500 che ha sovraperformato l'indice stesso: si tratta del livello più alto registrato in oltre vent'anni e di una netta inversione di tendenza rispetto ai minimi osservati negli ultimi anni.

I rendimenti non sono più concentrati in una manciata di mega cap orientate alla crescita. Ad esempio, il segmento value ha sovraperformato il segmento growth. Nel corso del primo trimestre, l'indice Russell 1000 Value ha sovraperformato l'indice Russell 1000 Growth del 12%.

Le small cap rappresentano un'altra fonte di opportunità. Dopo anni di sottoperformance, questi titoli sono scambiati a sconti di valutazione storici rispetto alle large cap. L'indice Russell 2000, che replica l'andamento delle small cap, ha sovraperformato l'S&P 500 di oltre il 5% al 31 marzo 2026.

In conclusione

Gli investimenti in conto capitale che alimentano il boom dell'intelligenza artificiale stanno determinando anche una maggiore dispersione all'interno del mercato. Il successo futuro dipenderà probabilmente dalla capacità di discernimento, ovvero indirizzare il capitale verso aziende di qualità, vincitori emergenti e vere occasioni, evitando al contempo i titoli troppo pubblicizzati e sopravvalutati. Un approccio più selettivo potrebbe assumere un'importanza crescente qualora nei prossimi anni si assistesse a un'accelerazione dei flussi di capitale tra i vari settori, con uno spostamento dagli utili e dagli investimenti tecnologici verso società caratterizzate da attività materiali, flussi di cassa stabili e una politica di reinvestimento disciplinata.