Prospettive Prospettive macroeconomiche: la crescita dipende dalla guerra in Iran e dalla diffusione dell’IA

La crescita economica globale sta subendo pressioni a causa della guerra in Iran, dell’aumento dei prezzi del petrolio e delle continue controversie commerciali, ma un potente motore sta più che compensando questa situazione: la spesa per gli investimenti legati all’IA.

Il boom dell'intelligenza artificiale è così massiccio che, anche se l'attività in tutti gli altri settori dovesse contrarsi, la crescita economica complessiva potrebbe rimanere in territorio positivo, specialmente negli Stati Uniti, afferma l'economista di Capital Group Darrell Spence.

“Sono stato piuttosto cauto riguardo alle prospettive di crescita degli Stati Uniti”, spiega Spence, “ma è ancora possibile che il PIL possa essere notevolmente più alto del previsto, nell’ordine del 2,5% o più. Questo è il contributo che la corsa agli armamenti nell’IA sta dando alla crescita economica complessiva.”

Per gli Stati Uniti e il resto del mondo, molto dipende dalla durata e dalla gravità della guerra in Iran, dalle crescenti pressioni inflazionistiche, dall’indebolimento dei fondamentali dei consumi e dal fatto che il boom dell’IA prosegua o si esaurisca.

"C’è un braccio di ferro tra queste forze economiche globali, e potrebbe volerci un po’ prima che emerga un chiaro vincitore", aggiunge Spence. Nel frattempo, una crescita economica trainata esclusivamente da un sottosettore dell’economia potrebbe non essere necessariamente una crescita sana.

Altrove, l’Europa sta affrontando uno shock stagflazionistico prima della fine dell’anno, poiché i prezzi più elevati dell’energia pesano sull’attività, afferma Beth Beckett, economista di Capital Group. “Mi aspetto uno shock molto più contenuto rispetto a quello che abbiamo visto nel 2022, grazie in parte a un’attività manifatturiera più forte e a una politica fiscale più espansiva in Germania.”

L’aumento della spesa per la difesa in Europa ha già dato un notevole impulso alle aziende aerospaziali e della difesa della regione, e si prevede che questa tendenza continui man mano che i conflitti geopolitici plasmeranno sempre più il panorama globale.

In Asia, il mercato immobiliare debole e il rallentamento del commercio globale peseranno sull’economia cinese, mentre il Giappone rimarrà in una fase di stallo poiché il conflitto in Medio Oriente compromette l’attività di esportazione. Entrambi i Paesi stanno affrontando una crisi energetica a causa della guerra in Iran. Finché lo Stretto di Hormuz rimarrà chiuso o parzialmente bloccato, le restrizioni alle forniture di petrolio potrebbero limitare ulteriormente la crescita economica, in particolare una volta esaurite le riserve strategiche. Prima della guerra, la Cina era di gran lunga il principale acquirente di petrolio iraniano.

Lo shock petrolifero è un rischio, ma ci siamo già passati

La guerra in Iran ci ricorda chiaramente che il mondo funziona ancora grazie al petrolio. Quando l’approvvigionamento è minacciato, l’impatto dell’aumento dei prezzi del petrolio si diffonde rapidamente alle imprese, ai consumatori e ai mercati globali.

Circa un quinto dell’approvvigionamento mondiale di petrolio transita attraverso lo Stretto di Hormuz, vicino alla costa dell’Iran, quindi qualsiasi interruzione in quella zona si riflette quasi immediatamente sui prezzi del carburante. Anche negli Stati Uniti, il più grande produttore mondiale di petrolio, il prezzo della benzina alla pompa è aumentato di quasi il 53% dall’inizio della guerra.

“I rischi economici sono molto reali e i costi non farebbero che aumentare con il protrarsi della guerra”, afferma Paul Benajmin, gestore del portafogli azionari. “Un conflitto persistente potrebbe innescare un indebolimento dei titoli azionari, un rafforzamento del dollaro statunitense e un ampliamento degli spread creditizi.”

La buona notizia è che, negli ultimi due decenni, i mercati azionari si sono generalmente ripresi dagli shock geopolitici perché questi non hanno comportato interruzioni prolungate dell’approvvigionamento fisico. In sette shock di approvvigionamento petrolifero, dalla prima guerra del Golfo negli anni '90 all'invasione russa dell'Ucraina nel 2022, le azioni sono scese in media dell'1% nelle due settimane successive alla crisi, per poi salire dell'1,4% un mese dopo, del 12% un anno dopo e del 32,3% nei due anni successivi. È utile ricordare che i mercati guardano al futuro e potrebbero già anticipare una risoluzione della crisi attuale.

Le prospettive sui tassi d'interesse sono, nel migliore dei casi, incerte

Con le riunioni chiave della Federal Reserve il 16 e 17 giugno, tutti gli occhi sono puntati sul nuovo presidente della Fed Kevin Warsh per indizi sulla futura direzione dei tassi di interesse. Il Presidente Trump è già intervenuto, dichiarando recentemente al programma della NBC Meet the Press: “Non c’è motivo di aumentare i tassi di interesse”. Quel commento ha fatto seguito a un solido rapporto sull’occupazione negli Stati Uniti, che ha alimentato le speculazioni su un aumento dei tassi da parte della Fed prima della fine dell’anno.

In effetti, i dati sull’occupazione negli Stati Uniti potrebbero essere la chiave per la prossima mossa della Fed, anche se l’inflazione causata dalla guerra si sta intensificando. I funzionari della Fed hanno indicato negli ultimi mesi che il sostegno al mercato del lavoro potrebbe avere la precedenza sulla lotta all’inflazione.

L’inflazione ha registrato un forte aumento. L’indice dei prezzi al consumo statunitense è salito del 4,2% a maggio, il rialzo più consistente dall’aprile 2023. L’aumento è stato determinato principalmente dai maggiori costi energetici, che sono cresciuti del 23,5% rispetto a un anno fa.

I mercati del lavoro sono più deboli rispetto a qualche anno fa, ma rimangono complessivamente stabili, osserva Chitrang Purani, gestore obbligazionario di Capital Group. “La guerra sta mantenendo l’inflazione al di sopra dell’obiettivo del 2% della Fed e potrebbe pesare sugli investimenti delle imprese non legate all’IA, nonché sulla domanda dei consumatori. Questa combinazione aumenta il rischio di un rallentamento più marcato della crescita.”

Purani ritiene che i responsabili della politica monetaria rimarranno pazienti: “Il mercato del lavoro è stato stabile, con una crescita dell’occupazione più lenta compensata da un’espansione più lenta della forza lavoro, ma se questo equilibrio dovesse spostarsi verso un tasso di disoccupazione in aumento, la Fed probabilmente guarderà oltre i rischi di inflazione a breve termine.”

Elezioni di metà mandato negli Stati Uniti: volatilità, poi i titoli azionari hanno registrato un rally

Con tutto ciò che sta accadendo nel mondo, gli investitori potrebbero non essere ancora concentrati sulle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti. Ma questa competizione cruciale è ormai a pochi mesi di distanza e, se la storia ci insegna qualcosa, potrebbe avere un effetto notevole sul mercato azionario.

Per valutarne l'impatto, Capital Group ha esaminato oltre 90 anni di dati dell'indice S&P 500, e risulta che i titoli azionari mostrano effettivamente alcune caratteristiche uniche negli anni delle elezioni di metà mandato. La volatilità del mercato tende ad aumentare, i rendimenti tendono a essere modesti e, una volta noto l'esito, le azioni tendono a registrare un rialzo.

Finora, le forze contrapposte dell'aumento degli utili societari, della guerra con l'Iran e di un forte rialzo dei titoli legati all'IA stanno trainando l'attività di mercato, ma la situazione potrebbe cambiare man mano che gli investitori rivolgono la loro attenzione a quella che si preannuncia come una stagione elettorale accesa.

Il lato positivo è che i rendimenti hanno mostrato una tendenza al rialzo nell’intero anno successivo alle elezioni di metà mandato, con una media del 15,4% dal 1950. Tuttavia, per gli investitori a lungo termine, questi movimenti a breve termine di solito non hanno grande rilevanza. "L'anno probabilmente riserverà qualche ostacolo lungo il cammino", afferma il gestore del portafoglio azionario Chris Buchbinder, "e gli investitori dovrebbero prepararsi a una volatilità a breve termine, ma non mi aspetto che i risultati delle elezioni possano costituire un catalizzatore degli investimenti in un senso o nell'altro".

Inoltre, a questo punto, è ancora troppo presto per fare previsioni.

“Sappiamo tutti che, storicamente parlando, il partito al potere tende a subire battute d’arresto alle elezioni di metà mandato, e quindi la storia favorisce i democratici”, afferma Matt Miller, economista politico di Capital Group. “Ma ricordate, siamo ancora lontani dal giorno delle elezioni. Cinque mesi sono un'eternità in politica. Penso che assisteremo a un'enorme quantità di energia e a campagne pubblicitarie ben finanziate che, a mio avviso, potrebbero rendere questa elezione più serrata di quanto la gente si aspetti. Potrebbe semplicemente dare ai repubblicani la possibilità di strappare quella che oggi sarebbe considerata una vittoria a sorpresa."