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在波動時期，平淡是福
Jonathan Knowles
股票基金經理
Andrew Suzman
股票基金經理
Diana Wagner
股票基金經理
2022年5月10日

過去十年，快速增長的數碼和科技公司令投資者振奮不已，更遑論可觀的市場回報。


然而從2022年初開始，不少這類市場寵兒遭受重創。經濟增長放緩、通脹飆升以及加息恐慌，令投資者重新審視不少數碼平台和軟件股票的高昂估值。


股票基金經理Jonathan Knowles表示：「這是多年來最複雜的投資環境之一。」他說：「由於通脹持續和地緣政治局勢轉變的問題仍揮之不去，我正尋求能夠抵禦各種潛在風險的『全天候』投資組合。」


正因如此，Knowles認為平淡是福：「我致力投資於平淡但可靠，而且無論經濟週期或宏觀經濟發展方向如何，均有潛力締造穩健現金流並繼續增長的公司。」


以下是審慎投資者可考慮的一些投資主題。


北美鐵路公司受惠於商品價格飆升


世界長遠朝著數碼化未來邁進、電動汽車日益普及以及潔淨能源轉型，可能繼續為相關領域的創新公司帶來機會。同時，這些趨勢亦有利採礦及鐵路運輸等舊經濟行業。


舉例來說，鎳是電動汽車電池的主要元素，而銅則是電網升級的必需金屬。雖然軟件對生產現代汽車的角色日益重要，但鋼鐵仍然是必需元素。事實上，個別商品在最近幾個月價格飆升，俄烏戰爭更加劇這個趨勢，因為兩國同樣是鎳、銅及穀物的主要產地。


股票基金經理Andrew Suzman表示：「隨著用電需求上升，電網需要重新鋪線並進行現代化，大眾低估了過程對銅的需求。」他說：「加拿大專營銅材的金屬與採礦公司First Quantum Minerals和巴西鐵礦石生產商Vale等企業有望受惠。」


商品和能源的需求上升亦可能帶動市場對北美鐵路的需求，因為鐵路是運輸重型材料最具成本效益的方式。鐵路公司亦具備潛在定價能力，這在當前的通脹環境下相當重要，鐵路公司的定價通常是基於運輸相關商品的成本，因此收入將跟隨商品價格而上升。


燃料成本上升亦是利好因素，因為公路與鐵路運輸的成本差距創下多年來的新高。Suzman補充：「Canadian Pacific擁有唯一貫通加拿大、美國及墨西哥三個沿岸的網絡，這類鐵路公司在各種經濟情況下均有望取得佳績。」


在商品飆升時期，美國鐵路公司具備提高定價的空間

資料來源：資本集團、美國鐵路協會、美國運輸局。所示數據為1990年1月至2018年12月期間的數據。鐵路類別指一級鐵路公司，或年收入超過5.05億美元的運輸公司。每噸英里的定價指每英里運輸一噸貨物所收取的價格。

工業有助促成節能未來


全球著手減少碳排放和提高能源效率，往往與電動汽車或善用太陽能和風能的公用事業有關。乍看之下，製造機械、化學品和其他建築材料的傳統工業公司可能被視為問題的一部分，而非解決方案。


但是，開利（Carrier）和大金（Daikin）等供熱通風與空氣調節公司正開發有助減少全球溫室氣體排放的空氣調節與供熱系統。歐洲及其他地方的規例要求使用更節能的產品取代舊式系統，該兩家公司有望享有長期機遇。


Knowles認為，主要經濟體實施更嚴格的碳排放規例及增加基建開支，或可利好瑞士特種化學製品製造商西卡（Sika）。Knowles指出：「該公司生產的水泥添加劑可以減少碳排放並提高耐用性。」他補充：「雖然聽起來可能是一項平淡的業務，但隨著全球各國收緊排放標準，其增長潛力甚為吸引。」


收緊排放規例為個別工業企業帶來機會

資料來源：資本集團、公司報告、Refinitiv Datastream。公司市值以美元計算，截至2022年3月31日。

美國廉價品消費者到一美元商店尋寶


隨著經濟環境變得嚴峻，消費者自然在開支方面變得審慎，不少人轉移購物開支，用於被稱為尋寶零售商的折扣商戶。這些店舖以相對便宜的價格銷售服飾、個人護理用品和家庭用品，並以特價出售某些優質商品。


基金經理Diana Wagner表示：「經濟放緩時，不少人會前往一美元商店購物。」她說：「這些商店在過去的經濟衰退期間均有不錯的表現。」


尋寶零售商在經濟衰退時跑贏市場

資料來源：資本集團、美國國家經濟研究局、Refinitiv Datastream、標準普爾。經濟衰退的參考期為2001年3月至2001年10月、2007年12月至2009年5月，以及2020年2月至2020年3月。非必需消費品類別指標普500非必需消費品指數。

較少人留意到的是管理完善的尋寶零售商在通脹上升時往往具有潛在定價能力。


舉例來說，提供各種一美元商品的Dollar Tree最近推行「突破一美元」策略，首先推出5美元的商品類別，其後再推出1.25美元的產品。Wagner表示：「同樣的手法成功幫助其他尋寶零售商連續多年取得強勁的同店銷售增長及利潤率升幅。」


該公司的高層變動亦可能是另一個利好因素。Wagner認為：「與競爭對手 Dollar General 相比，Dollar Tree 一直管理稍遜。」她說：「但最近Dollar General的前行政總裁Rick Dreiling獲Dollar Tree委任為主席，我認為這可能是該公司的重要轉捩點。」


Wagner解釋：「在今天的環境下，我致力物色無論經濟如何均能夠改善其業務並自行創造增長的公司。」她表示：「Dollar Tree可能是自我克服逆境的例子之一。」


重點


投資者可能正在評估數碼轉型是否已經結束，Knowles認為：「尚未結束。」他說：「領先的數碼平台公司、雲端軟件和自動駕駛汽車技術繼續重塑我們的工作、生活及購物模式，但其中不少公司的升幅可能過急。」


隨著通脹上升，許多公司的盈利潛力仍要數年時間方能實現，所以未來估值有望擴大。Knowles表示：「長遠來看，科技龍頭公司的前景仍然亮麗。」他說：「但在此環境下，我將焦點轉移至真正製造產品，並通常在各種市況下均能保持穩健的公司。」


Jonathan Knowles 為現任股票基金經理，擁有27年投資經驗。他持有法國歐洲工商管理學院（INSEAD）工商管理碩士學位，以及英國利物浦大學（University of Liverpool）免疫病毒學博士學位及獸醫學學士學位。

Andrew Suzman 為現任股票基金經理，擁有25年投資經驗。他持有美國哈佛大學（Harvard）工商管理碩士學位及杜蘭大學（Tulane）政治經濟學學士學位。

Diana Wagner 為現任股票基金經理，擁有23年投資經驗。她持有美國哥倫比亞大學商學院（Columbia Business School）工商管理碩士學位及耶魯大學（Yale University）藝術史學士學位。

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