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企業債券前景樂觀，但投資者須保持審慎
Flavio Carpenzano
Peter Becker
2022年7月8日
投資級企業債券今年開局失利，年初至今報跌16.1%1。由於已發展市場的通脹率已攀升至數十年來的最高水平，各國央行日漸轉持進取立場，以圖遏止通脹升勢，並逐步撤除刺激經濟措施及調高利率。此舉引致投資級企業債券等對利率敏感的債券遭市場拋售。此外，俄烏衝突亦令整體極度波動的宏觀經濟環境惡化。儘管投資級企業債券的估值大幅調整，但可說是為投資者提供更具吸引力的入市良機。
更具吸引力的估值為投資者帶來入市良機
環球投資級企業債券息差及收益率
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數據截至2022年6月15日。所用指數為彭博全球綜合企業債券指數。最低收益率是指在特定時間內，在並無違約的情況下，債券完全按照合約條款運作可獲得的最低回報。期權調整後息差是指已計入若干債券所附期權的息差。資料來源：彭博
以基本因素而言，企業的整體狀況依然良好。即使處於通脹上揚及經濟增長放緩的環境，企業仍能錄得穩健的收入及利潤率。
債券收益率已升至十多年來的最高水平，但這主要由利率上升而非息差所帶動（息差反映投資者對債券信貸風險水平的看法）。面對現時較高的收益率，投資者有望在未來從債券中獲取較多收益。即使債券價格仍較為波動，但長遠而言，較高收益能為投資者的總回報提供更多保障。
此外，長期來看，債券收益率是一個理想的概約指標，能夠反映可實現的總回報。因此，按目前的收益率水平來看，往績顯示未來幾年投資者有機會錄得較高的總回報。下圖顯示以截至2022年6月15日之期初收益率計算的可實現2年期及5年期平均預期回報（年化百分比）。債券的總回報取決於債券價格變動及所支付的利息，債券的期初收益率愈高，其面對利率上升時所得的保障便愈大，但投資過程或會稍為起伏不定。
較高的期初收益率在過去有助提升回報
按近期收益率水平計算的平均預期回報（年化百分比）
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收益率截至2022年6月15日。回報截至2022年5月31日，以美元計算。所有行業的數據由2000年起計，新興市場的數據則由2003年起計。基於每項債券範疇處於最低收益率+/- 0.30%範圍內的平均每月回報。所使用的指數（由左至右）為彭博全球綜合企業債券指數、彭博全球高收益債券指數，以及50%摩根大通全球新興市場多元債券指數╱50%摩根大通全球新興市場多元政府債券混合指數。高收益債券：評級為BB級或以下的較低質債券。資料來源：資本集團、彭博、摩根大通
然而，當前的宏觀經濟環境仍然極度波動，投資者整體應保持審慎，並且採取略微防守型立場。審慎挑選公司及行業仍是關鍵所在。
1. 截至2022年6月15日，以美元計算。所用指數為彭博全球綜合企業債券指數。投資級債券：評級為BBB級或以上的較優質債券。資料來源：巴克萊、彭博
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