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環球經濟展望轉弱，但在此前多年無人問津的若干股市領域，正在形成強大的利好動力。

其中最主要是歐洲及日本等地的股市，在美元顯著下跌的環境下，這些市場的股市在最近數月大漲。這個是過去一年投資機會範圍進一步擴大的趨勢之一，有別於過去十年美國大型科技股主導市場回報的局面。

基金經理Martin Romo表示：「過去市場非此即彼的二元化情況，現在已變得較為均衡。」他說：「機會範圍已經擴大至涵蓋美國與非美國公司、增長股與價值股、科技業與醫療保健、工業與能源。」

美元下跌或會推高非美國股票

此趨勢至少有部分源於美元強勢出現重大逆轉。美元在經歷11年牛市後，兌歐元、日圓及其他多種貨幣走弱，其主導地位似乎岌岌可危。若美元持續下行，對非美國股票及債券的投資者來說將會是利好消息，因近年的貨幣匯兌影響一直削弱他們的回報。

美國以外市場已出現受貨幣升值帶動的跡象。隨著美元下跌，歐洲股市於2022年第四季及2023年第一季錄得已發展市場中最強勁的回報。日本股市同樣顯著上揚，東證股價指數（TOPIX）於5月中旬升至33年來的新高。

自去年10月升至最高位以來，美元（以摩根大通美元實質有效匯率指數計）累計下跌約6%。固定收益基金經理Andrew Cormack表示，雖然跌幅看似不大，但匯率趨勢往往需要一段長時間方會浮現。Cormack解釋：「美元一般經歷持續多年的大週期。」他說：「我認為過去十年美元強勢週期的持續時間似乎略為過長。」

儘管美元被視作避險資產，可能會間歇性走強，但Cormack認為長期趨勢偏向下行，主要由於美國經濟欠佳、房產市場疲弱及有跡象顯示聯儲局可能不會在2023年餘下時間加息等多項因素。

美國股市年初至今的表現同樣理想，主要受惠於大型科技股反彈。科技業是標普500指數年初至今表現最佳的行業，部分有賴投資者對ChatGPT等人工智能系統崛起的追捧。年初，由微軟（Microsoft）和Open AI共同擁有的ChatGPT成為史上增長最快的消費類應用程式。

目前的區別在於科技股不再是唯一的選擇，其他市場領域亦逐漸成為焦點，顯示增長型投資可能在未來涵蓋更多範疇。

派息股的重要性上升

在目前環境下，派息股可能變得更加重要，尤其是當環球經濟增長持續放緩及市場波幅重現。較多派息型公司的總部並非位於美國，且該等公司注重向股東回饋現金，因此國際市場的派息股同樣具有優勢。

舉例來說，法國製藥企業賽諾菲（Sanofi）已連續28年提高派息，而英國消費品巨企聯合利華（Unilever）亦連續22年增加派息。截至2023年5月31日，超過600家總部位於美國以外地區的公司提供高達3%至6%的股息收益率，而美國只有130家公司提供此比率。

自2022年初以來，綜觀所有市場，股息對總回報的貢獻有所增加，向投資者作出的總分派亦上升。截至2023年4月30日止12個月，環球公司分派超過2萬億美元的股息，較此前12個月增加8.9%。

基金經理Caroline Randall表示：「我預計今年及往後股息將對投資者更加重要。」她說：「但在相對波動及債務成本上升的時期，投資者必須關注派息股的質素。」

Randall認為，要發掘優質的派息股，須審視公司的資產負債表、信貸評級及利息成本，而她在挑選製藥及醫療器械業、公用事業、發電商及部分工業股時一直遵循此原則。

「追蹤管理層有關股息的言論至為關鍵，而留意管理層的行動同樣重要。如果您計劃增加依賴股息，便要有信心公司將會派息，這就是我們作為主動型基金經理能夠帶來增值之處。」

看漲訊號：大量現金閒置

考慮到上述及其他機會，投資者可能是時候考慮減持現金。最近數月，投資者減持股票及債券投資，帶動貨幣市場總額升至5.39萬億美元的歷史新高（截至2023年5月26日）。

面對利率上升、通脹及經濟增長放緩，股票及債券在去年雙雙下跌，投資者湧向現金及貨幣市場基金與短期國庫券等現金替代工具，實在不難理解。由於市場持續波動，加上現金替代工具的收益率相對較高，不少投資者從銀行提取存款投入貨幣市場。

然而，2023年初至今的情況已有所轉變，長線投資者可能需要重新考慮其策略。現金替代工具的水平在最近兩次市場低位附近見頂，例如在環球金融危機期間，在標普500指數於2009年3月9日見底前兩個月，貨幣市場基金資產升至最高位，而股市於其後三個月及六個月分別錄得40%及55%的回報。

同樣，於疫情期間，在標普500指數於2020年3月觸底後數週，貨幣市場基金的水平升至高位。

在經歷2022年的慘痛虧損後，傾向避險的投資者可能考慮將部分現金投放在能夠提供收益及資本增值潛力的派息股，並選擇收益率高於2022年的個別短期及中期債券。

綜觀整個投資環境，短期債券、派息股及非美國股票憑著具吸引力的估值及歷來偏低的波幅而受到青睞，為尋求重新入市的審慎投資者提供潛在的的優秀現金替代工具。