Nel marzo di venticinque anni fa il Nasdaq Composite, ad alto contenuto tecnologico, ha raggiunto l'apice, segnando lo scoppio della bolla delle dot.com. È un ricordo che potrebbe affiorare nella mente degli investitori, dato che molti titoli leader nel campo dell'intelligenza artificiale hanno evidenziato una frenata.

La rivoluzione dell'IA seguirà l'esempio delle dot.com?

Finora nel 2025, cinque dei titoli tecnologici chiamati Magnifici Sette che hanno investito in modo aggressivo nell'IA, ovvero Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon e Alphabet, hanno registrato un calo, arrancando rispetto all'indice generale, l'S&P 500, fino al 20 marzo.

Due sviluppi hanno portato gli investitori a mettere in discussione l'opportunità di spendere miliardi per costruire data center: la notizia che l'azienda cinese DeepSeek ha sviluppato un modello di IA meno costoso e la rivelazione di Microsoft che ridurrà alcuni progetti di data center. Una terza preoccupazione è la più ampia volatilità del mercato causata dai dazi imposti dall'amministrazione Trump.

Sebbene queste siano considerazioni importanti per gli investitori, colpi di scena sono inevitabili nello sviluppo di qualsiasi tecnologia emergente, secondo l'economista statunitense Jared Franz.

""Periodi alterni di entusiasmo e delusione sono normali quando si ha a che fare con nuove tecnologie", spiega Franz. "Ciò che è diverso con l'IA è che sta accadendo molto rapidamente. Nuovi modelli vengono lanciati ogni due settimane, quindi gli investitori dovrebbero aspettarsi altre sorprese. Ma a lungo termine, nonè innegabile: l'IA avrà un profondo impatto sull'economia e su tutto ciò che facciamo."

In effetti, lo sviluppo della tecnologia ha trasformato il panorama economico americano, sostenendo le regioni del Paese lasciate indietro dall'economia digitale e creando opportunità per le imprese al di fuori della sfera tecnologica. Di seguito quattro fattori da considerare nel valutare l'impatto dell'IA e l'evoluzione delle opportunità di investimento.

1. L'IA sta trasformando il cuore dell'America

Anche se le azioni possono essere volatili, le società continuano a spendere in modo aggressivo, come è evidente sul campo.

La rivoluzione dell'IA si è trasformata da un evento legato al cloud radicato nella Silicon Valley e in altri hib tecnologici a uno che comporta la reindustrializzazione e trasformazione economica del Midwest, del Southwest e nel Mid-Atlantic. La ricerca di località con sufficiente disponibilità di terreno, accesso ad abbondanti risorse energetiche e manodopera qualificata ha portato a un ingente numero di opere edili in Arizona, Texas, Louisiana, Ohio e in una miriade di altri Stati.

Si prenda ad esempio Columbus, in Ohio, che ha beneficiato del boom dell'IA con più di 40 data center su oltre 1.450 ettari nella periferia di New Albany. Tutti i Magnifici Sette hanno data center a New Albany e Intel sta costruendo un impianto di produzione di semiconduttori da 28 miliardi di dollari nello stesso parco industriale.

"All'inizio della mia carriera ho imparato che non si può scontare un tasso di crescita del 10% finché non lo si vede con i propri occhi, quindi volevamo vedere come si presentavano queste decine di miliardi di dollari di investimenti", afferma Dane Mott, analista contabile di Capital Group, a capo di un team di economisti e analisti politici a Columbus alla fine del 2024. "Abbiamo visto gru in tutto il cielo, camion pesanti pieni di terra sulle autostrade e cantieri ovunque guardassimo."

"Il tutto mi ricordava i miei viaggi in Cina 20 anni fa", dice Mott. "Queste grandi distese di ex terreni agricoli e cieli aperti si stanno trasformando davanti ai nostri occhi", aggiunge.

Progetti di questo tipo in tutto il Paese stanno facendo aumentare la domanda non solo di semiconduttori avanzati e altre tecnologie di base, ma anche di energia, apparecchiature elettriche, sistemi di raffreddamento, terreni e manodopera qualificata.

2. La domanda sta cambiando, non rallentando

Alla luce delle notizie di febbraio secondo cui Microsoft sta annullando i piani per alcuni data center, siamo al picco della fase di costruzione dell'IA?

"Direi che la domanda sta cambiando. La domanda aggregata non è realmente cambiata lungo la catena del valore industriale", afferma l'analista degli investimenti Nate Burggraf, che si occupa delle società industriali statunitensi che supportano la costruzione di data center. "Continua a superare l'offerta di fonti di energia, apparecchiature elettriche, HVAC (riscaldamento, ventilazione e condizionamento dell'aria) e manodopera."

Microsoft ha dichiarato che i suoi piani di investire 80 miliardi di dollari in data center nel 2025 rimangono invariati, e altri hyperscaler continuano a investire in modo aggressivo. Il colosso dei database Oracle e l'investitore tecnologico giapponese Softbank stanno collaborando con OpenAI per costruire campus, e Meta ha rivelato piani per un data center da 10 miliardi di dollari e 2,2 gigawatt nel nord-est della Louisiana.

La notizia di Microsoft sembra indicare un cambiamento di attenzione sui tipi di investimenti in IA che sta effettuando, spiega Burggraf. Esistono due tipi di carichi di lavoro IA: i modelli di addestramento, che sono i motori primari dell'IA, e i modelli di inferenza, che generalmente richiedono data center più piccoli e regionali con esigenze di elaborazione e potenza diverse.

Poi c'è la svolta di DeepSeek, che riguarda i carichi di lavoro di addestramento IA sviluppati in modo più economico utilizzando chip meno avanzati. Sebbene la notizia non abbia dissuaso gli hyperscaler dallo spendere in modo aggressivo, i data center più efficienti avranno probabilmente implicazioni per le società industriali lungo tutta la catena del valore.

"Queste dinamiche potrebbero frenare la crescita degli ordini e il potere di determinazione dei prezzi di alcuni fornitori di apparecchiature elettriche e di raffreddamento, ad esempio", aggiunge Burggraf. "Quindi gli investitori dovranno essere selettivi in futuro."

3. Seguire i colli di bottiglia

Quali sono le principali aree di investimento nella catena di fornitura dei data center?

I data center che costituiscono la spina dorsale dell'IA e dell'economia digitale in generale non hanno una struttura uniforme. Possono avere una superficie che va da 20.000 a 100.000 metri quadrati e possono costare miliardi di dollari, gran parte dei quali sono destinati alla tecnologia, compresi i server e una quantità enorme di semiconduttori. Devono avere accesso a una grande quantità di energia, poiché le apparecchiature di IA consumano sette o otto volte l'energia richiesta per il cloud e altre esigenze informatiche meno intensive.

I data center richiedono inoltre milioni di dollari investiti in terreni, sistemi elettrici che includono generatori, trasformatori e quadri elettrici, nonché apparecchiature di raffreddamento per evitare il surriscaldamento dei server.

La domanda senza precedenti di server per dati negli ultimi due anni ha provocato dei colli di bottiglia. Individuare rapidamente tali colli di bottiglia e le società in grado di risolverli potrebbe essere vantaggioso per gli investitori. "Un anno fa c'erano colli di bottiglia in ogni punto della catena di fornitura", afferma Burggraf. "Ma alcuni si sono allentati un po' più velocemente di altri."

Nel caso delle apparecchiature HVAC, ad esempio, la domanda continua a superare l'offerta, ma la situazione sta migliorando e i tempi di consegna si sono leggermente ridotti. I produttori di HVAC come Carrier Global, AAON e Modine Manufacturing hanno annunciato piani di investimento nella capacità produttiva. "Allo stesso modo, i tempi di consegna per gli ordini di apparecchiature elettriche – trasformatori, quadri elettrici per la protezione dei server – sono migliorati, ma la domanda continua a superare l'offerta", spiega Burggraf.

Due aree che continuano a presentare gravi strozzature sono la produzione di energia e la manodopera. I tempi di attesa per essere collegati alla rete elettrica sono aumentati fino a sei anni in alcune zone, osserva Burggraf. GE Vernova, ad esempio, ha dichiarato che il suo arretrato per le turbine a gas per impieghi gravosi si estende fino al 2029. L'azienda produce anche turbine più piccole che possono essere utilizzate in data center regionali più piccoli, così come fanno concorrenti come Caterpillar e Cummins.

Per quanto riguarda la manodopera qualificata, aziende come Comfort Systems e Quanta Services stanno aumentando il numero di tecnici in grado di installare impianti HVAC e apparecchiature elettriche e costruire sistemi di trasmissione e distribuzione.

4. L'eccesso di investimenti è una caratteristica dell'innovazione

La scoperta di DeepSeek ha provocato un'ondata di shock nel panorama dell'IA e ha portato gli investitori a chiedersi: questo livello di spesa è necessario o prudente? I colossi della tecnologia che investono in modo aggressivo per raggiungere il dominio dell'IA hanno certamente le risorse per continuare a spendere. E poiché la tecnologia si evolve e il panorama competitivo cambia, la probabilità di un eccesso di investimenti è piuttosto alta, afferma Franz.

"È importante ricordare che un eccesso di investimenti è una caratteristica, non un difetto, di ogni grande progresso tecnologico", afferma. A un certo punto le aziende sposteranno la loro attenzione verso investimenti più efficienti. Nel lungo termine ci saranno sicuramente vincitori e vinti nella corsa al dominio dell'IA, ma è improbabile che gli eccessi portino a un'altra Global Crossing, la società di telecomunicazioni dot.com che ha investito molto in infrastrutture di telecomunicazione prima di dichiarare fallimento. 

A differenza di Global Crossing, che non ha mai realizzato un profitto, gli attuali hyperscaler tecnologici generano utili consistenti e flussi di cassa liberi. Tuttavia, gli investitori non dovrebbero sorprendersi nel vedere un'altra Cisco Systems, che nel marzo 2000 era l'azienda meglio valutata al mondo. Sebbene oggi Cisco Systems sia riconosciuta come un operatore chiave per Internet e l'infrastruttura cloud, l'azienda deve ancora tornare al picco di capitalizzazione di mercato del marzo 2000. In conclusione: la valutazione è un aspetto importante anche quando si investe in grandi società.

Sebbene la corsa alla costruzione di infrastrutture per l'IA sia proceduta alla velocità della luce, l'adozione di strumenti di IA a livello aziendale è stata lenta. "L'adattamento alle tecnologie richiede tempo, poiché gli utenti devono apprendere nuovi processi", aggiunge Franz. "I benefici economici potrebbero non essere evidenti per anni."

L'intelligenza artificiale potrebbe diventare una tecnologia di uso generale con implicazioni che vanno ben oltre i settori tecnologico, energetico e industriale. "Credo che avrà un impatto profondo su tutto ciò che faremo nel prossimo decennio", conclude Franz.

Lo stesso si potrebbe dire dell'impatto dell'IA sugli investitori.