美國雲端軟件股在疫情期間飆升至難以想像的高位，但自11月以來大幅下跌。

截至2022年1月31日止三個月，用作量度雲端軟件公司表現的BVP NASDAQ Emerging Cloud指數急挫28.5%，相比之下，反映廣泛美股市場的標準普爾500綜合指數僅下跌2.0%。

為何這類公司突然不獲市場青睞？部分原因是市場預期聯儲局即將加息，與廣泛股市相比，加息往往對雲端軟件（亦稱為軟件即服務〔SaaS〕）等高速增長的企業造成更不利的影響。利率上升時，這些企業預期能在長遠未來所產生的較高盈利現值將會下降。

投資者亦可能會質疑當中不少公司的升幅是否過急。經過疫情加快十年期爆發性增長後，雲端軟件公司是否正面對挑戰？

負責研究美國軟件公司的股票投資分析員Julien Gaertner表示：「對軟件公司來說，這是相當輝煌的十年，而我認為勢頭遠未完結。」他說：「我認為現時仍處於轉型的早期階段，因此我繼續看好軟件業的長遠前景。」

為軟件股的波動作好準備

軟件股急劇波動並非新鮮事物。近年來，軟件企業總體上大約每18個月便會急跌20%至35%，因此投資者必須具備膽識和耐性。

Gaertner表示：「我在這些時期採取的策略是貫徹一致的。」他說：「我專注於長期基本因素，並留意市場是否出現機會，能夠以具吸引力的價位建倉。這些價位可能只會短暫或甚至不會出現，所以關鍵在於作好準備。」

軟件股的潛力被市場低估

不少行業都會經歷創新與快速增長的時期，但只有軟件業能夠長期保持異常高企的增長率。

Gaertner表示：「我還未能發掘到另一個擁有軟件業持續增長特點的行業。軟件公司以冠絕其他行業的速度擴大規模及改進其業務模式。」他認為：「長遠而言，市場往往低估了這些公司能夠持續高速增長的時間。」

以Workday為例，該公司透過雲端科技以提供人力資源管理軟件的訂閱服務。在2012年上市時，公司每年增加約1億美元的經常性收入。Gaertner表示，現時最頂級的軟件公司亦有可能每季增加約1億美元的經常性收入。他補充：「預計未來幾年的潛在增長率將再次上升一倍。」

雲端軟件業務模式的進一步調整有望加快增長步伐。Gaertner指出：「目前，Snowflake和Datadog等公司開始從訂閱服務轉型至消費型業務模式，或會進一步加快增長。」

網絡安全與下一波增長

市場對更全面和優質的網絡安全需求日增，是為軟件業創造機遇的一個趨勢。全球的數據及工作負載轉移至雲端，擴大了潛在安全威脅。此外，疫情加快了邁向數碼未來的進程，令這個趨勢擴大。

單在2021年，便已多次出現大型網絡攻擊事件，包括4月俄羅斯黑客進行的REvil勒索軟件攻擊和5月Colonial Pipeline的系統被入侵，而在12月，Log4j軟件出現嚴重漏洞據報牽連全球超過89%的資訊科技環境。

Gaertner表示：「現時的情況已變得瘋狂。」股票投資分析員Julien Gaertner說：「新的重大威脅似乎每隔幾個月就會出現。我認為我們都低估了網絡安全在未來10年為世界帶來的變化。」

雲端科技轉型的過程引領用戶轉向名為「零信任架構」的嶄新網絡安全方法。一直以來，企業使用「城堡與護城河」架構，將應用程式和資料儲存在中央數據中心，通常以防火牆保護單一入口。

零信任架構以一系列伺服器、終端用戶、雲端工作負載和連接的網絡，取代單一的數據中心，但這需要對每項服務和所有存取的資料進行用戶認證和管理。

Gaertner解釋：「傳統的安全服務供應商未能迅速適應零信任模式。」他說：「但一些小型創新軟件公司出現，填補了這方面的缺口。」

舉例來說，Zscaler是一家在2007年成立的雲端企業網絡安全公司，為本地存儲和外部存儲的應用程式提供安全連接。而Okta是一家身份和存取管理公司，其系統允許用戶使用單點登入程式存取多個系統。

以數據庫巨企為目標

雖然數據庫軟件市場不及網絡安全受注目，但其顛覆性亦不遑多讓。每個應用程式都需要相關數據庫方能運作。美國軟件分析員David Penner指出，隨著軟件世界越來越大，數據庫市場亦有所擴張。

客戶往往在數年甚至數十年持續使用同一家數據庫公司，因為一旦將數據庫整合至業務流程，便難以作出改變。數據庫市場較具「黏性」，而發展亦偏向呆滯。

傳統的數據庫公司未能迅速適應，因此成為新競爭對手的目標。Penner解釋：「全球透過雲端科技在甲骨文（Oracle）的數據庫已運行數十年。」他說：「但MongoDB等新公司開始挑戰甲骨文及其他數據庫巨企的地位。」MongoDB於2007年成立，是一家以雲端科技為主的數據庫供應商，最近一季的業績錄得50%增長，高於上一季的44%增長。「這是逐步成為下一代領導者的公司。」

雲端科技轉型成為全球趨勢

初創雲端軟件製造商崛起，不一定會損害傳統巨企的地位。例如，微軟（Microsoft）透過其Office軟件和雲端基建服務Azure，實現了雲端科技轉型。

Penner表示：「微軟的獨特之處是在個人電腦革命期間建立公司地位，然後經歷一段低谷時期。」在2014年委任Satya Nadella為行政總裁前，微軟被認為是明日黃花。Penner指出：「Nadella和財務總監Amy Hood推動公司文化變革，如今微軟將其傳統產品轉型至雲端科技和訂閱服務，並逐漸成為全球最大的軟件即服務公司。」

有賴微軟等公司，新一代公司為世界各地的小型企業和個人提供更廣泛種類的服務，如電子商貿工具生產商Shopify、銷售與市場推廣平台HubSpot，以及招聘和人力資源供應商Paycom。

Penner認為：「客戶可以瀏覽這些公司的網站，並在購買服務當日開始營運。」他說：「在轉型至雲端模式前，此類供應商根本並不存在。」

重點：在市場回調期間審慎挑選持倉

鑑於許多軟件公司的估值在2021年創下歷史新高，投資於該行業需要承受不少風險。即使經過近期的拋售潮，這個行業整體上仍相對昂貴。

Gaertner表示：「與平均或指數水平比較，現時估值偏高。若估值進一步收窄，我也不會感到驚訝。」他說：「隨著市場邁向雲端科技，我認為軟件將繼續是快速增長的領域。對投資者來說，關鍵在於審慎挑選和保持耐性。」

Penner對此表示同意：「10年來，雲端科技一直引領下一代的潮流，而我認為將繼續如此。雖然沒有事物是永恆不變的，但只要電腦和軟件繼續變得更具智慧，我認為這個趨勢沒有理由會在短期內結束。」