若投資者正在尋找沽售美國股票的理據，特朗普全面加徵關稅正好帶來機會。在經歷數週反覆不定的關稅行動引發的波動後，特朗普於4月2日宣佈對美國幾乎所有貿易夥伴徵收高於預期的關稅，為環球金融市場帶來連番衝擊。

美國股市連續兩年錄得20%以上的回報，但在年初至今已下跌超過13%。市場憂慮全面爆發貿易戰、通脹上升及經濟衰退風險加劇，美股於上週尾段大幅下跌，更突顯這一輪的跌勢。有見及此，華爾街多家大行下調美國2025年的經濟增長預測。

資本集團經濟師Darrell Spence說：「重點是，從目前宣佈的關稅措施來看，美國經濟可能會顯著轉弱，甚至直接陷入衰退。當然，並非所有的關稅都會轉嫁予消費者，而且部分關稅確實有可能被撤回。不過，美國高調宣佈相關政策，因此當中的主要內容看來不太可能在短期內出現逆轉。」

自4月2日的關稅措施宣佈後，美國及環球股市的大部分行業均急跌。然而，自年初以來，在市場大舉輪換至價值股（包括穩健派息股）的環境下，環球股市顯著跑贏美國股市。債券同樣表現較佳，發揮在股市受壓時作出有效緩衝的傳統作用。

除近期消費者信心下降外，美國經濟未見下行跡象。美國第四季國內生產總值增長上升至2.4%，高於先前預期；失業率在3月維持於4.2%的低位；通脹率企穩，並於過去數月回落至2.5%至3%的水平。然而，市場主要憂慮關稅對消費開支、企業盈利及國內生產總值增長產生多大的損害。

股票的投資洞察：這反映為何下行保障顯得重要

這次股市的大幅拋售猶如當頭棒喝，提醒投資者必須時刻維持均衡的投資組合，同時注意下行保障。股票基金經理Chris Buchbinder表示，即使美國增長股於過去十年成為「長勝將軍」，但市場氣氛仍有可能快速轉變。

Buchbinder解釋說：「踏入今年，我已經審慎部署持倉。人工智能大受追捧，且市場熱切期待特朗普的政策可能對美國經濟及個別行業產生的正面影響。在某程度上，我是反其道而行，到目前為止，這種部署似乎正確。」

增持市場上偏向防守型的領域，例如在過去兩年表現欠佳的醫療保健業，對Buchbinder而言具有吸引力，他亦已大幅提高該行業在其投資組合的比重。他預計，隨著關稅主題演變，美國及環球股市今年將繼續波動，但他不會試圖預測貿易戰將如何發展。相反，他維持防守型部署，同時在市場預期重整之際尋找機會，吸納對經濟較敏感的企業。

Buchbinder補充說：「特朗普的關稅措施可能產生多種結果，包括嚴重的經濟衰退，以至透過談判達成協議，令全球貿易壁壘降低，讓事件告一段落。話雖如此，我認為市場並未完全反映負面結果的潛在嚴重性，因此目前保持謹慎態度並等待局勢明朗是明智之舉。」

固定收益的投資洞察：風暴中尋找避風港

今年，債券發揮了股市受壓期間應有的作用。雖然標普500指數下跌，但彭博美國綜合債券指數（衡量廣泛美國投資級（BBB／Baa及以上）債券市場表現的指標 ）上升3.7%，為充分均衡的投資組合緩衝股市波動的影響。

該指數上升主要受美國債券收益率大幅波動所影響。上週，10年期美國國庫券收益率自2024年10月（即特朗普於去年11月5日贏得總統大選前數週）以來首次跌至4%以下。若美國經濟轉弱，未來數月利率可能會走低，大致符合市場預期。

自特朗普於4月2日宣佈關稅措施以來，市場對美國聯儲局減息的預期發生重大轉變，部分市場人士估計從目前到年底召開的每次聯儲局議息會議上都會減息。

固定收益基金經理Pramod Atluri說：「美國實施關稅及面臨被報復的威脅，加劇了本已高企的不確定性，並提高了企業緊縮開支、勞工市場進一步走軟的風險。」

Atluri補充說：「與此同時，進口價格上漲可能對美國消費者的實質收入造成負面衝擊，而美國消費者目前仍展現一定的韌性。儘管形勢不斷變化，但美國經濟衰退的風險升溫，因此需要採取偏向防守型的策略。」

外匯市場方面，美元於今年大幅下跌，而隨著其他國家推出刺激力度更強的財政政策來應對美國的關稅措施，美元可能會進一步受壓，這情況在德國尤其明顯，當地領袖承諾斥資數以十億計歐元於國防及基建項目，即使這等同放棄先前設定的債務上限。

固定收益基金經理Andrew Cormack說：「特朗普的談判方式正迫使各國在國防、財政政策及解決衝突方面幾乎要即時作出決定。這應會導致歐洲債券收益率出現結構性上升，並帶動歐元兌美元走強。」

除了造成直接經濟衝擊外，美國加徵關稅亦預示環球經濟及金融市場可能出現更重大的政策機制轉變。從目前的情況來看，關稅似乎不僅是某些投資者所猜測的談判策略。

資本集團歐洲經濟師Robert Lind說：「美國似乎正在背棄由其促成，並在過去80年間從中受惠的開放型全球貿易體系。至少，這意味著波動加劇及經濟政策失誤的風險上升。因應這新環境，金融市場的風險溢價應會攀升。」

鑑於不確定性升溫，防守不失為最佳的進攻方式，至少暫時來說的確如此。美國市場於過去十多年錄得可觀升幅，投資者可能需要考慮重新審視其資產配置方案，同時著手構建更加均衡及多元化的投資組合。