環境、社會及管治（ESG） 聚焦重要性是ESG投資策略的基石

資本集團認為有需要 及值得把重要ESG見解融入投資流程。這個目標與我們致力透過締造卓越投資佳績，成就豐裕人生的長期使命同出一轍。

我們的長線投資方針是多重基金經理制度（The Capital System™）的核心部分，與ESG風險及投資機會相關的投資年期不謀而合。我們股票互惠基金的平均持倉期超過三年，較同類基金長近75%**。我們的深入研究、與企業定期對話及多元思考往往驅使我們投資於重視創造長遠價值的企業。我們深明，企業與客戶、員工、供應商、監管機構和營運所在環境的關係，與持久的盈利能力和增長直接掛鈎。

基於我們的長線投資方針，多項ESG元素與我們的投資流程不謀而合，是我們分析員和基金經理的關注重點。我們已致力使ESG融入方針具透明度和不斷改進，在外部持份者格局出現轉變時可望進一步作出調整。

我們根據「由下而上」的基本因素研究及分析融入ESG，並以三項研究及要素為核心：研究及投資框架、監察流程和參與及代理投票。我們一直悉心營造一個自我完善的流程，從而不斷精益求精。

將ESG元素融入多重基金經理制度

多重基金經理制度已深度融入重大ESG風險及投資機會。投資決策建基於資本集團的「由下而上」基本因素研究，包括（如屬必要）對一家公司如何與社區、客戶、供應商和員工互動交流進行分析。我們著眼於直接影響公司業績和估值的ESG議題。我們的長線投資方針是多重基金經理制度的核心部分，與氣候變化和人力資本等重大ESG風險及投資機會相關的投資年期不謀而合。

我們超過180名股票和固定收益投資分析員與專責ESG團隊合作，在超過25個ESG投資框架內識別我們認為對每個行業至關重要的議題。這些框架有助我們了解ESG議題的投資相關程度，並讓我們衡量及評估公司表現，作為我們投資研究的一部分。

重要的是，憑藉這些框架，我們務求評估風險與機會，這些都無法透過傳統財務指標掌握。有關議題包括長期趨勢，例如能源轉型和人力資本。我們亦會考慮公司的營運方式，以及與同業相比的表現。例如，公司能否透過吸引、保留和提拔人才，建立競爭優勢？能否透過提供安全產品，增強消費者信心？能否作出調整及放棄生產高碳強度的商品？

致力了解和量度重要ESG議題的並非只有資本集團。企業同樣需深入專注於管理有關議題，以及向投資者匯報重大資訊。根據Governance & Accountability Institute, Inc.，在2022年有98%的標普500指數成分公司已編制可持續發展報告。此外，根據金融穩定委員會，截至2022年10月，在全球管理超過215萬億美元資產的1,500多家金融機構目前支持氣候相關財務披露工作小組（TCFD）有關氣候報告的建議‡。整體而言，我們歡迎並鼓勵作出與國際可持續發展準則委員會（International Sustainability Standards Board，ISSB）一致的披露訊息。ISSB整合多個自願披露框架，旨在協助投資者更深入了解公司面對的重大ESG風險和機遇。 

為何聚焦於重要性

我們了解重要性的定義並非一成不變。一項看似微不足道的因素在短時間內成為重要因素，並非罕見。基於我們著重深入的基本因素原始資料研究，我們把判斷議題的重要性所帶來的挑戰，視為我們可把握的獨特機遇。

舉例說，我們的研究表明，人力資本可能是最重要和被低估的商業價值推動因素之一。 

人力資本的焦點：具重要性但不易察覺的潛藏資產

一家公司如何吸引及保留人才？員工與管理層之間的關係如何？乍看之下，這些問題的答案似乎不及較傳統的關注領域重要。

然而，資本集團認為，員工技能、工作條件和 勞資關係等因素，對於了解公司的長期風險和機遇至關重要。ESG分析員Emma Doner在有關評估人力資本重要性的最新文章指出：「雖然人力資本的影響可能會隨著時間而在不同行業有所改變，但歷史顯示，人力資本有潛力創造重大價值，也能夠破壞價值。」

為何人力資本變得日益重要

根據美國康奈爾大學（Cornell University）的勞工行動追蹤指標（Labour Action Tracker），美國在2023年有超過50萬名工人舉行400多場罷工。勞資關係只是人力資本管理的眾多領域之一，但這個領域在現今都對公司及發行人帶來影響。勞工市場緊絀、人口結構持續變化，加上法規推陳出新，均意味人力資本對主動投資者而言是日益重要的考慮因素。

Emma表示：「在評估一家公司的人力資本管理時，我會著眼於五項關鍵指標：一家公司的勞動成本、僱員流失率、人口結構數據、技能與培訓投資，以及文化與參與，這些都有助我了解投資案例的重大風險和機遇。」然而，要收集這些數據並非易事。全球人力資本的披露水平存在巨大差異。不過，目前有跡象顯示這個情況開始有變。企業及投資者均密切關注各項規例，包括美國證券交易委員會在2020年公佈有關人力資本披露的規則，以及歐盟委員會的《企業可持續發展報告指令》（Corporate Sustainability Reporting Directive，CSRD），這些規例將要求企業披露與勞動政策相關的若干資料。

Emma指出：「隨著投資者需求的增加及監管持續發展，我預期報告的一致性將隨著時間推移而提高。在此之前，人力資本的價值可能繼續被市場上的其他投資者低估。」

我們如何衡量人力資本：五項明確指標

專有研究 + 第三方數據：
強而有力的結合

基於量化或標準化資訊的ESG數據，能為我們的投資流程帶來有價值的貢獻。除了對重大ESG議題深入了解之外，我們發現用於量度和評估企業的資訊亦相當重要。

有見及此，我們需要審慎選用ESG數據。為了使ESG評估流程獲得適當資訊，我們的分析員運用多個第三方供應商的數據監察證券，並為我們的專有內部工具Ethos的投資框架提供支持。部分行業可能只有非常少量有價值的第三方數據，因而需倚重「由下而上」的基本因素分析或非傳統數據來源。至於其他範疇，我們可採用幾個可易於融入投資分析的優質指標。 

我們專注的目標是物色有望推動可持續長遠回報的公司。重要的是，我們的投資決策基於長期觀點、參與及分析作出，而非僅依據監察結果。

ESG實際研究情況

醫療保健服務業的例子正好說明我們全方位和基於實證的ESG投資策略。資本集團投資分析員找出哪些社會議題為業內帶來重大ESG風險及投資機會，這意味對消費者安全與產品質素、負擔能力與便利及資料保安與私隱的重視，均建基於優秀的管理質素和問責性。

專注於重要因素

在評估美國醫療保健服務業的ESG議題時，資本集團分析員發掘對公司作為長線投資取得佳績的最重要因素。

美國醫療保健服務業的主要投資理據之一，是以價值為本的醫療服務（即旨在維持客戶健康的誘因而非增加服務收費）是長遠最可持續發展的模式。以價值為本的醫療服務模式中，醫生一般較主動進行病人外展服務，而且重視預防性護理和維持健康。我們相信這方針有助提高市民大眾的健康水平，繼而應可節省醫療成本，提升病人滿意度和維繫率。

因應上述投資理據評估公司價值，分析員會與公司進行互動對話，以進行原始資料研究。分析員向公司所有管理職級的人員直接提問，而非只是高層，此舉有助了解訂明的優先政策是否體現於公司的文化和營運。此外，分析員不會只作出一次提問，或只是一年一次，而是持之以恒。

除了與公司對話之外，分析員會審視客戶滿意度追蹤及淨推廣員評分等非傳統指標。他們還會及早洞悉新規例並評估處分風險，包括警告信、罰款、禁制和產品撤回。

別樹一幟的ESG觀點

正如行業特定投資框架所反映，我們的研究結果不時與ESG評級機構的意見存在分歧。 舉例來說，一家主要ESG評級機構給予某家公司低於同業的評級，但我們認為該公司是以價值為本的醫療服務先驅。該公司就客戶滿意率披露資訊有限，亦沒有針對新出現的公共衞生風險制定政策，例如肥胖和環境污染，因此被給予低評級。但我們卻持不同的觀點，該公司改善醫生獎勵機制，鼓勵預防性護理，並投入資源促進整體健康水平，我們認為這項政策對公司作為一家商業機構和一項投資長遠取得佳績更具重要性。

投資流程與時並進，致力實現更佳的投資成果

我們明白重大ESG議題可在短時間內轉變，因此我們定期審查及調整框架內識別的主題。我們仍然堅信，聚焦重要性的ESG投資策略將促進各種可持續發展的業務措施，可為投資者帶來更佳的回報和成果。