固定收益 在投資級企業債券尋找特殊機會

部分投資者對減息預期降溫持審慎態度，導致政府債券收益率略為波動，不過企業債券市場季內依然實現正超額回報。儘管如此，這並未反映地區表現分歧，季內歐洲的政治事件導致歐洲企業債券表現遜於美國企業債券。在歐洲議會選舉中，極右派支持率大增，法國總統馬克龍（Emmanuel Macron）所屬政黨在該選舉失利後，宣佈提前舉行國會選舉。第一季新債發行量龐大，亦被市場迅速吸納，但第二季市場反覆波動，因此發債量回落。

季內信貸息差輕微擴闊。企業債券指數（彭博全球綜合企業債券指數）與政府債券之間的息差在6月底收報104個基點，較3月底的水平略為擴闊4個基點。就地區而言，歐洲企業債券息差擴闊6個基點，季末收報120個基點；美國企業債券息差則擴闊4個基點，季末收報94個基點。因此，歐洲企業債券與美國企業債券之間的息差輕微擴闊2個基點，季末收報26個基點。

環球經濟、地緣政治及貨幣政策的前景仍未明朗。儘管過去一年金融市場狀況有所改善，但經濟衰退及企業基本因素轉弱的可能性仍然存在。從指數層面來看，企業信貸息差相對歷史平均水平略為收窄，因此整體估值並不吸引，但仍存在個別投資機會：歐洲企業債券息差較美國企業債券寬闊，帶來地區層面機遇；金融類債券估值較工業債券吸引，呈現範疇層面機遇。

投資者對企業債券的需求仍然殷切，而最近發行的新債亦被市場吸納。環球企業債券的整體收益率仍相當吸引，但預期利率將會下調，因此能把握當前收益率水平的機會應不會持續太久。考慮到上述的不明朗因素，我們的環球企業債券投資組合不會只為某個特定的宏觀經濟結果作部署。相反，我們集中在銀行、製藥及公用事業等領域發掘公司及行業層面的特殊投資機遇。