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Banche centrali
Cosa significano le misure monetarie e fiscali senza precedenti per l’inflazione?
Andrew Cormack
Gestore di portafoglio a reddito fisso
CONSIDERAZIONI CHIAVE
  • Sembra esserci un divario crescente tra i prezzi dei mercati finanziari e i fondamentali economici. Una ripresa molto più forte potrebbe portare a prezzi delle attività finanziarie più bassi in alcuni mercati, come il debito societario investment grade o ad alto rendimento.
  • Con i fondi della Fed vicini ai tassi d'interesse a zero, le valute che offrono accesso alle economie con una crescita reale più elevata e i tassi di interesse appaiono più allettanti.
  • Parti del mondo che hanno superato la pandemia in una posizione più forte offrono rendimenti reali più elevati e opportunità di investimento allettanti.

Con l’inizio del più grande programma di vaccinazione della storia, i mercati del rischio sembrano ignorare le sfide logistiche o i rischi di crescita downside a breve termine derivanti da lockdown più rigidi imposti dopo l’aumento dei tassi di contagio nei paesi dell’emisfero settentrionale durante l’inverno. Con lo S&P ai massimi di tutti i tempi, o a valori vicini, e molti spread di obbligazioni aziendali investment grade che scambiano a livelli pre-COVID, i mercati finanziari sembrano mostrare prezzi perfetti. La posizione accomodante della politica monetaria, gli interventi diretti delle banche centrali e un contesto tecnico di supporto dell'offerta/domanda dovrebbero continuare a sostenere la propensione al rischio di credito. Tuttavia, i prezzi dei mercati finanziari riflettono molto probabilmente lo stimolo monetario più dei fondamentali economici. Poiché la posizione attuale della politica delle banche centrali dei mercati sviluppati è basata sul fatto che l’inflazione rimanga bassa nel prossimo futuro, comprendere il percorso che l’inflazione probabilmente prenderà nei prossimi anni sarà fondamentale per i rendimenti degli investimenti. 

 

L’inflazione rimarrà probabilmente favorevole, anche se sono in gioco forze opposte 


Una questione importante è se le tendenze secolari che si manifestano all’inizio della pandemia probabilmente rimarranno le stesse, se accelereranno o se si invertiranno, e fare la corretta previsione su ciò determinerà se l’inflazione rimarrà favorevole o se si sposterà su un livello più elevato.

 

Fattori che probabilmente saranno inflazionistici


Politica delle banche centrali: Probabilmente, la politica monetaria è stata troppo rigida negli ultimi dieci anni, dal momento che i divari di produzione dei mercati sviluppati si sono chiusi solo gradualmente. Ciò probabilmente cambierà a favore dell’accettazione di un impulso inflazionistico più elevato con la Federal Reserve (Fed) che ora persegue un AIT (Average Inflation Target) e altre banche centrali globali che perseguono tassi di interesse bassi/negativi e programmi di quantitative easing (QE). Se da un lato gli ampi stimoli monetari non hanno portato all’inflazione a seguito della crisi finanziaria globale (GFC), dall’altro, le circostanze attuali sono molto diverse. A differenza della crisi finanziaria, le banche sono ora incoraggiate a concedere prestiti alle imprese e i bilanci dei consumatori sono molto più sani. 


Offerta di moneta: la teoria economica suggerisce che i rapidi cambiamenti dell’offerta monetaria possono avere un impatto sull’inflazione. L’offerta di moneta globale è aumentata vertiginosamente in risposta alla pandemia, crescendo a un ritmo senza precedenti. 


Globalizzazione: negli ultimi 30 anni, la globalizzazione è stata un incentivo disinflazionistico, ma negli ultimi anni ha registrato una lenta inversione di tendenza, dimostrata da un calo sostenuto dei volumi commerciali globali. La pandemia ha evidenziato alcune evidenti debolezze nel dipendere dalle catene di approvvigionamento estere, e il continuo rimpatrio di queste ultime (alcune delle quali avranno un’importanza strategica) probabilmente sarà una forza inflazionistica, destinata ad andare avanti. 

 

Fattori che sono incerti


Politica fiscale: Un’inflazione più elevata aiuta a ridurre il debito pubblico e i deficit, e quindi i governi hanno un forte incentivo a gonfiare l'indebitamento. A differenza dell’era post-GFC, i politici temono che la politica monetaria abbia raggiunto i suoi limiti e che ora si stia ponendo maggiore enfasi sulla politica fiscale come strumento principale per generare crescita e inflazione. Incanalare il denaro verso coorti a basso reddito potrebbe portare ad un aumento dell’inflazione, poiché questo gruppo ha generalmente una maggiore propensione alla spesa. 


Se da un lato il trasferimento continuo dei pagamenti a coloro che hanno redditi più bassi probabilmente spingerebbe i prezzi verso l’alto, c’è il rischio che l’urgenza di una politica fiscale espansiva svanisca man mano che le prospettive di crescita globale miglioreranno. Le notizie positive sull’efficacia dei vaccini aumentano la probabilità di rimanere bloccati in un mondo in cui i deficit contano ancora.


 


Fattori di rischio da considerare prima dell'investimento:

  • Il presente materiale non è inteso come consulenza per gli investimenti, né come raccomandazione personale.
  • Il valore degli investimenti e del relativo reddito può aumentare come diminuire e l’investitore potrebbe perdere in parte o per intero l’importo dell’investimento iniziale.
  • I rendimenti passati non sono indicativi di rendimenti futuri.
  • Se la valuta nella quale si investe guadagna terreno sulla valuta nella quale vengono effettuati gli investimenti sottostanti del fondo, il valore dell’investimento diminuisce.
  • In base alla strategia, i rischi possono essere associati ad investimenti nel reddito fisso, nei derivati, nei mercati emergenti e/o in titoli ad alto rendimento; i mercati emergenti sono volatili e possono essere penalizzati da problemi di liquidità.


Andrew Cormack è un gestore di portafoglio a reddito fisso presso Capital Group. Ha 17 anni di esperienza nel settore degli investimenti e lavora con Capital Group da due anni. Prima di entrare in Capital, Andrew ha lavorato come gestore di portafoglio presso Western Asset Management. Ha conseguito una laurea con lode in scienze attuariali presso la London School of Economics and Political Science. Ha anche conseguito il certificato di gestione degli investimenti. Andrew ha sede a Londra.


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I rendimenti passati non sono indicativi di rendimenti futuri. Il valore degli investimenti e del relativo reddito può aumentare come diminuire e l’investitore potrebbe perdere in parte o per intero l’importo dell’investimento iniziale. Le presenti informazioni non intendono fornire consulenza fiscale, per gli investimenti o di altra natura, né essere una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di titoli.

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