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IQual è il vostro giudizio complessivo sul settore dei servizi finanziari in Asia?

William Pang: Nel complesso ravviso interessanti opportunità di investimento a lungo termine nel settore finanziario asiatico. Le potenziali fonti di ricavo sono numerose – e in costante aumento. I paesi asiatici emergenti stanno attraversando un’ascesa della classe media, mentre quelli sviluppati stanno assistendo a un crescente accumulo di patrimonio. Entrambi contribuiscono a un incremento della domanda di prodotti e servizi finanziari. Ciò nonostante, per le banche è sempre più difficile generare rendimenti elevati per gli azionisti. Uno dei motivi è legato al cambiamento radicale innescato dalle società della tecnologia finanziaria, o FinTech.

Dove notate opportunità interessanti?

Andy Budden: Come diceva William, il settore è influenzato da una combinazione di crescita secolare e tendenze rivoluzionarie. Se ci soffermiamo un momento sui titoli non bancari, ci sono tre aree in cui ravvisiamo interessanti dinamiche del mercato e società nella posizione di trarne vantaggio.

1. Borse

Le borse si collocano nel punto di convergenza di potenti tendenze secolari, che includono la crescita dei mercati finanziari cinesi, dei derivati e, soprattutto, dei dati. Ciò significa che le borse si stanno evolvendo da imprese caratterizzate da una crescita abbastanza ciclica a una più stabile e persino, in qualche caso, anticiclica.

Un esempio è il London Stock Exchange Group. Nelle negoziazioni sui mercati finanziari, il giudizio umano è stato sostituito da macchine che si “nutrono” di dati di mercato. Nel gennaio di quest’anno, il London Stock Exchange ha completato l’acquisizione del fornitore di dati Refinitiv, secondo solo a Bloomberg in termini di copertura dei dati di mercato. A seguito dell’acquisizione, si stima che l’esecuzione del mercato ora rappresenti solo un terzo dei ricavi del London Stock Exchange, mentre gli altri due terzi derivano dai dati.¹ Inoltre, tale flusso di entrate è in crescita e ricorrente – in quanto gli abbonati pagano un canone periodico per accedere ai dati. Grazie a flussi di cassa più regolari e visibili, il London Stock Exchange sta diventando un’impresa molto meno ciclica.

Altri esempi sono Hong Kong Exchanges and Clearing, che funge da porta tra i mercati finanziari cinesi e il resto del mondo, e CME Group (precedentemente noto come Chicago Mercantile Exchange), che trae vantaggio dalla crescita globale della domanda di derivati.

Le borse globali potrebbero offrire una combinazione unica di crescita, vantaggi competitivi e anticiclicità

2. Agenzie di rating

Le due principali agenzie di rating, S&P Global e Moody's, vantano modelli di business solidi e forti vantaggi competitivi. Molte obbligazioni emesse oggi hanno due credit rating, che tendono a essere assegnati da queste due agenzie. Con una quota di mercato combinata di poco superiore all’80%^2, S&P Global e Moody’s hanno il duopolio effettivo del mercato.

3. Assicurazioni

Al momento non notiamo molte opportunità nelle assicurazioni generali (rami danni e infortuni). Storicamente, un momento interessante per investire è quando il combined ratio (rapporto premi/sinistri) si comprime a tal punto che gli assicuratori non hanno altra scelta che aumentare i premi, ma ciò non si sta verificando al momento

Preferiamo le opportunità offerte dalle compagnie di assicurazione vita, che beneficiano di una tendenza di crescita secolare. In Cina, e nelle economie asiatiche a più rapida crescita, una popolazione sempre più abbiente vuole acquistare più prodotti finanziari, tra cui assicurazioni vita e risparmio. Diverse multinazionali, tra cui AIA con sede a Hong Kong, hanno buone reti di distribuzione in queste economie e hanno dimostrato la capacità di gestire il proprio profilo di responsabilità.

William Pang: AIA è in effetti un buon esempio di società che utilizza efficacemente il FinTech. Ed è così che personalmente vedo il FinTech: non si limita alle piccole start-up, ma si applica a un’ampia gamma di società che utilizzano la tecnologia per offrire servizi finanziari ai clienti.

 

1. Mix dei ricavi del London Stock Exchange Group in base alle stime di Capital Group, marzo 2021

2. Fonte: Corporate Finance Institute, 2021

 

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