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Approfondimenti di Capital Group

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ESG
Gli investimenti ESG dipendono da analisi approfondite
Frank Beaudry
Analista degli investimenti azionari
Matt Lanstone
Responsabile di ricerca e investimenti ESG
David Polak
Investment Director

L’analista degli investimenti di Capital Group Frank Beaudry si prodiga per cercare l’approccio di società alle questioni di carattere ambientale, sociale e di governance (ESG).


Beaudry ha recentemente attraversato le Dolomiti in Italia insieme al CEO della società energetica Enel. Francesco Starace, in precedenza responsabile della divisione energie rinnovabili di Enel, sta cambiando il modo di operare della società. Non è stato un tipico viaggio di ricerca ma essere sul campo ha dato a Beaudry la possibilità di acquisire una comprensione più approfondita della modalità con cui la società viene gestita.


"Se si guardano le metriche ESG esterne di alcuni anni fa, si potrebbe vedere Enel come un esempio di gigante dormiente, di proprietà dello Stato, che emette carbonio", afferma Beaudry. "Invece, si è trasformata in una società completamente diversa." Pedalando su pendii tortuosi, si è discusso della curva di apprendimento, dell'approccio alla gestione dei rischi e del lungo processo di sviluppo dell'energia rinnovabile.


"Cinque anni fa non avrei mai visto niente di tutto ciò tramite una classificazione esterna con codifica a colori", osserva Beaudry. "Avevo bisogno di parlare con il CEO e il CFO della loro visione dell'intero ciclo delle energie rinnovabili, dagli investimenti fino al conseguimento degli utili."


L’analista del settore dell’energia e minerario Frank Beaudry è anche un appassionato di ciclismo.


Mantenere un dialogo continuo con il management della società nel lungo termine, anziché rivedere semplicemente i rendiconti finanziari, può rivelare le sue opinioni in merito alle questioni ESG nonché le azioni che intraprende a tal riguardo. Un piano industriale sostenibile deve includere considerazioni ESG se si intende guardare oltre i rendimenti trimestrali e avere un impatto positivo sul prossimo quarto di secolo. La sfida consiste nel determinare quali questioni ESG sono significative e nel valutare come queste si rifletteranno sui prezzi delle azioni nel corso del tempo.


Trovare investimenti sostenibili non è semplice


Molti investitori che sono attratti da fondi ESG potrebbero credere che si tratti di una soluzione facile, una scorciatoia per investire il proprio denaro in ciò che sta loro più a cuore. Ma non esiste un'unica soluzione adatta a tutti.


"Alcune priorità sono più ovvie, come il cambiamento climatico, i diritti umani o la diversità nei consigli di amministrazione", osserva Matt Lanstone, responsabile di ricerca e investimenti ESG di Capital Group. "Tuttavia, ci sono altri aspetti ESG che non sono stati sotto i riflettori così spesso: questioni relative alla catena di fornitura o alla fornitura di servizi a comunità poco servite."


Con la consapevolezza che l'ESG continua a crescere, è importante valutare in che modo questo si inserisce all'interno dei portafogli. "Se penso a dieci anni fa, c'erano aziende specializzate che effettuavano investimenti di impatto sociale o selezioni esclusive, ma la maggior parte dei gestori patrimoniali non parlava molto di ESG", afferma Lanstone. "Andando avanti fino ad oggi, quasi tutti i maggiori gestori patrimoniali hanno integrato aspetti ESG nel loro processo di investimento."


Ci sono molti tipi differenti di fondi ESG. Alcuni escludono settori come quello della produzione di combustibili fossili o di armi da fuoco, mentre altri cercano emittenti individuali considerati i migliori performer ESG della categoria. Un approccio tematico potrebbe concentrarsi su tendenze specifiche, come il cambiamento climatico o la transizione energetica.


Quindi, come possono gli investitori trovare investimenti realmente sostenibili? Le valutazioni di società di ricerca terze, tra cui Sustainalytics e MSCI, fanno parte di una soluzione, ma non sono una soluzione.


Le valutazioni di terze parti sono utili ma incomplete


Con l’aumento dell’interesse per le tematiche ESG è maggiore anche l’interesse a valutare l’impegno di una società nei confronti delle questioni ESG e a misurarne l'impatto. Tuttavia anche le agenzie di rating non concordano sulle caratteristiche che un investimento deve avere per essere considerato un buon investimento sostenibile.


I rating di MSCI, ad esempio, valutano una società in relazione a pari del suo stesso settore. La società Sustainalytics di Morningstar assegna un punteggio a una società in base alla sua esposizione ai rischi ESG di un settore o di una regione, prendendo in considerazione le azioni intraprese dalla società per gestire tali rischi.


Un recente studio della MIT Sloan School of Management ha riscontrato una bassa correlazione di appena 0,61 tra i rating dei principali fornitori. In confronto, le agenzie di rating condividono una correlazione più affidabile pari a 0,92.


I dati di terze parti da soli non forniscono risposte a coloro che cercano di investire in società che riflettono le proprie priorità ESG. Una singola società può ricevere valutazioni molto diverse, quindi gli investitori devono anche comprendere cosa non viene considerato nelle metriche tradizionali.


 


"I dati sono un buon punto di partenza, ma di per sé non sono sufficienti", afferma David Polak, Responsabile degli investimenti azionari. "Vogliamo capire dove potrebbe esserci un'opportunità che il mercato ancora non riconosce. Oppure, potremmo aver identificato qualcosa che non è ancora stata considerata come un rischio. Cosa ancora più importante, i rating di terze parti guardano al passato, mentre gli investitori si concentrano sul futuro. Non esistono fatti futuri."


Lanstone ricorda un esempio recente. "Una nota società di commercio al dettaglio ha ricevuto rating elevati da società terze, e questo ha destato grande interesse negli investitori. Tuttavia, la ricerca sul campo del nostro analista ha sollevato questioni sulle catene di fornitura e sulla sostenibilità dei margini. Non siamo rimasti impressionati quando le notizie e le affermazioni successive in merito alla catena di fornitura hanno confermato l'approccio del nostro analista."


Gli investitori devono cercare di essere un passo avanti se vogliono contribuire a determinare il futuro. Una ricerca approfondita e un'interazione diretta con il management della società possono rivelare opportunità e rischi che i punteggi non riflettono, e un gestore attivo può decidere di investire o cedere un investimento sulla base di nuove informazioni. I veicoli ESG passivi, tuttavia, non possono formulare giudizi umani o assumere decisioni di investimento poiché in genere replicano l'indice su cui si basano.


Un approccio attivo all'ESG


Nel processo di ricerca degli investimenti a favore dell'ESG, alcuni gestori o prodotti possono eludere interi settori o società a causa di controversie. Questo però consente a un gestore di investimenti di fare la differenza?


"Il vantaggio dell'esclusione è che si percepisce un impatto immediato", afferma Lanstone. "Ma escludere un settore non permette di investire consapevolmente. Non si avrà più nessuna informazione in merito a come la società o il settore affronteranno la sostenibilità. E, in ultima analisi, si potrebbero escludere investimenti sostenibili che potrebbero generare rendimenti."


Al contrario, continuare a investire e a interagire con queste società può fornire ai gestori attivi una certa influenza nel determinare il cambiamento.


"Il coinvolgimento può richiedere un po' di tempo per avere un effetto", continua Lanstone. "Ciò che conta è avere una prospettiva di lungo termine e comprendere che i miglioramenti della performance ESG possono tradursi in rendimenti superiori."


Tuttavia, il coinvolgimento potrebbe non sempre funzionare. "Ovviamente, dobbiamo accettare che alcune società non si impegnino a migliorare", afferma Polak, "e un investitore attivo può scegliere di cedere l'investimento. Certamente escluderemo le singole società che crediamo non rappresentino un buon investimento a lungo termine a causa delle questioni ESG".


Dalla proprietà derivano responsabilità, dal momento che i gestori di fondi comunicano con i responsabili delle società per conto degli azionisti.


Partecipare alla rivoluzione energetica


Essere attivamente coinvolti può consentire a un gestore patrimoniale di incoraggiare le società a progredire verso un futuro più pulito e più verde.


"Uno dei migliori investimenti potrebbe essere percepito ed etichettato come un turpe inquinatore e riceve una valutazione del prezzo delle azioni che riflette tale considerazione", afferma Polak. "Tuttavia un'analisi lungimirante potrebbe rivelare che una società di questo tipo stia rimediando al suo operato. Dopo tre-cinque anni il mercato riconoscerebbe tale azione mentre gli investitori al piano terra avrebbero potuto beneficiarne".


I settori di cui si occupa Beaudry possono essere problematici. I servizi di pubblica utilità e le attività minerarie hanno molti punti di contatto, oltre al rischio di controversie, con i governi e con il pubblico, dalle emissioni di carbonio ai timori sulla sicurezza fino all'interazione con le comunità locali.


"Le considerazioni ESG sono altamente integrate nel mio processo di pensare come analista", afferma Beaudry. "E questo può fare la differenza tra una miniera ancora in attività e una che ha solo guadagni a breve termine per i successivi cinque anni. Non si tratta di installare pannelli solari su un tetto bensì di valutare se una società esisterà ancora tra 10 o 20 anni."


Le questioni ambientali, sociali o di governance possono sembrare intangibili, ma possono avere un effetto davvero reale sui rendimenti a lungo termine.


"Le questioni ESG influenzeranno duramente i bilanci nel corso del tempo", continua Beaudry. "Ho bisogno di capirle se voglio che le mie ipotesi sulla crescita, sui costi, sulla longevità e sulla sostenibilità degli utili abbiano una certa rilevanza. Devo comprendere le tendenze strutturali del settore e determinare se il flusso di guadagni aumenterà. Alcuni anni fa le società erano capaci di costruire impianti a carbone, ora, però, hanno bisogno di competenze che le espongano alla crescita, e cioè alle energie rinnovabili."


Un esempio di società che sta passando alle energie rinnovabili è Ørsted, in precedenza Danish Oil and Natural Gas, che non produce più petrolio o gas naturale. Anzi, è diventato il più grande sviluppatore di parchi eolici offshore.


"A fine 2000, il management si rese conto che la società non aveva futuro come società di pubblica utilità basata su combustibili fossili e si è impegnata per rendere il settore eolico offshore economicamente competitivo", spiega Beaudry. "E adesso lo è. La costa orientale degli Stati Uniti sta cercando di acquisire lotti di capacità di generazione eolica offshore. Ci sono alcuni esempi in Giappone, Corea e Taiwan. Si tratta di una tecnologia molto efficace."


Questo è solo un esempio di come le questioni ambientali ed economiche possono sovrapporsi.


L’approccio di Capital Group nei confronti dell’ESG


Al momento nessuno dei nostri fondi è specificatamente denominato ESG o sostenibile. "Stiamo integrando gli aspetti ESG in tutte le nostre strategie", afferma Polak. "Con il tempo potremo pensare a come altri approcci si possano adattare a noi ma il nostro obiettivo è garantire un'integrazione coerente in tutto il processo e un risultato duraturo".


 


È un elemento naturale per Capital Group. "L'integrazione ESG è una delle nostre priorità strategiche chiave e si basa sui nostri punti di forza come organizzazione", aggiunge Lanstone. "Gli aspetti ESG sono fondamentali e completamente integrati nel nostro processo di investimento, che si basa su tre componenti strettamente correlate: strutture di investimento ESG proprietarie sviluppate da analisti esperti, monitoraggio continuo di potenziali questioni e coinvolgimento attivo e voto per delega."



Frank Beaudry è un analista con 11 anni di esperienza nel settore degli investimenti azionari. Ha conseguito un MBA presso la London Business School e una laurea in diritto civile e diritto comune presso la McGill University.

Matt Lanstone è responsabile globale dell’attività di ricerca e investimento nell'ESG e ha 28 anni di esperienza nel settore. Ha conseguito una laurea di primo livello in economia e contabilità presso la University of Bristol.

David Polak è responsabile del team di specialisti degli investimenti che si occupa dei servizi azionari globali di Capital Group. Ha 35 anni di esperienza nel settore e ha conseguito una laurea in economia presso lo University College di Londra.


 

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