Depuis une vingtaine d’années, de nombreux pays émergents en plein essor économique émettent de la dette libellée dans leur devise plutôt qu’en dollar US. Cette sous-classe d’actifs, la dette émergente en devise locale, pèse aujourd’hui plus de 3 000 milliards USD et est devenue incontournable aux côtés de la dette émergente en dollar US. Face à la perspective d’aggravation des déficits américains et de faiblesse prolongée du billet vert, le moment est sans doute propice pour les investisseurs de s’intéresser à ce segment vaste et en pleine expansion.

Les obligations des marchés émergents libellées en devise locale peuvent selon nous offrir un bon compromis en matière de risque/rendement pour les investisseurs qui recherchent à la fois un revenu élevé et une diversification par rapport au dollar US. Les pays qui émettent de la dette en devise locale ont tendance à avoir des banques centrales indépendantes, des courbes de taux parvenues à maturité et des notations investment grade. Voici donc quatre raisons pour lesquelles les obligations émergentes en devise locale ont toute leur place dans les portefeuilles diversifiés.

1. L’univers de la dette des marchés émergents s’est transformé ces vingt dernières années

Les émissions en devise locale ont nettement augmenté depuis le début des années 2000, et dominent aujourd’hui – tant en volume qu’en profondeur – la classe d’actifs des obligations des marchés émergents. Ces émissions attirent d’ailleurs un public large composé d’investisseurs étrangers, de collectivités locales, de fonds de pension, de banques et d’autres investisseurs nationaux

 

2. Les obligations émergentes en devise locale sont une source de diversification par rapport aux émissions en dollar US

Les investisseurs peuvent, au sein d’un portefeuille plus large, utiliser les devises émergentes pour diversifier leur allocation en dollar US. Une exposition à différentes devises s’avère également porteuse dans un contexte de croissance économique mondiale potentiellement supérieure qui, comme l’indiquent les données historiques, a tendance à favoriser les devises émergentes au détriment du dollar US.

 

3. Les obligations émergentes libellées en devise locale peuvent procurer un revenu supérieur

La dette émergente en devise locale a épisodiquement généré un rendement supérieur à celui de son homologue en dollar US, et les deux ont systématiquement affiché un écart marqué avec les obligations du marché américain. Le redressement de la croissance économique mondiale pourrait soutenir les émissions des marchés émergents et favoriser tout particulièrement celles en devise locale, notamment sur le long terme.

 

4. Un dollar US en berne profite généralement aux obligations des marchés émergents libellées en devise locale

Compte tenu des faibles taux sur le marché américain et du creusement attendu des déficits « jumeaux » (budgétaire et courant), on peut raisonnablement tabler sur un recul prolongé du dollar US qui offrirait un soutien significatif aux obligations et devises des marchés émergents. D’après les données historiques, les obligations des marchés émergents en dollar US et – surtout – en devise locale ont tendance à très bien se comporter lorsque la devise américaine est faible ou en repli.

 

1. Source : J.P. Morgan. Obligations souveraines des marchés émergents libellées en dollar US : indice J.P. Morgan EMBI Global Bond. Obligations souveraines des marchés émergents libellées en devise locale : indice J.P. Morgan GBI-EM Broad. Données au 31 décembre 2020.

2. Source : Bloomberg, J.P. Morgan. Taux de change dollar US : indice Bloomberg Dollar Spot. Taux de change devises émergentes : indice J.P. Morgan Emerging Local. Données au 31 mars 2021.

3. Source : J.P. Morgan, Bloomberg. Obligations des marchés émergents en dollar US : indice J.P. Morgan EMBI Global Diversified. Obligations des marchés émergents en devise locale : indice J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified Bond. Obligations du marché américain : indice Bloomberg US Aggregate. Données au 31 mars 2021.

4. Source : Bloomberg, J.P. Morgan. Obligations des marchés émergents en dollar US : indice J.P. Morgan EMBI Global Diversified. Obligations des marchés émergents en devise locale : indice J.P. Morgan GBI - EM Global Diversified. Résultats cumulés sur les périodes où l’indice Bloomberg Dollar Spot a reculé de plus de 10%. Données au 31 mars 2021.

 

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