Renta fija Cuatro factores que marcan la evolución de los mercados de crédito

Los mercados mundiales de crédito están entrando en una fase más compleja e incierta, pese a la solidez generalizada de los fundamentales. El crecimiento se mantiene en terreno positivo, pero cada vez parece más limitado y desigual, por lo que los inversores deberían prepararse para un escenario de mayor volatilidad y dispersión de la rentabilidad en los distintos sectores y emisores.

Hemos identificado cuatro factores clave que están marcando el rumbo de los mercados de crédito a corto plazo: energía y geopolítica, fragilidad del crecimiento global, inteligencia artificial y volatilidad de los tipos impulsada por la divergencia de políticas entre los bancos centrales.

El factor más inmediato es el que se refiere a la energía y la geopolítica, en especial a la situación que se está viviendo actualmente en Oriente Próximo. Aunque el reciente avance de las negociaciones entre Estados Unidos e Irán ha reducido las tensiones más inmediatas, los riesgos siguen siendo elevados y los problemas de suministro podrían continuar. Es probable que los mercados sigan incorporando una prima de riesgo en los precios del petróleo, y que los resultados dependan en gran medida de la evolución geopolítica.

Un acuerdo sostenido podría reducir las presiones inflacionistas y respaldar los diferenciales, mientras que una nueva escalada de las tensiones podría aumentar los diferenciales y crear divergencias regionales, con un impacto potencialmente mayor en Europa que en Estados Unidos o China.

El segundo factor es la fragilidad del crecimiento de la economía mundial. Pese a la solidez aparente de los principales indicadores, comienzan a percibirse con mayor claridad las debilidades subyacentes. En Estados Unidos, el crecimiento depende en gran medida de la inversión relacionada con la inteligencia artificial, mientras que la solidez del consumo se concentra cada vez más en los hogares de rentas más altas. Esta concentración provoca vulnerabilidad, ya que una ralentización de alguno de los principales indicadores, como el gasto en inteligencia artificial, podría tener un fuerte impacto en el crecimiento.

En tercer lugar, la inteligencia artificial está transformando los mercados de crédito, tanto en términos estructurales como cíclicos. A corto plazo, la gran magnitud del gasto de capital relacionado con la nueva tecnología está provocando un fuerte aumento de la emisión de deuda corporativa, lo que podría afectar a los diferenciales. Sin embargo, a medio plazo, la inteligencia artificial representa una atractiva oportunidad de inversión, ya que muchos de los emisores son compañías de grado de inversión con balances sólidos. Se espera que la nueva tecnología beneficie a ciertas compañías y perjudique a otras, lo que aumenta la importancia de la selección de emisores.

Por último, la volatilidad de los tipos de interés y la divergencia de políticas entre los bancos centrales aumentan aún más la incertidumbre. Hay ciertas fuerzas contrapuestas, como las presiones inflacionistas, la ralentización del crecimiento y la inversión relacionada con la inteligencia artificial, que dificultan la predicción de las trayectorias de política monetaria, lo que, a su vez, da lugar a cierta volatilidad de las expectativas sobre la evolución de los tipos de interés. La evolución del mercado de renta fija dependerá en gran medida de la dirección que tomen los tipos de interés, aunque los niveles actuales de rendimiento proporcionan cierto margen de protección frente a movimientos adversos.

En conjunto, los diferenciales de crédito están próximos a sus mínimos históricos y el margen de error es limitado, por lo que resulta crucial aplicar un enfoque de inversión activo y selectivo. Sigue habiendo oportunidades atractivas en emisores concretos. Sin embargo, en un mercado cada vez más diferenciado y menos indulgente, es igualmente importante evitar aquellos riesgos que no están adecuadamente compensados.