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Renta fija
La inflación en los ME se mantiene elevada, pero relativamente contenida: los mercados nacionales podrían ofrecer valor relativo
Arjun Madan
Responsable de estrategia global
Ideas principals
  • La diferencia entre la inflación de los mercados emergentes y la de los mercados desarrollados se ha mantenido contenida esta vez, en parte debido a la debilidad de las condiciones económicas, la escasa creación de crédito interno y la proactividad de los bancos centrales de los mercados emergentes. El endurecimiento de las condiciones financieras en los mercados emergentes debería contribuir a controlar las expectativas de inflación a largo plazo en estos mercados.
  • La debilidad de los tipos de cambio ha provocado un aumento de la inflación en ciertos países, pero muchas de estas divisas están ya estructuralmente infravaloradas, lo que podría limitar un aumento de la inflación a causa de las divisas, especialmente si el ciclo de revalorización del dólar estadounidense alcanza su nivel máximo.
  • Los mercados nacionales ofrecen unos tipos de interés real relativamente atractivos. Los gestores activos pueden aprovechar las oportunidades de valor relativo entre la deuda nominal y la deuda ligada a la inflación para hacer frente a un entorno de inflación complicado.

El aumento de la inflación y, en algunos casos, de las expectativas de inflación, ha sido una de las cuestiones de mayor interés para los inversores, tanto en los mercados emergentes como en los desarrollados. Todo ello, en un entorno de importantes medidas de estímulo fiscal y monetario por parte de los gobiernos de todo el mundo y de múltiples variantes del COVID-19 con un proceso gradual de vacunación.


Inflación en los mercados emergentes1


Son varios los factores que impulsan la aceleración de la inflación, entre los que se incluyen los efectos de base de la pandemia, los cuellos de botella de las cadenas de suministro, los elevados precios de las materias primas, la
debilidad de los tipos de cambio (en algunos casos) y la recuperación de la
demanda interna.


Ha surgido la duda de si este repunte de la inflación tendrá carácter temporal o será más duradero. Los efectos de base y los cuellos de botella de las cadenas de suministro deberían ir remitiendo con el tiempo, pero los precios de las materias primas, el impacto de los tipos de cambio sobre la inflación y la fortaleza de la demanda interna podrían provocar efectos más duraderos, especialmente si afectan a las expectativas de inflación. En este artículo, analizamos los factores que impulsan la inflación en los mercados emergentes.


1. Precios de los alimentos y la energía


Precios de los alimentos: el peso del precio de los alimentos en la inflación del IPC es mucho mayor en las economías emergentes que en las desarrolladas, por lo que las primeras son más susceptibles a posibles crisis de oferta, tanto a escala mundial como nacional.


Lo más probable es que muchos de estos factores tengan carácter transitorio, por lo que parece razonable que la inflación de los alimentos comience a estabilizarse a medida que las economías emergentes vayan reabriendo. Dicho esto, hemos de estar atentos al impacto a largo plazo del tiempo y el precio de la energía sobre los precios de los alimentos.


De media, aproximadamente el 25% de la cesta del IPC de las economías emergentes corresponde a la alimentación, frente a menos del 15% en el caso de los mercados desarrollados y menos del 10% en Estados Unidos2.


En términos generales, la inflación de los alimentos ha aumentado en los mercados emergentes desde el inicio de la pandemia, pero los motivos no han sido los mismos en todos los países y las perspectivas también son diferentes, en función de factores nacionales. En algunos países, como Brasil y Rusia, los precios de los alimentos han superado con creces la inflación general, pero en otros países de Europa Oriental y Oriente Próximo ha habido más variedad. En Asia, la inflación de los alimentos ha sido elevada solo en algunos países, como la India, pero en otros como Tailandia y China los precios de los alimentos
han bajado.


El peso de los alimentos en las cestas del IPC es mayor en los mercados emergentes que en los desarrollados 3


 


1. Fuente: Haver. Información a 30 septiembre 2021. 


2. Fuente: CEIC, Reuters, Haver y UBS. Información a 31 diciembre 2019.


3. Fuente: CEIC, Reuters, Haver y UBS. Información a 31 diciembre 2019.


 


Factores de riesgo que han de tenerse en cuenta antes de invertir:

  • El presente documento no pretende ofrecer un consejo de inversión y no debe ser considerado como una recomendación.
  • El valor de las inversiones y sus respectivos dividendos puede subir o bajar y es posible que los inversores no recuperen los importes invertidos inicialmente.
  • Los resultados históricos no son indicativos de los resultados futuros.
  • Si la divisa en la que invierte se fortalece frente a la divisa en la que se realizan las inversiones subyacentes del fondo, el valor de su inversión disminuirá. La cobertura de divisas trata de limitar esto, pero no hay garantía de que dicha cobertura sea completamente eficaz.
  • En función de la estrategia, pueden existir riesgos relacionados con la inversión en renta fija, derivados, mercados emergentes o en bonos de alto rendimiento. Los mercados emergentes son volátiles y pueden presentar problemas de liquidez.


Arjun Madan es responsable de estrategia de la cartera global de renta fija de Capital Group. Tiene un MBA por la Wharton Business School y es censor jurado de cuentas y analista financiero colegiado (CFA®). Tiene su oficina en Los Ángeles.


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