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1. Die Inflation ist gestiegen, blieb aber im Vergleich zu den Industrieländern unter Kontrolle.

Die höhere Inflation und bisweilen auch steigende Inflationserwartungen waren dieses Jahr ein großes Thema – nicht nur in den Industrieländern, sondern auch in den Emerging Markets Zugleich waren Geld- und Fiskalpolitik weltweit in Reaktion auf die anhaltende Pandemie sehr expansiv.

Für den Inflationsanstieg gibt es viele Gründe. Dazu zählen Basiseffekte nach dem Coronaschock, Lieferengpässe, hohe Rohstoffpreise, bisweilen schwache Währungen und die Erholung der Binnennachfrage. Die Basiseffekte fallen nach und nach aus der Berechnung, und wenn die Lieferengpässe in den Emerging Markets nachlassen, dürfte die Inflation wieder zurückgehen. Der Zeitpunkt ist aber schwer vorherzusagen.

In den Emerging Markets haben Nahrungsmittel einen wesentlich größeren Anteil am Warenkorb als in den Industrieländern. Angebotsschocks, weltweite wie lokale, dürften das Preisniveau daher stärker beeinflussen. Viele Preistreiber sind aber wohl nicht von Dauer. Die Nahrungsmittelpreisinflation dürfte sich stabilisieren, wenn die Kontaktbeschränkungen in den Emerging Markets weiter gelockert werden. Die langfristigen Auswirkungen des Wetters und der Energiepreise auf den Nahrungsmittelmarkt sind aber ebenfalls wichtig.

Die Energiepreisentwicklung ist für die Emerging Markets oft besonders wichtig, auch wenn sich die Auswirkungen auf die Verbraucherpreisinflation unterscheiden. Die Ölpreise haben sich in diesem Jahr erholt, aufgrund von Angebots- und Nachfragefaktoren. Die Nachfrage hat deutlich angezogen, während sich das Angebot noch immer in Grenzen hält. Die Preise passen jetzt aber wieder besser zu den Fundamentaldaten. Für die nächsten 12 bis 24 Monate ist zumindest eine gewisse Stabilität zu erwarten, da bei höheren Preisen das Angebot steigt und die Nachfrage sinkt Auch die Basiseffekte durch den jüngsten Anstieg dürften nächstes Jahr auslaufen, was die Energiepreisinflation wohl ebenfalls dämpft.

Währungsabwertungen können die Inflation in den Emerging Markets durchaus kräftig steigen lassen, vor allem in stark importabhängigen Ländern. Jegliche Währungsschwäche führt hier zu einem stärkeren Preisauftrieb. Nach unsere Modellen sind Emerging-Market-Währungen jetzt fast zu günstig wie seit sehr langer Zeit nicht mehr. Zum Teil ist das auf das nachlassende Wachstum und die Staatsfinanzen zurückzuführen. In den nächsten Jahren dürften sich Emerging-Market-Währungen stabilisieren.

Die Bruttoinlandsprodukte der Emerging Markets sind während der Pandemie stark zurückgegangen, was wiederum zu großen Output-Lücken geführt hat. Außerdem erholen sich die Schwellenländer langsamer als die Industriestaaten (wie die unten stehende Abbildung zeigt, ist der Einkaufsmanagerindex in den Industrieländern ist erheblich besser als in den Emerging Markets), was zum Teil auch auf die geringeren staatlichen Coronahilfsprogramme zurückzuführen ist. Eine schwache Erholung der Wirtschaft geht in der Regel mit konjunkturbedingt niedrigeren Inflationsraten einher.

Die Geldpolitik spielt eine wichtige Rolle für die längerfristige Inflationsdynamik, insbesondere für die Inflationserwartungen. Im Durchschnitt haben die Zentralbanken der Emerging-Markets ihre Leitzinsen aktiver erhöht als die Zentralbanken der Industrieländer – trotz der schwachen Binnenwirtschaft. Restriktivere Finanzbedingungen im Inland dürfte dazu beitragen, die Inflation zu bekämpfen, weil damit die Inlandsnachfrage gebremst und eine Abwertung der Währung verhindert wird.

 

Risikofaktoren, die vor einer Anlage zu beachten sind

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• Je nach Strategie können dazu auch die Risiken von Anleihen, Emerging-Market-Titeln und/oder High-Yield-Anleihen zählen. Emerging-Market-Anlagen sind volatil und ggf. auch illiquide.