ESG
Monitoraggio delle società sulla base di dati ESG di fornitori terzi

In Capital Group, l'utilizzo di dati di terzi costituisce solo una parte del modo in cui monitoriamo gli investimenti attuali e potenziali. Le partecipazioni societarie* vengono esaminate rispetto a dati ESG di terzi disponibili per individuare i potenziali rischi ESG. Per determinare la rilevanza dei rischi specifici del caso d'investimento, ci avvaliamo quindi della profonda conoscenza e comprensione dell'emittente da parte dei nostri professionisti degli investimenti.

 

CONSIDERAZIONI PRINCIPALI
 

  • I dati di terzi aggiungono un elemento di imparzialità al processo d'investimento, ma i fornitori dei punteggi ESG spesso si trovano in disaccordo.
  • La nostra ricerca approfondita risulta essenziale in quanto analizziamo il modo in cui gli emittenti affrontano i potenziali rischi ESG.
  • Nell'ambito del costante monitoraggio degli investimenti, è importante guardare oltre i singoli eventi e valutare le più ampie questioni sistemiche.

Noi di Capital Group riteniamo che l'analisi di questioni ambientali, sociali e di governance (ESG) rilevanti nell'ambito della nostra ricerca possa aiutarci a comprendere i rischi e le opportunità a lungo termine per gli investitori.  Integriamo i criteri ESG nel nostro approccio d'investimento, The Capital SystemTM, attraverso tre elementi intercorrelati che mirano a migliorare la nostra analisi e la ricerca d'investimento bottom-up: Strutture di ricerca e investimento, processo di monitoraggio ed engagement e voto per delega


Questa immagine illustra in dettaglio il processo ESG basato su tre componenti di Capital Group. L'integrazione ESG rafforza il nostro approccio di investimento, The Capital System. Le strutture di ricerca e di investimento riportano considerazioni ESG rilevanti in oltre 30 settori. Il processo di monitoraggio utilizza i dati messi a disposizione da terze parti per contrassegnare un sottoinsieme di investimenti in determinate classi di attività per ulteriori ricerche e revisioni. L'engagement e il voto per delega implicano l'interazione con gli emittenti su opportunità e rischi ESG rilevanti e sul voto per delega nel migliore interesse dei nostri clienti. Al 31 dicembre 2022, il monitoraggio si applica alle partecipazioni societarie e sovrane.

Fonte: Capital Group

La componente di monitoraggio del nostro processo di investimento per le società comporta l'esame delle partecipazioni rispetto alle norme internazionali e ai punteggi ESG di terzi, laddove siano disponibili i dati, per individuare i potenziali rischi ESG che meritano ulteriori indagini. Per determinare la rilevanza del caso d'investimento, ci avvaliamo quindi della profonda conoscenza e comprensione dell'emittente da parte dei nostri professionisti degli investimenti. Le decisioni di investimento vengono prese sulla base di una visione, di un coinvolgimento e di un'analisi di lungo periodo, mai solo sulla base dei risultati del monitoraggio.


L'introduzione di dati esterni nel nostro processo di monitoraggio permette di prevenire i bias di conferma e supporta l'obiettività del nostro processo di integrazione ESG.


I nostri criteri di monitoraggio e il processo di revisione


Capital Group si avvale di numerosi criteri per monitorare gli emittenti di titoli azionari e di debito societario rispetto ai dati di terzi. Disponiamo di una diversa metodologia per coprire il debito sovrano che verrà esaminata in articoli futuri.


Gli investitori vengono valutati in base al loro grado di adempimento alle norme incarnate dal Global Compact delle Nazioni Unite. Sebbene non esista un elenco definitivo delle società in violazione e non, ogni emittente che viene classificato come "non conforme" dal nostro fornitore di dati di terze parti, MSCI, fa scattare un primo allarme, che ci spinge a indagare ulteriormente sulla questione.


Inoltre, esaminiamo i punteggi ESG complessivi forniti da MSCI e Sustainalytics, la misura in cui le due fonti concordano e il punteggio ottenuto da un emittente sull'indicatore di governance di MSCI. Abbiamo identificato soglie specifiche per ciascun indicatore che ci aiutano a segnalare questioni che hanno più probabilità di essere rilevanti.


I nostri criteri attuali sono illustrati nella tabella seguente.


Per gli investimenti azionari e obbligazionari societari, utilizziamo due fornitori di dati (MSCI e Sustainalytics) e sei diversi metodi di punteggio, illustrati nella presente tabella.

Nota: per il monitoraggio dei titoli sovrani viene utilizzato un processo separato.
Fonte: Capital Group, MSCI, Sustainalytics. Ultimo aggiornamento a luglio 2023.

Durante tutto l'anno, monitoriamo tutte le nostre partecipazioni societarie per garantire che le modifiche dei punteggi dei fornitori di dati terzi vengano identificate rapidamente.


I nostri criteri di monitoraggio vengono rivisti periodicamente per garantire l'efficacia del processo e la pertinenza delle fonti di dati.


L'importanza di considerare più dati ESG di terzi


A prima vista, i dati ESG offerti da fornitori diversi sembrano essere simili. Sia MSCI che Sustainalytics prendono in considerazione, ad esempio, l'esposizione di un emittente ai rischi ESG specifici del settore e l'efficacia della loro gestione.


Tuttavia, uno studio pubblicato dalla Oxford University Press ha rilevato che le correlazioni variano in modo significativo, oscillando tra 0,38 e 0,71 per i principali fornitori.§ La correlazione misura la forza di un rapporto tra due variabili: una correlazione pari a 1 indica la presenza di un forte rapporto positivo, -1 indica a presenza di un forte rapporto negativo e 0 indica che non sussiste alcun rapporto.


Le differenze metodologiche sono alla base di questa divergenza. I rating di MSCI, ad esempio, valutano una società in relazione alle omologhe del suo stesso settore. Sustainalytics assegna un punteggio assoluto a una società in base alla sua esposizione ai rischi ESG di un settore o di una regione, prendendo in considerazione le azioni intraprese dalla società per gestire tali rischi. Inoltre, il peso assegnato a ciascun criterio (ambientale, sociale o di governance) può variare in base al fornitore, come può variare l'importanza attribuita alle diverse controversie.


Questo quadro supporta la nostra scelta di utilizzare più input e fornitori nel nostro processo di monitoraggio. Dimostra inoltre l'importanza di effettuare ricerche al di là dei singoli punteggi ESG.


Il nostro processo di monitoraggio tende a segnalare eventi piuttosto che aree di rischio sistemico


All'inizio del 2023, i nostri specialisti ESG hanno analizzato circa 200 rapporti di monitoraggio completati da analisti e gestori di portafoglio nel 2021. Ciò ha comportato la formulazione di domande chiave ai nostri professionisti dell'investimento per capire se le questioni segnalate fossero considerate impattanti per le loro tesi di investimento. Abbiamo inoltre analizzato le società segnalate per comprendere meglio le tendenze dei vari settori.


La nostra analisi ha evidenziato che le segnalazioni esterne tendono a identificare alcune aree di sottoperformance ricorrenti (come le pratiche di gestione del capitale umano, i clawback e le clausole di malus) ed eventi (violazioni dei diritti umani, scandali di corruzione, conflitti di interesse, ecc.) più frequentemente di altri indicatori di rischio ESG, come il rischio sistemico e la stabilità, la concorrenza o i casi di rimozione di amministratori e di "poison pill". In molti casi, abbiamo riscontrato che l'emittente interessato sta adottando misure adeguate per porre rimedio alla fonte della controversia, ma questo non viene rilevato dal punteggio del fornitore terzo. Ciò evidenzia l'importanza di un processo ESG che comprenda ricerca, coinvolgimento e monitoraggio. Nei casi in cui abbiamo ritenuto che le questioni sollevate fossero significative per il caso di investimento, ci siamo generalmente impegnati con l'emittente su tali argomenti.


In che modo viene comunicato il monitoraggio?


I fondi e i conti che detengono principalmente azioni o obbligazioni societarie o sovrane sono soggetti al nostro processo di monitoraggio. In media, tra il 2% e il 7% delle società (per numero) viene segnalato, a partire dal 28 aprile 2023, ai fini di un'analisi supplementare. Siamo consapevoli del fatto che la trasparenza ESG sia importante, i clienti apprezzano vedere in che modo funziona il processo nella pratica. Pertanto, a livello di fondo, i risultati del nostro processo di monitoraggio delle società, laddove i dati sono disponibili, illustrano quali partecipazioni sono state segnalate ai fini di un'analisi approfondita.


Un esempio di portafoglio azionario

Al 30 giugno 2023,ǁ circa il 3% delle partecipazioni nel portafoglio azionario esemplificativo è stato segnalato nel processo di monitoraggio ESG. Queste partecipazioni sono monitorate dagli analisti e sono soggette a un livello di ricerca più elevato e a un potenziale coinvolgimento.

Questo diagramma a torta mostra, tra le partecipazioni del portafoglio azionario di esempio, la percentuale di quelle che sono state segnalate durante il processo di monitoraggio ESG e che quindi hanno richiesto un livello elevato di ricerca e coinvolgimento. Il 97% delle partecipazioni è risultato "non segnalato", mentre il 3% è stato segnalato.

   A solo scopo illustrativo.


Poiché i rating di terzi vengono utilizzati sempre più spesso in tutto il mercato, è utile comprendere in che modo il “mercato vede” una determinata società e per quale motivo la nostra visione potrebbe differire da quella del mercato. Molti dei nostri clienti utilizzano strumenti ESG di terzi, come quelli forniti da Morningstar o MSCI, che valutano le partecipazioni nei portafogli. Ci impegniamo a garantire la trasparenza e la divulgazione dei risultati del nostro monitoraggio, in linea con le modalità utilizzate dai nostri clienti per esaminare i loro portafogli per altri parametri di performance.


Il monitoraggio rafforza gli altri elementi del processo


Il nostro processo di integrazione ESG è radicato nella materialità degli investimenti e rafforza il nostro approccio agli investimenti, The Capital System. Il monitoraggio è una parte importante della nostra metodologia. Ci impegniamo inoltre a promuovere un miglioramento costante in tutte le aree del nostro processo e il monitoraggio non fa eccezione. Rivediamo regolarmente il nostro processo di monitoraggio aziendale per garantire che rimanga adeguato allo scopo e che segnali le questioni materiali da approfondire. Continueremo a promuovere il nostro processo sulla scia della progressiva crescita e maturazione dei dati ESG.


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Per saperne di più
ESG

* Alcune partecipazioni non sono attualmente coperte da fornitori terzi di monitoraggio.

 Le partecipazioni societarie sono monitorate nella misura in cui sono coperte da fornitori di dati terzi.

§ Florian Berg and others, Aggregate Confusion: The Divergence of ESG Ratings, Review of Finance, Volume 26, Issue 6, November 2022, Pages 1315–1344, https://doi.org/10.1093/rof/rfac033

ǁ Dati al 30 giugno 2023. Per UNGC si intende il Global Compact delle Nazioni Unite. Diagramma a torta: riflette tutte le partecipazioni del portafoglio a livello di emittente. Il processo di monitoraggio copre il 100,0% delle partecipazioni del portafoglio, che rappresentano il 100,0% delle attività del portafoglio, escluse le disponibilità liquide e gli equivalenti. Per "Altre partecipazioni" si intendono le partecipazioni per le quali non sono disponibili dati di terzi o che non rientrano attualmente nel processo di monitoraggio. I dati utilizzati nel processo di monitoraggio si applicano attualmente solo ai titoli azionari, alle obbligazioni corporate e ai titoli di Stato. Le percentuali potrebbero non ammontare a 100 a causa degli arrotondamenti. Tabella delle partecipazioni segnalate più importanti: rappresenta le partecipazioni segnalate più importanti in portafoglio (a livello di emittente), indicate in base alla ponderazione delle attività rispetto al totale delle attività del portafoglio, escluse le disponibilità liquide e gli equivalenti. I totali potrebbero non essere precisi a causa degli arrotondamenti.

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