In Capital Group riconosciamo la necessità, e il valore, di integrare le informazioni rilevanti dei temi ESG nel nostro processo di investimento. Questo obiettivo è coerente con la nostra missione di lunga data, quella di migliorare la vita delle persone attraverso investimenti di successo.

Parte di ciò che contraddistingue The Capital System™ è la sua attenzione sul lungo termine: si adatta naturalmente agli orizzonti temporali associati ai rischi e alle opportunità ESG. Il periodo di detenzione medio dei nostri fondi azionari è di oltre quattro anni, circa il 130% in più rispetto ai nostri concorrenti.* La nostra ricerca approfondita, il dialogo regolare con le società e la diversità di pensiero ci spingono verso società focalizzate sulla creazione di valore a lungo termine. Siamo consapevoli del fatto che la redditività e la crescita duratura di una società siano direttamente correlate alle relazioni con clienti, dipendenti, fornitori, autorità di regolamentazione e ambiente in cui essa opera.

Dato il nostro approccio a lungo termine, molti elementi dell'ESG si adattano naturalmente al nostro processo di investimento e sono al centro dell'attenzione dei nostri analisti e dei nostri gestori di portafoglio. Abbiamo intensificato a livello aziendale gli investimenti nel nostro approccio all'integrazione ESG, rendendo il processo trasparente ed evolutivo, costruendo il potenziale per un ulteriore adeguamento nel tempo a fronte dei cambiamenti nel panorama degli stakeholder esterni.

La nostra integrazione dell'ESG si avvale della ricerca e dell'analisi fondamentale, di tipo bottom-up ed è incentrata su tre componenti: strutture di investimento, un processo di monitoraggio, il coinvolgimento (il cosiddetto engagement) e il voto per delega. La rilevanza non costituisce solo la base delle nostre strutture di investimento, ma contribuisce inoltre al nostro processo di monitoraggio e alle nostre priorità in termini di engagement. I progressi compiuti su uno di questi aspetti avvantaggiano direttamente anche gli altri, creando un ciclo di sviluppo continuo. Abbiamo intenzionalmente creato un processo che si rafforzi, in modo da apprendere continuamente.

Integrazione dell'ESG in The Capital System

L'integrazione di rischi e opportunità rilevanti dei temi ESG è profondamente radicata in The Capital System. L'ESG non è un passaggio "aggiuntivo". Le decisioni di investimento sono guidate dalla ricerca fondamentale, di tipo bottom-up di Capital Group, che comprende, ove rilevante, l'analisi del modo in cui una società interagisce con la propria comunità, i propri clienti, fornitori e dipendenti. Ci concentriamo sulle problematiche ESG che influiscono direttamente sui risultati e sulle valutazioni delle società. Il nostro approccio a lungo termine, parte di ciò che contraddistingue The Capital System, si adatta naturalmente agli orizzonti temporali associati ai rischi e alle opportunità rilevanti dei temi ESG, come il cambiamento climatico e il capitale umano.

Oltre 200 analisti degli investimenti del ramo azionario e obbligazionario, in collaborazione con il nostro team di specialisti ESG dedicato, hanno creato più di 30 strutture di investimento ESG che identificano le questioni ritenute rilevanti per ogni settore. Queste strutture ci aiutano a capire come tali questioni rilevanti influiscano finanziariamente sulle società e ci consentono di misurare e integrare queste informazioni nel nostro processo di investimento.

È importante notare come in queste strutture l'intento sia quello valutare i rischi e le opportunità non completamente colti dalle metriche finanziarie tradizionali. Le nostre strutture contribuiscono inoltre al nostro processo di monitoraggio e alle nostre iniziative di engagement. Tali questioni includono tendenze secolari a lungo termine, come la transizione energetica e le disuguaglianze sociali. Prendiamo inoltre in considerazione la modalità con cui operano le società e le loro performance rispetto agli omologhi del settore. Ad esempio, sono in grado di costruire un vantaggio competitivo attirando, trattenendo e promuovendo le persone giuste? Sono in grado di aumentare la fiducia dei consumatori fornendo prodotti più sicuri? Sono in grado di adattarsi e di effettuare la transizione dalle materie prime ad alta intensità di carbonio?

Capital Group non è sola nel cercare di capire e misurare questioni ESG rilevanti. Anche le società stesse desiderano gestire queste questioni e fornire agli investitori informazioni significative. Nel 2020, il 92% delle società dell'S&P 500 ha pubblicato un rapporto sulla sostenibilità, in netto contrasto con quanto avvenuto nel 2011, quando solo il 20% lo fece.^‡ Il settore sta ancora cercando di standardizzare la rendicontazione della sostenibilità, con uno sguardo rivolto verso il prossimo International Sustainability Standards Board (ISSB) per contribuire ad armonizzare l'attuale quadro frammentario di rendicontazione. Riteniamo che questo lavoro sia importante e partecipiamo attivamente all'interno del comitato consultivo. 

Importanza della rilevanza

Sappiamo che la rilevanza è un concetto dinamico. Non è raro che un fattore irrilevante diventi rapidamente rilevante. Riteniamo che la sfida consistente nel determinare le questioni rilevanti e valutare il lasso di tempo entro il quale tale rilevanza si rifletterà sulle quotazioni azionarie rappresenti un'opportunità particolarmente adatta al nostro modo d'essere, data la nostra attenzione per una ricerca primaria, approfondita sui fondamentali svolta sul campo.

Il capitale umano durante la pandemia

Mentre stavamo costruendo i nostri quadri di investimento, l'avvento del COVID-19 ha generato una crisi sanitaria con conseguente paralisi economica, il che ci ha fornito un caso d'uso reale. Numerose società in quasi tutti i settori sono state costrette ad apportare drastici cambiamenti per proteggere la salute e il benessere dei dipendenti, dei clienti e delle comunità.

e quelle che non l'hanno fatto hanno messo gravemente a rischio la loro attività. Un fenomeno che gli economisti hanno ora definito come The Great Resignation, ossia "le grandi dimissioni", ha portato a un esodo di massa dei lavoratori di fronte alla richiesta delle aziende di tornare a lavorare in sede preferiscono rassegnare le proprie dimissioni. In particolare, secondo il Bureau of Labor Statistics, circa 628.000 lavoratori hanno lasciato il settore retail nel solo aprile 2021, oltre ai quasi 800.000 posti di lavoro persi sempre in questo settore nel corso del 2020.^§ Nel settore sanitario, i posti di lavoro vacanti in quanto percentuale delle offerte di lavoro totali sono saliti a un livello record del 10% nel 2021,^‖ quasi il doppio della media a lungo termine.

La nostra ricerca sull'importanza del capitale umano ha individuato alcune problematiche rilevanti chiave, tra cui salute e sicurezza dei dipendenti, retribuzioni e benefici, gestione delle filiere e sicurezza informatica nel sostenere la rapida transizione al digitale. Le società con culture, benefici e strutture retributive solide erano destinate ad essere più resistenti durante la pandemia, adattandosi a nuovi modelli di business e ambienti di lavoro più flessibili.

Nella nostra analisi, ci siamo prefissati di vedere in che modo le società stavano rispondendo a domande quali: “In che modo opera il management per attirare, far crescere e mantenere i talenti giusti?”, “Sono disponibili programmi di formazione affinché i lavoratori possano sviluppare le proprie competenze?”, “Esiste una cultura diversificata, che persegua uno scopo preciso?”, “I rapporti di lavoro sono positivi?” L'adozione di approcci ottimali a tali problematiche consente di ridurre le disuguaglianze, migliorare l'ambiente di lavoro e può infine rivelarsi meno costosa per le società rispetto al rischio di abbandono.

Sebbene la pandemia da COVID-19 abbia posto nuovamente l'attenzione sull'importanza dello sviluppo del capitale umano, riteniamo che sia sempre stato un rischio ESG rilevante. In particolare, l'83% delle nostre strutture specifiche per settore include il capitale umano come una questione rilevante. 

Ricerca proprietaria + dati di terze parti:
una potente combinazione

Se basati su informazioni quantitative o standardizzate, i dati ESG possono rappresentare preziosi input per il nostro processo di investimento. Oltre a una solida comprensione delle questioni ESG rilevanti, abbiamo scoperto che le informazioni utilizzate per misurare e valutare le società sono molto importanti.

Con l'aumento dell'interesse per l'ESG, vi è stato un enorme afflusso di valutazioni e punteggi ESG. È importante comprendere i limiti dei dati di terzi. Attualmente, la discrepanza tra i rating dei principali fornitori di dati ESG è talmente ampia da rendere quasi impossibile una visione di mercato univoca sul profilo ESG di una società. Un studio del 2022 condotto dalla MIT Sloan School of Management ha evidenziato una correlazione molto bassa, di appena lo 0,61, tra le valutazioni ESG di alto livello dei principali fornitori^#  in netto contrasto con la correlazione pari allo 0,92 per le agenzie di rating tradizionali. Il superamento della mancanza di coerenza nei punteggi ESG è stato indicato dagli investitori come il maggiore ostacolo in fase di integrazione dei dati ESG nelle decisioni di investimento, secondo il nostro ultimo studio globale ESG.

Stessa intenzione, conclusioni estremamente diverse

Sia il Rating del rischio di Sustainalytics che il punteggio ESG di MSCI misurano l'esposizione e la gestione del rischio ESG di una società. Ogni agenzia di rating definisce e misura a proprio modo le questioni ESG. Esistono differenze nella modalità con cui scelgono quali questioni valutare, calcolano il rischio e cercano di colmare le enormi lacune di dati createsi quando le società forniscono informazioni limitate o incoerenti. Il risultato è uno scarso consensus nel mercato nonché un significativo livello di rumore. 

Dobbiamo essere selettivi sui dati ESG che utilizziamo. Per informare il nostro processo di valutazione ESG, i nostri analisti utilizzano MSCI e Sustainalytics per il monitoraggio dei titoli, oltre a individuare ulteriori indicatori quantificabili che utilizzano dati di terze parti, incorporati a supporto delle nostre strutture di investimento in Ethos, il nostro strumento proprietario interno. In alcuni settori esistono pochissimi dati di valore rilevati da terze parti, il che ci costringe a fare affidamento su analisi di tipo bottom-up fondamentale o fonti di dati non tradizionali. In altri settori, invece, sono molti gli indicatori di alta qualità che possono essere facilmente integrati nell'analisi degli investimenti.

Il nostro scopo principale è quello di individuare società in grado di portare a risultati sostenibili nel lungo termine. Le agenzie esterne, pur sostenendo questo esito, si concentrano su fattori diversi, il che può spiegare le differenze nei risultati. Il rating ESG di MSCI si concentra sulle attività di una società all'interno del suo settore e assegna a ogni società un punteggio relativo alle controparti. Sustainalytics si è concentrata sui rischi ESG "non gestiti", assegnando a ciascuna società un punteggio sull'esposizione al rischio ESG settoriale o regionale tenendo però conto delle misure messe in atto dalla società per gestirlo. La missione di ISSB è diversa, poiché mira a far progredire gli standard di rendicontazione per aiutare le società nella divulgazione di informazioni rilevanti e utili per le decisioni degli investitori. Valutiamo ciascuno di questi input nel nostro processo e quindi ci affidiamo alle nostre strutture di investimento per costruire i nostri giudizi.

La nostra ricerca ESG in azione

Il settore dei servizi sanitari rappresenta un ottimo esempio per il nostro approccio all'ESG olistico e basato sull'evidenza. Gli analisti di Capital Group hanno individuato nei temi sociali i rischi e le opportunità rilevanti dei temi ESG all'interno del settore, innescando una particolare attenzione alla sicurezza dei consumatori e alla qualità dei prodotti, all'accessibilità e all'accesso, alla sicurezza dei dati e alla privacy, il tutto supportato da una solida qualità e assunzione di responsabilità da parte del management.

Puntare sulle questioni rilevanti

Nel valutare le questioni ESG all'interno del settore dei servizi sanitari statunitense, gli analisti di Capital Group hanno cercato di individuare i più rilevanti per il successo delle società come investimento a lungo termine.

Nei servizi sanitari statunitensi, una tesi chiave è che l'assistenza basata sul valore (ovvero gli incentivi volti a mantenere le persone in buona salute piuttosto che i costi aggiuntivi per i servizi) sia il modello più sostenibile nel lungo termine. Nei modelli di assistenza basati sul valore i medici tendono a condurre un'azione più proattiva nei confronti dei pazienti e a porre l'accento sull'assistenza preventiva e sul mantenimento continuo. Riteniamo che questo approccio contribuisca a migliorare la salute della popolazione in generale e, a sua volta, consenta di risparmiare sui costi e di aumentare la soddisfazione e la fidelizzazione dei pazienti.

Per valutare una società rispetto a questa tesi di investimento, gli analisti conducono una ricerca primaria attraverso il dialogo con la società stessa. Pongono domande a tutti i livelli del management, non solo ai dirigenti esecutivi, per capire se le priorità dichiarate si manifestino nella cultura e nelle attività della società. I nostri analisti inoltre non si limitano a fare domande una sola volta, o una volta all'anno. È uno sforzo continuo.

Al di là del dialogo con le società, i nostri analisti analizzano indicatori non tradizionali come il monitoraggio della soddisfazione dei clienti e i punteggi dei promotori netti. Restano inoltre aggiornati in merito alle nuove normative ed esaminano e valutano il rischio di sanzioni, tra cui lettere di avvertimento, multe, restrizioni e richiami.

Una visione ESG differenziata

I nostri sforzi di ricerca, elaborati nelle nostre strutture di investimento specifiche per settore, ci portano a volte a dissentire dalle agenzie di rating ESG. Un'importante agenzia di rating ESG, ad esempio, valuta una società da noi considerata pioniere nell'assistenza basata sul valore inferiore rispetto alle controparti. La società è stata penalizzata per aver pubblicato informazioni limitate sui tassi di soddisfazione dei clienti e per non aver stabilito politiche sui rischi sanitari emergenti, come l'obesità e l'inquinamento ambientale. Noi siamo di parere diverso: cambiando la struttura degli incentivi per i medici, tale società incoraggia l'assistenza preventiva e contribuisce a risultati sanitari complessivamente migliori che, a nostro avviso, sono più rilevanti per il successo a lungo termine della società come organizzazione e come investimento.

Un processo in evoluzione focalizzato su risultati migliori

Nell'attuale economia e società globale in rapida evoluzione, le questioni ESG rilevanti possono cambiare rapidamente. Rivediamo e adattiamo costantemente le nostre strutture per assicurarci di essere lungimiranti.

Continuiamo a fare affidamento sulla nostra competenza di engagement con le società, viste più come partner che come avversari. In un contesto in rapida evoluzione per l'ESG e la sostenibilità, continueremo a imparare e ad adattarci, per contribuire a una migliore gestione su tutta la linea delle questioni ESG rilevanti. Siamo più che mai convinti che un approccio all'ESG basato sulla rilevanza possa rafforzare le prassi aziendali sostenibili che a nostro parere possono portare a risultati e esiti migliori per i nostri investitori.