RENTA FIJA La deuda de mercados emergentes en un mundo multipolar

La deuda de mercados emergentes está entrando en una nueva fase donde el principal elemento definitorio es un mundo más fragmentado y multipolar. La incertidumbre geopolítica, el aumento de los precios de la energía y los cambios en las expectativas sobre los tipos de interés a nivel global han puesto a prueba a los mercados. Pese a estas dificultades, la deuda de mercados emergentes se mostró más resiliente durante el primer semestre de 2026 que en ciclos anteriores gracias al fortalecimiento de los marcos normativos, la mejora de los fundamentales y la expansión de las bases de inversores locales.

Sin embargo, esta resiliencia no se manifiesta de manera uniforme. En un momento en el que los precios del petróleo, las decisiones de cada gobierno en cuanto a sus políticas y las vulnerabilidades externas generan una mayor dispersión entre los mercados emergentes, los factores específicos de cada país tienen una influencia cada vez mayor en los resultados de todas las clases de activos. En general, los países exportadores de petróleo se han beneficiado del aumento de los de precios, que ha hecho que sus balanzas fiscales y externas mejoren. Por el contrario, los países importadores de crudo han tenido que enfrentarse a una mayor presión inflacionaria y adoptar políticas más severas.

Por todo ello, los inversores deben ser cada vez más selectivos a la hora de identificar oportunidades en los mercados de renta fija de los países emergentes. Los mercados de deuda en divisa local siguen ofreciendo oportunidades en aquellas regiones —en particular determinados países de Latinoamérica y Europa Central y del Este— donde los altos rendimientos reales, la mejora de la inflación y una política monetaria disciplinada actúan como motores. Un USD más débil o más estable podría impulsar aún más la rentabilidad de las divisas locales, pero las condiciones siguen siendo menos favorables en algunos mercados asiáticos, donde los bajos rendimientos y las presiones externas limitan la flexibilidad a la hora de formular políticas.

En el caso de la deuda de mercados emergentes en divisas fuertes, la dispersión de la rentabilidad sigue siendo elevada. Mientras que algunos países están beneficiándose de la mejora de los fundamentales y de balanzas externas estables, otros están enfrentándose a riesgos de refinanciación, incertidumbre política y posiciones fiscales más precarias. Los emisores frontera y con calificaciones más bajas siguen siendo especialmente vulnerables a unas condiciones de financiación más restrictivas a nivel global.

Aunque, en general, la deuda de mercados emergentes sigue ofreciendo oportunidades de rentabilidad y diversificación, la construcción de carteras cobra una importancia cada vez mayor. En un entorno más fragmentado en el que las oportunidades se distribuyen de manera menos uniforme por los mercados de deuda emergentes, la meticulosidad en la selección de países y la gestión activa de los riesgos son dos consideraciones fundamentales.

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Esta reflexión se enmarca en nuestro análisis sobre cómo los cambios que se están produciendo actualmente en todo el mundo afectan a las oportunidades de inversión, una dinámica a la que hemos denominado la «gran reestructuración global».