La Copa Mundial de fútbol de 2026 será la mayor de la historia. Por primera vez, competirán 48 selecciones, frente a las 32 anteriores, y estará coorganizada por tres países: Estados Unidos, Canadá y México. Este formato ampliado crea más plazas de clasificación, especialmente para las regiones que han estado históricamente infrarrepresentadas, e introduce vías adicionales de acceso al torneo.
Los mercados internacionales de capital han seguido una trayectoria similar. El índice MSCI Emerging Markets incluye ahora a 24 países, frente a los 10 que lo componían en el momento de su lanzamiento, y su participación en la capitalización de mercado a escala mundial se ha duplicado desde el año 2000. El mercado de renta fija también se ha ampliado. Los mercados de deuda emergente denominada en divisa local han crecido de manera significativa en los últimos diez años, y la emisión de deuda pública en dólares en los mercados emergentes también ha aumentado de forma notable, con nuevos emisores que se han sumado a los emisores tradicionales.
Una Copa Mundial de fútbol con 48 selecciones da acceso a un mayor número de países, pero no en igualdad de condiciones. Lo mismo ocurre en los mercados.
1. Los éxitos pasados no predicen resultados futuros
Italia ha ganado cuatro veces el Mundial de fútbol, pero ya se ha perdido tres torneos consecutivos. Su declive no ha sido repentino, sino el reflejo de años de inversión insuficiente en infraestructura, desarrollo de jugadores y renovación institucional, enmascarados por una reputación que ha tardado más en deteriorarse que los cimientos que la sostenían.
Las economías y las empresas siguen patrones similares. La sólida calificación crediticia de un emisor soberano puede coexistir con un deterioro fiscal gradual durante años antes de que los mercados lo reflejen. Una compañía con una posición de mercado dominante puede sufrir el deterioro de sus ventajas competitivas mucho antes de que dicho deterioro se refleje en sus cifras de beneficios. Los mercados han penalizado en repetidas ocasiones a aquellos inversores que confundieron una posición histórica de dominio con una garantía de éxito futuro.
2. Un terreno de juego más amplio castiga el exceso de confianza
Con un mayor número de equipos y más vías de clasificación, la competencia llega desde más frentes. El universo de inversión a escala mundial se ha ampliado: hay más economías, más emisores, más mercados a los que acceder. Pero la mayor participación no se traducido en unos resultados más uniformes. La disparidad de resultados en las distintas economías sigue siendo amplia, y también ha aumentado la diferencia entre las compañías más sólidas y las más débiles dentro de un mismo sector o región.
En este contexto, una exposición amplia al conjunto del mercado puede tener un coste oculto. En renta variable, la inversión basada en índices implica cada vez más mantener exposición a compañías y mercados donde el crecimiento de los beneficios está perdiendo impulso, junto a un grupo más reducido que sí está mejor posicionado. En renta fija, la inversión en todo el universo implica financiar a emisores corporativos y soberanos con trayectorias de crédito muy diferentes entre sí.
3. Diversificar significa entender cómo funcionan las economías y las compañías, no fijarse en dónde están situadas
Una cartera puede invertir en varias regiones y, aun así, estar expuesta a los mismos riesgos subyacentes: sensibilidad a las condiciones de financiación del dólar, exposición al ciclo de precios de una única materia prima o dependencia de la demanda mundial de productos manufacturados. Lo mismo ocurre con las empresas: dos bancos situados en países diferentes pueden tener balances aparentemente similares, pero enfrentarse a contextos normativos, cambiarios y crediticios completamente distintos.
La perspectiva más útil consiste en analizar el perfil económico y empresarial: qué es lo que impulsa el crecimiento, cómo se gestionan las políticas, cuáles las vulnerabilidades externas y cómo una economía o empresa está conectada con los flujos globales de capital.
Una economía del Sudeste Asiático con base industrial puede tener más en común con México que con un país vecino que sea exportador de materias primas. Una compañía bien gestionada de un mercado frontera puede ofrecer una generación de rentas más atractiva ajustada al riesgo que una empresa de menor rendimiento en una economía desarrollada de menor crecimiento. La diversificación basada en estos factores es más sólida que la diversificación meramente geográfica.
