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Quelle est votre vision générale du secteur des services financiers en Asie ?

William Pang : Globalement, je vois des opportunités intéressantes d'investissement à long terme dans le secteur financier asiatique. Le potentiel de revenus est important et ne cesse de croître. En Asie, on assiste à une ascension de la classe moyenne dans les pays émergents et à une accumulation croissante de richesses dans les pays développés. Ces deux phénomènes contribuent à doper la demande de produits et de services financiers. Cependant, il est de plus en plus difficile pour les banques de générer des rendements élevés pour les actionnaires. Cela s'explique notamment par les perturbations causées par les entreprises de technologie financière, ou fintechs.

Où voyez-vous des opportunités intéressantes ?

Andy Budden : Comme William l'a mentionné, le secteur est soumis à une combinaison de croissance séculaire et de tendances perturbatrices. En dehors des valeurs bancaires, nous avons repéré trois domaines qui nous semblent présenter des dynamiques de marché intéressantes et des entreprises positionnées pour en profiter.

1. Bourses

Les bourses se trouvent à la croisée de puissantes tendances séculaires, dont notamment la croissance des marchés financiers chinois, des produits dérivés et, surtout, des données. Cela signifie que les bourses passent d’activités très cycliques à des activités à croissance plus stable voire, dans certains cas, anticycliques.

Le London Stock Exchange Group en est un exemple. Sur les marchés financiers, le jugement humain a été partiellement remplacé par des machines alimentées par les données du marché. En janvier de cette année, le London Stock Exchange a finalisé l'acquisition du fournisseur de données Refinitiv, qui se trouve en deuxième position juste derrière Bloomberg en termes de couverture de données de marché. À la suite de cette acquisition, on estime que l’exécution d’ordres ne représente plus qu'un tiers environ des revenus du London Stock Exchange, les deux autres tiers provenant des données.¹ En outre, ce flux de recettes issu des données est croissant et récurrent, sachant que les abonnés paient des frais réguliers d’accès aux données (souscriptions ou abonnements). Avec des flux de trésorerie plus réguliers et plus visibles, le London Stock Exchange est en train de devenir une entreprise beaucoup moins cyclique.

On peut également citer la holding Hong Kong Exchanges and Clearing, qui se positionne comme voie d’accès entre les marchés financiers chinois et le reste du monde, et CME Group (anciennement connu sous le nom de Chicago Mercantile Exchange), qui bénéficie de la croissance mondiale de la demande de produits dérivés.

Les bourses mondiales pourraient offrir une combinaison unique de croissance, d’avantages concurrentiels durables (« moats ») et de contra-cyclicité.

2. Agences de notation

Les deux plus grandes agences de notation, S&P Global et Moody's, bénéficient de modèles d'entreprise solides et d’avantages concurrentiels durables. De nombreuses obligations émises aujourd'hui sont assorties de deux notes de crédit, qui sont généralement attribuées par ces deux agences. Avec une part de marché combinée d'un peu plus de 80%, S&P Global et Moody's constituent un duopole effectif sur le marché.²

3. Assurance

Nous ne voyons pas pour l’instant autant d'opportunités dans le secteur de l'assurance aux biens et aux personnes. Historiquement, l’un des bons moments pour investir est celui où le ratio combiné « primes sur sinistres » subit une telle pression que les assureurs n'ont d'autre choix que d'augmenter les primes. Mais cela ne nous paraît pas être le cas actuellement.

Nous préférons les opportunités présentées par les compagnies d'assurancevie, qui bénéficient d'une tendance de croissance séculaire. En Chine, et dans les économies asiatiques à croissance plus rapide, une population toujours plus riche souhaite acheter davantage de produits financiers, y compris des produits d’'assurance-vie et d’épargne. Plusieurs multinationales, dont AIA, basée à Hong Kong, disposent de bons réseaux de distribution dans ces pays et ont démontré leur capacité à gérer leur profil de responsabilité.

William Pang : AIA est d’ailleurs un bon exemple d'entreprise qui déploie efficacement la fintech. Je la conçois ainsi : elle ne se limite pas aux petites startups, mais s'applique à un large éventail d'entreprises qui utilisent la technologie pour fournir des services financiers aux clients.

 

1. Décomposition des revenus du London Stock Exchange Group basée sur les estimations de Capital Group, mars 2021

2. Source : Corporate Finance Institute, 2021

 

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