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科技及創新
帶動創新及創造投資機會的三大定律
Isaac Sudit
股票投資分析員
Richmond Wolf
基金經理╱投資分析員
Kaitlyn Murphy
股票投資分析員

讀者或許對摩爾定律(Moore’s Law)有所耳聞,這個定律是指根據觀察,半導體的速度假以時日會顯著加快,而成本亦會顯著降低,繼而能提高運算能力,但各位是否了解Flatley定律(Flatley’s Law)和萊特定律(Wright’s Law)呢?


雖然這些對科技發展的觀察並非像牛頓的萬有引力定律般是永恆不變的自然法則,但確實為過去50年來最矚目的發展鋪路,從而有助提升消費者的生活質素,為精明的企業和投資者締造長期機會。


 


1.摩爾定律和半導體業的擴展


眾所周知,英特爾(Intel)聯合創始人摩爾(Gordon Moore)在上世紀六十年代從事研究時發現,集成電路可容納的晶體管數目每隔18個月至兩年便會增加一倍,變相在相同成本下可提供更強的處理能力。他進一步指出,這個進程並沒有不能繼續的理由。


摩爾定律其實並非像牛頓萬有引力定律般是一項科學定律,而是一個具期望性質的原則,為工程師提供一個目標。股票投資分析員Isaac Sudit研究半導體業超過20年,當時作為年輕的分析師曾與摩爾會面。他指出:「實際上,這是關乎您對研發投入多少資金,以盡量降低晶體管的體積。企業作出投資自然有其原因,就是獲取投資回報。事實證明,產業經濟按照這個模式發展,便能產生足以維持創新步伐的利潤。因此,摩爾定律成為一個自我實現的預言。」


 


在上世紀八十和九十年代,這個發展步伐掀起個人電腦革命,為手機、自動駕駛汽車及醫療保健設備奠定發展基礎。


隨著半導體成本下降及效率提高,半導體將更廣泛滲透日常生活的各個層面。整體來說,半導體會繼續助我們優化日常用品,例如手機、平板電腦、汽車、娛樂系統和應用程式。Sudit補充說:「隨著成本下降以至我們可以開始建構新的業務模式,讓企業賺取更豐厚的獲利,目前的情況正是如此。」


 


改變半導體業格局的另外兩大科技進展是雲端運算和人工智能。Sudit表示:「在雲端儲存數據,是把運算由一個成本中心轉變為利潤中心。如今,企業向Amazon或Microsoft等租用伺服器,進一步建立新的業務模式。」在人工智能方面,消費者已開始使用虛擬助理(例如Alexa和Siri)及智能恒溫器(例如Google’s Nest)。「當然,人工智能成就的典範,是自動駕駛汽車。」


到底這一切對投資者意味著甚麼?半導體的用途擴大,顯然有利行業的長期發展。


Sudit本身持有物理學博士學位,在成為投資分析員之前曾在學術界和半導體業擔任科學家。他說:「半導體業仍然相對年輕,大約是在60年前面世,因此我有幸曾與大部分在起步階段推動超高速增長的企業創始人會面。同時,我亦認識新一代的行業領袖,其中不乏具備幹練商業技巧的業外人士。」


身為專業投資者,Sudit的物理學背景是否賦予他獨特的投資觀點?就此他解釋:「沒錯,但原因可能出乎意料 — 物理學博士學位讓我驅使企業領袖詳談其業務策略、財務狀況及債務情況,正因為我對相關技術已非常熟悉。」


 


2.Flatley定律及基因組測序的力量


約20年前,研究人員首次對人類基因組進行測序,歷時近八年,耗資過億美元。不久,研究人員清楚了解到,基因組測序需要速度更快和價格更低的儀器。


Jay Flatley是醫療科技公司Illumina的前主席,他並不認為公司的使命是探索創新,而是持續聚焦於執行能力。雖然Flatley不是科學家,但在他帶領下取得科技進步,如今人類基因組測序大約只需一日便可完成,成本約為1,000美元。Flatley定律類似摩爾定律,見證了能更快取得進展,以及更顯著降低成本的規律。


股票基金經理Richmond Wolf認識Flatley本人,當時他作為投資分析員,負責研究美國醫療科技公司。他回顧說:「我們一度以為已經掌握治療每一種疾病的所有遺傳密碼,但事實上情況更為複雜,不過基因組測序總算邁出重要的第一步。」


其後DNA分析的突破性成就引領醫學發展進入新時代。 Wolf表示:「今天我們可以將人類基因圖譜和致癌基因的突變圖譜進行比較,然後確定特定的基因突變,就此制訂相應的治療方法。」事實上,檢測和根據基因檢測而制訂的治療方法有望延長壽命,為研發藥物的企業帶來數以十億美元的收入。


我們正在開發加快藥物研發速度的工具。Wolf指出:「沒有DNA測序,便不會出現令人振奮的新型療法,例如基因療法、免疫療法和細胞療法,從而改變當前多種癌症治療的發展軌跡。為行業開發及供應器械和設備的公司往往能作出重大投資。若非有DNA測序技術,當中多種新型療法將難以實現。正如在半導體業,如果沒有極紫外光刻技術(ultraviolet lithography)的進展,摩爾定律可能在幾年前已經失效。」


 


診斷方法的突破有助及早發現疾病,或在部分情況下在病情惡化之前作出治療。Wolf表示:「在醫療界,液態活檢(liquid biopsy)是其中一項令人非常振奮的突破,在人體內游離微量變異DNA的情況下,這項技術可以透過血液樣本來檢測發現早期癌症。」


最近,基因組研究為了對抗新冠肺炎亦作出重要的貢獻。研究人員使用DNA測序而鎖定並追蹤新冠病毒的變種,而美國生物科技公司Moderna更因一名科學家公佈新冠病毒基因序列而在疫苗研發方面取得一大突破。


快速、準確和低價的基因組測序能指引醫學研究人員為患者制訂個人化的療程。Wolf補充說:「醫療保健業從未經歷如此令人振奮的時代,而人類基因組測序正為這個時代掀起序幕。我們在過去20年開發並改良這些工具,如今不僅用來提供更準確的診斷結果,而是實際研究出更有效的療法,以及根據診斷結果制訂療法。」


 


3.萊特定律和電動汽車主宰未來市場


萊特定律是第三個關於生產成本下降的定律,比摩爾定律早數十年出現,應用範圍亦更加廣泛。航空工程師萊特(Theodore Wright)在1936年提出,飛機生產規模每增加一倍,成本便會以固定比例下降。


若把萊特的觀察應用於鋰電池的研發,鋰電池最常見的用途是電動汽車,因此可以推斷電動汽車產量每增加一倍,價格便會大幅下降。


現時電動汽車普遍使用40-60千瓦的鋰離子電池組,約佔電動汽車成本的三分之一。當電池成本低於每千瓦時100美元時,電動汽車價格就會比傳統汽車便宜。據彭博分析,過去十年,電池平均價格由每千瓦時917美元下降至137美元。據報道,目前中國部分車輛電池成本已達100美元的臨界點,較預期時間提前數年。到了2030年,有關成本有可能會低於60美元。


因此,電動汽車製造商近來推出的車款價格更低、性能更佳、而行駛里程更長。通常情況下,電動汽車可行駛200至400英里才需要再度充電。一批企業正致力提供更平價、更高效的電池,當中的佼佼者包括中國的寧德時代(CATL)、南韓的LG化學(LG Chem)和三星SDI(Samsung SDI),以及美國的Tesla。


 


國際能源署(International Energy Agency)預計,未來十年全球電動汽車銷量將以每年28%的速度增長。然而,股票投資分析員Kaitlyn Murphy認為,隨著全球車輛廢氣排放標準逐漸收緊,價格對消費者的吸引力日益提升,這些預測數字可能都過於保守。


負責研究美國汽車和零件製造商的Murphy指出:「電動汽車的最新發展可能會使其價格更具競爭力,不僅低於新型燃油汽車,甚至低於所有路上行駛的車輛,包括二手車。美國現時的車輛總數約為2.7億至2.8億輛。從長遠角度來看,電動汽車銷量增速可能遠遠高於市場預期。」


事實上,由電池驅動的汽車正在改變全球汽車業的經營環境。在生產電動汽車的同時,各大汽車公司亦著手為潛在的服務收入建立基礎,例如管理電池或提供可更新軟件等。此類服務可改善消費者體驗及提高車輛的安全性。


Murphy補充說:「無論是傳統汽車公司還是初創企業,只要實現結構性轉型並迅速引進創新技術,便有更大機會成為長期贏家。」


此外,車輛廣泛使用鋰電池可以降低價格,最終使鋰電池價格在其他用途亦降至可負擔的水平,例如用作公用事業的能源儲存。


 


對投資的影響


摩爾定律、Flatley定律和萊特定律有望繼續加快各行業的創新步伐,幫助精明的企業把握新機遇。各行業的變化發展日新月異,故此投資者必須時刻注視哪些企業將會帶來衝擊,而哪些企業將會遭受衝擊。


我們的研究有助追蹤引領科技、醫療保健及能源業邁進新方向的成果。Sudit及Wolf均有幸認識這些「法則締造者」,更重要的是,他們累積多年的豐富經驗,提供難以比擬的廣闊視角。



Isaac負責研究美國及歐洲半導體公司、全球半導體設備公司以及美國工程和建築公司。他擁有20年投資經驗,其中13年任職資本集團。他持有美國威斯康辛大學(University of Wisconsin)博士學位、史丹福大學(Stanford)工商管理碩士學位及美國艾文理大學(Emory University)物理學學士學位。

Richmond為現任股票基金經理,擁有23年投資經驗。他同時亦擔任股票投資分析員,負責研究美國醫療科技公司及房地產投資信託基金。他持有美國加州理工學院(California Institute of Technology)博士學位及普林斯頓大學(Princeton University)學士學位。

Kaitlyn為現任股票投資分析員,負責研究美國化工、汽車與零部件製造商以及美國和加拿大鐵路領域。她持有美國布朗大學(Brown University)組織研究學學士學位。.


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