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Une nouvelle réalité se dessine et pourrait définir les marchés mondiaux au cours de la prochaine décennie.

Bien que de nombreux investisseurs prévoient un retour à la normale une fois que l’inflation aura diminué et que les banques centrales auront cessé de relever les taux d’intérêt, nous croyons que les marchés subissent des changements importants. Les investisseurs devront peut-être revoir leurs attentes dans ce nouveau contexte.

D’ailleurs, un changement s’est déjà amorcé. Il s’agit du passage d’un leadership étroit à une direction plus vaste du marché. Une poignée d’actions technologiques ont fait la pluie et le beau temps pendant des années, mais nous pensons qu’un éventail beaucoup plus large de placements propulsera les rendements des portefeuilles dans l’avenir. C’est pourquoi nous avons demandé à notre équipe de placement de souligner les tendances qu’elle suit de près aujourd’hui.

Voici 10 thèmes de placement pour 2023 :

1. Les actions à dividendes pourraient alimenter les portefeuilles au cours de la prochaine décennie
2. L’investissement axé sur la croissance nécessitera une nouvelle approche
3. Les multinationales agiles deviennent des champions mondiaux
4. L’innovation mène à un âge d’or de la santé
5. La renaissance industrielle pourrait profiter aux entreprises en amont
6. Le rapatriement des chaînes d’approvisionnement créera de nouvelles occasions dans tous les secteurs d’activité
7. Les obligations de base peuvent apporter de la force lorsque les actions sont faibles
8. Retour en force des fondamentaux du crédit
9. Les obligations à rendement élevé retrouvent leurs lettres de noblesse
10. Les portefeuilles 60/40 se portent bien
 

Les titres producteurs de dividendes ont peut-être semblé carrément ennuyeux au cours de la dernière décennie, car les géants de la technologie accaparaient le plus gros des rendements du marché. Or, aujourd’hui, les placements ennuyeux attirent toute l’attention.

Compte tenu du ralentissement de la croissance ainsi que de la hausse du coût du capital, je m’attends à ce que les dividendes contribuent de manière plus stable et substantielle aux rendements totaux. Les dividendes représentaient un maigre 16 % du rendement total dans les années 2010, alors qu’ils occupent normalement une part moyenne de 38 %. Durant la période inflationniste des années 1970, leur contribution a même atteint 72 %.

Je repère des occasions dans beaucoup de secteurs, y compris l’industrie, les services aux collectivités et la santé. Les entreprises pharmaceutiques peuvent être attrayantes dans un contexte inflationniste, car bon nombre d’entre elles ont un bilan et des flux de trésorerie solides. Par ailleurs, elles sont souvent en mesure d’augmenter les prix, même dans un marché hautement concurrentiel. En outre, plusieurs entreprises de premier plan, tels qu’AbbVie (3,7 % au 31 décembre 2022) et Gilead Sciences (3,4 %), affichent un rendement boursier excédant 3 %.

Aller plus loin :

• Perspectives du marché américain pour 2023

Les actions de croissance subissent d’intenses pressions, mais j’estime que dans le cas de certaines entreprises, les investisseurs jettent le bébé avec l’eau du bain.

Les adeptes de la croissance doivent faire la distinction entre les entreprises qui sont en fin de vie ou qui composent avec une concurrence plus vive et celles qui connaissent tout simplement une période de ralentissement cyclique. Les entreprises qui sont prêtes à reprendre de la vitesse lorsque l’économie s’améliorera pourraient constituer des occasions d’achat fort prometteuses.

Le rythme de l’innovation dans le monde reprend de la vitesse. J’ai récemment passé quelques semaines dans la Silicon Valley pour visiter des entreprises publiques et des entreprises de capital de risque avec mes collègues. Or, après ces rencontres, j’en suis venu à croire que nous étions à un point d’inflexion avec l’intelligence artificielle. L’investissement par Microsoft de 10 G$ US dans OpenAI, créateur de ChatGPT, en est un bon exemple. Nous constatons néanmoins que des efforts visant à trouver des utilisations novatrices de l’IA sont déployés partout.

On se croirait dans les premiers jours du mobile et du nuage alors qu’ils entraient dans une ère de croissance hyperchargée. Voilà une occasion fort attrayante pour les entreprises qui peuvent tirer parti de la technologie dans le but de réellement différencier leur gamme de produits et d’offrir une productivité accrue aux clients. Malgré la conjoncture difficile, je demeure enthousiaste à l’égard des occasions de placement à long terme qui se présentent.

La conjoncture peut sembler difficile pour ceux qui investissent à l’échelle mondiale, mais selon moi, c’est dans un tel climat que les meilleures entreprises se démarquent.

La mondialisation préoccupe les investisseurs, qui estiment qu’elle nuit à leurs portefeuilles. C’est bien possible, mais les changements dans les tendances commerciales favorisent généralement les champions mondiaux — les multinationales qui sont des chefs de file dans leur secteur et qui peuvent s’adapter à l’évolution du paysage. La crise de la COVID-19 a mis en lumière l’importance de la résilience par rapport à l’efficacité, et les entreprises réagissent en créant des redondances dans les chaînes d’approvisionnement. Cette situation donne lieu à des occasions pour les entreprises qui aident à construire des usines et à élargir les chaînes d’approvisionnement.

Par exemple, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, le plus grand fabricant de semi-conducteurs non diversifié, a l’intention de construire des usines en Arizona et au Japon. L’entreprise prévoit en outre que, dans les années à venir, près de la moitié de sa production de puces de pointe aura lieu à l’extérieur de Taïwan. Par ailleurs, la demande pour les produits de Caterpillar, le plus important fabricant d’équipements de construction au monde, pourrait augmenter à mesure que de nouvelles installations verront le jour.

Les actions mondiales devraient profiter de la disparition de deux obstacles importants. D’une part, la vigueur du dollar américain semble avoir atteint un sommet, ce qui favoriserait les rendements en dollars des actions américaines et internationales. D’autre part, la réouverture de l’économie chinoise alimentera probablement la machine mondiale, en particulier dans les pays émergents.

En ce qui a trait à mes portefeuilles, je m’intéresse surtout aux entreprises dominantes dans les secteurs comme la santé, les semi-conducteurs et l’assurance, qui génèrent de solides flux de trésorerie, qui jouissent d’un excellent avantage concurrentiel et qui ont la capacité de financer leur propre croissance.

Aller plus loin :

• Perspectives des marchés internationaux pour 2023

L’innovation se situe à un sommet sans précédent dans le secteur de la santé. Bien que le contexte macroéconomique ait été la principale source d’inquiétudes chez les investisseurs au cours de la dernière année, l’innovation est ce qui stimule la création de valeur à long terme.

Les entreprises pharmaceutiques ont investi massivement dans la découverte de médicaments au cours des dernières années. Par conséquent, une vaste panoplie de traitements novateurs visant à s’attaquer à certains des plus grands problèmes de santé au monde sont en cours d’élaboration. Eli Lilly et Novo Nordisk, par exemple, ont mis au point des traitements contre l’obésité qui pourraient réduire le poids corporel de 25 %. AstraZeneca est devenu un chef de file en oncologie grâce à ses thérapies avancées pour le cancer du poumon, de la vessie et du sein.

Le séquençage génétique constitue une autre technologie clé qui a d’importantes répercussions sur la santé et les investissements. À l’avenir, nous pourrons peut-être jumeler le séquençage génétique à des interventions fondées sur les gènes pour offrir une médecine personnalisée de précision. Imaginez un monde où les gènes défectueux ou manquants peuvent être remplacés par des gènes normaux et sains. Je crois que cela se produira dans un avenir rapproché.

Je trouve tout aussi intéressantes les possibilités offertes par les services de soins de santé. Aux États-Unis, la plupart des médecins fonctionnent selon un modèle traditionnel de rémunération à l’acte selon lequel ils sont payés en fonction du volume. Cependant, des entreprises comme UnitedHealth et Humana récompensent plutôt les médecins par de nouveaux modèles de paiement fondés sur la santé de leurs patients à long terme. Ces modèles visent à atteindre ce qu’on appelle les quatre objectifs en soins de santé — de meilleurs résultats, des patients et des médecins plus satisfaits ainsi qu’un coût par habitant moins élevé. Il est maintenant possible de les atteindre tous les quatre.

Aller plus loin :

• Quatre raisons pour lesquelles le secteur de la santé pourrait mener le prochain marché haussier

Les dépenses en capital sont en hausse et pourraient préparer le terrain pour une renaissance industrielle.

Je m’intéresse de près à la façon dont l’augmentation des dépenses en capital favorisera les fournisseurs de toutes les industries — ce que j’appelle les entreprises en amont. Les investisseurs négligent parfois ces joueurs, qui affichent souvent des flux de trésorerie plus stables et des profils de risque plus faibles que les entreprises qu’ils servent.

Les flux de trésorerie records des 12 derniers mois ont permis aux producteurs de pétrole d’afficher des bilans parmi les plus robustes de l’histoire. Lorsque les entreprises énergétiques dégagent des profits, elles élargissent habituellement leurs activités d’exploration et de production, ce qui nécessite plus de machinerie et de services. Cela pourrait donc constituer une source de croissance pour les entreprises qui fournissent de la technologie, des produits et des services à l’industrie énergétique.

La quantité d’argent injectée dans la recherche et le développement en soins de santé représente une autre tendance intéressante. Les pharmaceutiques qui ont réussi à mettre au point des vaccins et des traitements antiviraux comme Pfizer ont fait beaucoup d’argent. Les entreprises qui soutiennent l’industrie pharmaceutique, notamment Danaher et Thermo Fisher Scientific, affecteront probablement une grande partie de ce capital à la recherche et au développement.

Aller plus loin :

• La flambée des cours des marchandises va-t-elle durer?

Les perturbations de la chaîne d’approvisionnement pendant la pandémie et les tensions géopolitiques croissantes ont incité de nombreuses entreprises à repenser leurs capacités d’approvisionnement à l’échelle mondiale. La stratégie se concentre désormais sur l’équilibre entre l’efficacité, la fiabilité et la sécurité, avec l’intention de se diversifier en relocalisant et en délocalisant la fabrication.

On croit souvent à tort qu’à cause de cette tendance, la Chine perdra sa place comme plus importante base manufacturière au monde. Or, bien des entreprises adoptent plutôt la stratégie « Chine + 1 » en maintenant des activités dans ce pays tout en ajoutant d’autres installations ailleurs. Les investissements progressifs en Chine seront principalement axés sur le marché intérieur, tandis que ceux effectués à d’autres endroits serviront le reste de la planète.

L’Asie du Sud-Est, le Mexique, l’Inde et les États-Unis figurent parmi les principales destinations de relocalisation. Les entreprises qui facilitent cette transition — comme les fournisseurs de solutions d’automatisation au Japon ou les fiducies de placement immobilier en Inde — sont peut-être bien placées pour tirer parti de cette tendance.

La transition complète pourrait prendre une décennie, mais le processus est bien enclenché. Je crois que ce thème de placement figurera parmi les plus importants des années 2020.

Aller plus loin :

• L’évolution de la chaîne d’approvisionnement indique une re-mondialisation

Les obligations de base pourraient briller au sein des portefeuilles bien diversifiés en raison des occasions de revenu attrayantes et du risque d’un ralentissement de l’économie.

On ne peut pas lire les nouvelles ces jours-ci sans y voir le mot récession. Bien que le ralentissement de la croissance puisse nuire à de nombreuses catégories d’actifs, il constitue un véritable nirvana pour les obligations de base. Ce contexte d’essoufflement, de baisse de l’inflation et de hausse des rendements, alors que la Réserve fédérale américaine approche de la fin de son cycle de hausse, est extrêmement prometteur pour les fonds d’obligations de base, qui pourraient générer des rendements totaux de 5 % tout en favorisant encore une fois la stabilité des portefeuilles.

Aujourd’hui, le rendement initial d’un fonds d’obligations de base oscille autour de 4,7 % (mesuré par l’indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond, au 31 décembre 2022), ce qui est un bon indicateur des attentes en matière de rendement à long terme. En tant que gestionnaire actif, je cherche à obtenir des résultats excédentaires en gérant la sensibilité aux taux d’intérêt, la répartition sectorielle, la sélection des titres et d’autres leviers.

Or, en cas de récession, l’inflation fléchirait plus vite que prévu, si bien que d’autres évolutions à la hausse seront possibles. Les taux d’intérêt diminueraient probablement, ce qui entraînerait une forte appréciation du prix des obligations. Par exemple, une baisse de 50 points de base des taux se traduirait par un gain d’environ 3 % (comme décrit ci-dessus).

Aller plus loin :

• Perspectives du marché obligataire : les perspectives s’éclaircissent alors que la Fed ralentit ses hausses de taux

Les fondamentaux des titres axés sur le crédit pourraient bientôt reprendre le volant dans un environnement où l’inflation diminue et les hausses de taux ralentissent.

Bien que des flux de trésorerie stables et des bilans solides revêtent toujours une grande importance, ils jouent un rôle clé lorsque la croissance s’essouffle, période pendant laquelle les obligations d’entreprises sont souvent touchées de façon inégale dans l’ensemble des secteurs et des catégories d’actifs. Nos analystes mettent tout en œuvre pour repérer les entreprises capables de bien se porter dans un tel contexte.

Dans le cas des investisseurs obligataires, il importe moins de trouver les joueurs qui feront la prochaine grande invention que de savoir s’ils pourront rembourser leurs dettes. Par exemple, les entreprises de médias sociaux bien établies font face à une concurrence féroce pour attirer de jeunes utilisateurs, mais elles sont très solvables lorsqu’on tient compte de leur rentabilité, de leurs flux de trésorerie disponibles et de leurs niveaux d’endettement relativement faibles.

En ce moment, les taux de rendement initiaux des obligations à revenu plus élevé, comme les titres de qualité investissement (notées BBB/Baa et plus), à rendement élevé, des marchés émergents et titrisés, offrent des points d’entrée attrayants aux investisseurs à long terme. Les occasions liées au rendement total sont également plus intéressantes par rapport aux dernières années, car les taux supérieurs pourraient aider à atténuer la volatilité des marchés obligataires.

Les écarts de taux relatifs aux obligations d’entreprises de qualité investissement ainsi qu’aux obligations d’entreprises à rendement élevé pourraient rebuter les investisseurs, mais nos analystes trouvent des valorisations attrayantes chez certains émetteurs et dans quelques secteurs.

À l’heure actuelle, les obligations à rendement élevé peuvent procurer un revenu intéressant aux investisseurs.

Les taux de rendement d’environ 8 % aident à protéger les portefeuilles contre la volatilité des marchés obligataires, ce qui augmente la probabilité d’obtenir un rendement positif. Si l’on se fie à l’histoire, lorsque les obligations à rendement élevé affichent un taux se situant entre 7 % et 8 %, le rendement annualisé moyen sur deux ans s’élève à 9,2 % tandis que celui sur trois ans atteint 7,9 %. 

Tout en étant consciente de la possibilité d’une contraction, je ne m’attends pas au même niveau de volatilité des prix sur le marché des titres à rendement élevé que celui ayant suivi la crise financière mondiale ou le début de la pandémie. Les obligations américaines à rendement élevé sont maintenant de qualité supérieure (selon la définition des cotes de crédit), le marché de ces titres comprenant seulement 11 % d’obligations notées CCC ou moins (au 31 décembre 2022), contre 20 % en décembre 2007.

Tapez « Le portefeuille 60/40 est-il chose du passé? » dans votre moteur de recherche préféré et vous obtiendrez plus de 100 000 résultats. On comprend très bien ce scepticisme après une année au cours de laquelle les actions et les obligations ont reculé en tandem pour la première fois depuis des décennies. Malgré cela, je crois que le principe d’un portefeuille bien équilibré — qu’il s’agisse d’un ratio de 60 % d’actions et de 40 % d’obligations ou de 65 % d’actions et de 35 % d’obligations — demeure pertinent.

Pour la première fois depuis belle lurette, on peut rechercher des rendements totaux oscillant entre 7 % et 9 % en investissant dans des obligations de base et des actions de dividendes de qualité sans prendre de risques excessifs ou faire la chasse aux rendements. Le taux de rendement de l’indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond dépassant 4 % à l’heure actuelle, de nombreuses obligations de base peuvent rapporter environ 5 %, ce que nous n’avons pas vu depuis 2008. Les investisseurs prêts à tolérer un peu plus de risque en se procurant des obligations d’entreprises de qualité investissement et à rendement élevé peuvent potentiellement tirer un meilleur parti de leurs portefeuilles d’obligations.

Les entreprises qui versent des dividendes peuvent procurer aux investisseurs des résultats attrayants en raison des taux de rendement de plus de 3 % et du potentiel d’appréciation du capital. Par exemple, Broadcom a relevé son dividende pendant 12 années consécutives et affiche un taux de rendement de 3,3 % (au 31 décembre 2022).

La répartition traditionnelle des actifs n’est pas une stratégie inefficace ou ratée. L’équilibre, la diversification et le risque auront toujours leur place dans les placements. Une approche universelle ne convient pas à tous les investisseurs. Il importe de bâtir de manière ascendante des portefeuilles qui répondent aux objectifs de chacun.

Mes collègues sont peut-être capables d’envisager l’avenir et d’imaginer de nouveaux produits ainsi que de nouvelles tendances, mais le thème qui me tient le plus à coeur dans le domaine des placements n’a pas changé. Malgré toutes les transformations dans le monde, je crois que la nature de mon travail et mes priorités en tant que gestionnaire de portefeuille demeureront exactement les mêmes.

En 2023, comme ce fut le cas en 2013 et en 2003, nous trouverons des entreprises individuelles qui font des choses intéressantes. Nous essaierons d’y investir à des prix raisonnables et de conserver nos placements afin que les rendements obtenus soient meilleurs que si nous achetions tout sans sélectivité. Il s’agit là de mon véritable objectif.

Certaines entreprises s’y prendront bien, d’autres non. Notre travail consiste à trouver celles qui sont le plus susceptibles de bien faire les choses et de créer de la richesse au fil du temps afin que nos investisseurs puissent en profiter. Bien entendu, nous ne serons pas parfaits, mais j’ai bon espoir que nous pourrons déceler plus de bonnes que de mauvaises entreprises et continuer d’ajouter de la valeur pour nos clients.